https://clck.ru/327gCZ

Обсудили на радио несколько актуальных экономических тем, в частности:

Насколько снизится российский ВВП в 2022 и в 2023-2024 гг.;
Перспективы экспорта углеводородов в перспективе нескольких лет;
Замерзнет ли ЕС из-за удорожания газа;
Адаптация экономик противоборствующих сторон в ближайшей и длительной перспективе.

Мой Телеграм-канал


То, что к этому шло, было видно не только по ситуации на фронте и комментариям экспертов. На это указывал и рынок труда, где предлагаемое вознаграждение за контрактную службу постепенно росло, о чем сужу по объявлениям в наших парадных о наборе в батальоны для прохождения подготовки в Ленинградской области.

Тебе нужны люди – ты предлагаешь хорошую зарплату – получаешь всех, кого она устраивает – если этого недостаточно, повышаешь – дополнительный набор.

Такова логическая последовательность, которую предполагает функция предложения труда. Напомню, что функция предложения труда – это связь между зарплатой и количеством людей, которые будут согласны за нее работать. Связь по понятным причинам положительная, как на рисунке ниже:



В силу действия этого простого механизма, чем выше "денежное довольствие", тем больше солдат.

Если имеющихся солдат по-прежнему не хватает, то принять решение в пользу/против мобилизации можно на основании простого расчета. Полученные в ходе формирования добровольческих частей данные позволяют оценить функцию предложения. Т.е. эмпирическим путем вычислить, сколько народу ты получишь при той или иной зарплате.

В большинстве отраслей эмпирические функции предложения выпуклые, т.е., если ты хочешь вдвое больше людей, то зарплату тебе нужно поднять втрое, вчетверо и т.д.

Легко подсчитать, что, если для увеличения армии вдвое зарплату надо повысить втрое, общие расходы на нее увеличатся в шесть раз. На основе этой оценки можно прикинуть, потянешь ли ты такие расходы. Если да, соответственно повышаешь зарплату. Если нет – два варианта: либо пытаться воевать имеющимися силами, либо отказываться от рыночных принципов. В последнем случае на раз установленную зарплату ты уже не приглашаешь, а "призываешь". В этом случае увеличение армии вдвое и расходы увеличит лишь вдвое, а не в шесть или больше раз.

Принуждение всегда неприятно для обеих сторон процесса – и в плане их отношений, и в плане эффективности. Но в условиях войны редко какому государству удается этого избежать в силу действия описанного выше механизма. Если одним лишь длинным рублем пытаться вовлечь большое количество народу в рискованное предприятие, никакой бюджет не выдержит.

Мой Телеграм-канал


Позавчерашний обвал продемонстрировал то, как работает один простой механизм:

Публикация данных об инфляции – ожидаемые рынком решения ФРС по ставке – основанные на последних ожидания рыночной реакции.

Действительно, если инфляция высока – с ней надо бороться. Как бы это ни делалось, с помощью повышения ставки или других инструментов ДКП, эффект один и тот же – сокращается спрос и, соответственно, выручка компаний. Бизнес страдает, и это отражается на дивидендах и котировках.

Все эти эффекты отложенные, но рынок, как давно повелось, делает еще не наступившее будущее настоящим.

Низкая инфляция, позволявшая долгие годы западным странам проводить политику низких ставок, привела к появлению в их экономиках множества закредитованных фирм, способных как-то барахтаться только в избыточно благоприятных условиях. Рост ставок – это неизбежное банкротство для многих из них. Поскольку борьба с инфляцией пока далека от завершения, впереди еще много таких банкротств и кризис будет углубляться.

Но, если смотреть в будущее, это "созидательное разрушение". Чтобы двигаться дальше, время от времени приходится проходить через болезненный процесс скидывания балласта. С этим сталкиваются и государства, и компании, и отдельные люди.

Мой Телеграм-канал


Наш фондовый рынок сегодня мог окраситься в красное: допуск нерезидентов и эпичные и давно не виданные изменения на фронте вполне могли этому способствовать. И, судя по началу торгов, рынок этого ждал. Но затем, как это часто бывает, обманул все ожидания, окрасившись в зеленое.

Несколько комментариев на этот счет:

1. Как здесь уже говорилось, нерезиденты, желающие скинуть наши бумаги, могли бы обвалить наш рынок. Но этого не произошло, во-первых, потому что по нынешним ценам они, видимо, больше нацелены на покупки, чем на продажи, во-вторых, им по-прежнему не дают торговать "нашим всем" и прочими "стратегическими компаниями";

2. Отступление российской армии в большинстве СМИ подается как самый грандиозный epic fail за всю СВО. Комментариев в духе "России конец" и "поражение неизбежно" в избытке, однако рынок, судя по сегодняшним торгам, так не думает. Иначе все, в том числе и допущенные сегодня к торгам нерезиденты, бросились бы сейчас продавать, а они вместо этого присматривают, что прикупить со скидкой.

Видимо, рынок что-то знает;

3. Это рыночное знание можно приблизительно резюмировать следующим образом.

Российская экономика крепка, очередной раз это подтвердив за последние месяцы адских санкций. Здесь достаточно первоклассных компаний, бизнесу которых едва ли угрожает что-то серьезное и которые, по завету Грема, надо брать, пока отдают задешево, а не продавать.

Что касается последних российских неудач на фронте, их рынок вообще не заметил, видимо, сочтя их лишь малозначимым эпизодом в текущем противостоянии.

Мой Телеграм-канал


Вчерашние события на фронте многие независимо от политических симпатий уже назвали катастрофой для российской стороны. Между тем, в произошедшем при желании теперь нетрудно усмотреть определенной план.

Россия пользуется ограниченным контингентом контрактников и мобилизованных в ЛДНР. Когда весной стало ясно, что десантной операцией дело не ограничится, захваченные было территории в Киевской, Сумской и Черниговской областях были оставлены, чтобы сконцентрироваться на донбасском направлении как заявленной цели СВО.

После этого были определенные успехи – Мариуполь и Северодонецк-Лисичанск. Далее наступление снова забуксовало. Скорее всего, по причине недостаточности сил наступающих сравнительно с постоянно прибывающими на фронт пополнениями противника. Но не только это. Численный перевес ВСУ позволил им перехватить у России инициативу, и, если смотреть в будущее, потеря ею каких-то из занятых территорий была вопросом времени.

Логично в этой ситуации самому решить, какие территории оборонять, а какие оставить. Луганская и Донецкая области оставить было нельзя хотя бы по той простой причине, что ради них официально все и затевалось. Приморские области – тоже нельзя, потому что там ЗАЭС, море, рядом Крым, почти полный контроль территории и далеко зашедшие мероприятия по их переводу в российское политико-правовое поле. В итоге, из пяти частично или полностью контролируемых РФ украинских областей остается харьковская: ее оставление оказывается наименее болезненным.

Если была установка на то, чтобы в случае необходимости оставить именно этот регион, логичным тогда будет заблаговременный отвод сил с этой территории для использования на более приоритетных направлениях. И, судя то тому, что украинское наступление по большей части даже не обнаруживало сколько-нибудь серьезной обороны на своем пути, так оно и было.

План российского командования мог состоять в том, чтобы уйти оттуда по-тихому, без предварительных заявлений, как это было в аналогичной ситуации весной. Это дало ему возможность проредить части ВСУ, что куда легче сделать, когда они атакуют.

Если на ближайшую перспективу, повышение концентрации использования союзных сил должно усилить их оборонительные, а где-то и наступательные, возможности.

А если на более отдаленную перспективу, то все будет определяться наличными ресурсами сторон. У российской стороны большие ресурсы, но использовать она предпочитает лишь незначительную их часть. У украинской стороны ресурсов куда меньше, но использует она их по максимуму и вдобавок получает иностранную помощь.

Мой Телеграм-канал


Ни то, ни другое, полагаю.

Несколько соображений о текущем "контрнаступе" на юге Харьковской области на основе фактов из открытых источников.

Кто-то пытается усмотреть в текущем кризисе замысел российского командования, состоящий в том, чтобы заманить большие силы наступающих в огневой мешок, как под Херсоном, или, лучше, в котел с целью последующего уничтожения/окружения.

Но ведь кризис начался с того, что на прорыв пошли ДРГ и легко вооруженные высокомобильные группы, которые, обнаружив пустоты в российской обороне, двигались вглубь, по возможности, туда, где некому было оказывать сопротивление. Позднее же в эту пробитую брешь устремились серьезные силы, подготовленные для наступления.

Больше всего это похоже на предварительный поиск со стороны ВСУ подходящей точки для нанесения удара, и, когда она была найдена, удар был нанесен. Едва ли все детали этого наступления были заранее спланированы атакующими. Тем менее вероятным кажется, что ответные действия планировало российское командование.

Добавим к этому то, что для окружения наступающих частей ему бы понадобилось много пехоты, а ее, как всем известно, немного и она размазана тонким слоем на фронте в сотни километров. Да и вообще, большие красивые охваты, наподобие сталинградского, сейчас куда труднее осуществить, учитывая известные трудности в наше время с переброской войск в условиях секретности из одной точки в другую.

Измена тоже не выглядит правдоподобной. Подготовленные для атаки части ВСУ были разбросаны по разным местам на линии соприкосновения, и их командование, очевидно, само не знало, где у него состоится наступление. Обнаружили подходящую точку и всей массой туда навалились. Даже если прокрутить назад, что противопоставить потенциальному удару противника в неизвестном для тебя месте, когда полноценно закрыть все ты не можешь?

На этот счет, кстати, есть предсказания теории игр. Одно из них в том, что в условиях такой неопределенности эффективнее всего наносить удар в том месте, о котором ты и сам заранее не знаешь. Именно это, по всей видимости, здесь и произошло.

Для обороняющихся в этой ситуации было бы лучше всего нанести удары в основания образовавшегося клина с целью окружения наступающей группировки, но, как уже сказано, на это у них вряд ли найдутся достаточные силы.

Но ограниченные силы – это и проблема наступающих, поэтому при самом лучшем для них развитии событий едва ли здесь их ждет решительный успех, поскольку, опять же, полноценно развить его будет попросту некому.

В общем, небольшие относительно размеров воюющих государств силы маневрируют на широком пространстве, что и определяет характер этого военного противостояния. Кстати, этим же частично и объясняется его обозначение как "спецоперации".



Мой Телеграм-канал
На эту тему поучаствовал в онлайн конференции на портале Финам. Ниже некоторые вопросы, на которые я там ответил:

Минфин запланировал дивиденды от госбанков в 2023 году. Насколько по вашему мнению эта перспектива реальна?

Вполне реальна по трем причинам: 1. к тому времени основные последствия кризиса рассосутся, судя по тому, как сейчас идут дела; 2. текущий кризис – это не только потери, но и новые возможности для гос. банков; 3. государство всегда рассчитывало на дивиденды гос. корпораций, а в нынешних военных условиях они ему тем более не помешают.

Какие банковские инструменты для частных инвесторов могут быть интересны, какие банки надежны в сегодняшних условиях?

Если речь идет о вкладах, то можно смело ориентироваться на всем известные крупные банки с гос. участием. Что же касается инвестиционных инструментов, предлагаемых банками, это для них дополнительная возможность заработка с сомнительной конкретной пользой для их клиентов.

Каким образом и в какой мере по Вашему мнению допуск нерезидентов из дружественных стран отразится на котировках акций банковского сектора?

Рынок закладывает негативную реакцию, для чего есть основания. И дело здесь, вероятно, не только в резидентах из дружественных стран. Многие владельцы российских активов из недружественных стран не прочь от них избавиться, и они попытаются это сделать, воспользовавшись вновь появившейся лазейкой. Ведь можно попробовать по внебиржевым каналам сбывать их в дружественные страны, чтобы те уже выкидывали их на наш рынок. Но это краткосрочная реакция, а если в долгосрок, все придет в норму и рынок отрастет, так что предполагаемая распродажа может быть хорошей возможностью купить хорошие бумаги со скидкой.

Про банк "Тинькофф" много негативной информации в последнее время, в том числе проблемы с невыплатами сотрудникам и жалобы клиентов. Что думаете о перспективах банка. Останется ли он в текущих условиях одним из самых передовых и быстрорастущих? Как будет развиваться? Интересны ли бумаги ТКС?

Тинькофф славился сильным менеджментом, а по этой части там произошли серьезные изменения. После начала СВО его покинули ключевые фигуры типа Оливера Хьюза. Учитывая вынужденный характер этих изменений, они могут не лучшим образом сказаться на бизнесе компании.

Сохраняется ли инвестиционная привлекательность Сбера на ближайший год?

Сбербанк – бумага с ярко выраженным циклом, которая уже много раз падала в ответ на неблагоприятную политическую конъюнктуру и отрастала, когда политика отходила на второй план, а на первый – признание рынком того, что это прибыльная компания. Текущий кризис – того же рода, и высока вероятность, что и в этот раз все будет развиваться таким же образом.

Выделите пожалуйста основные риски на текущий момент для инвестиций в банковскую сферу? На ваш взгляд, предпочтение стоит отдавать крупным банкам или менее известным именам? Ведь некоторые не слишком известные банки уже смогли показать довольно бурный рост.

В нынешних кризисных условиях я бы отдал предпочтения крупным банкам. Их бизнес зачастую в полном порядке и имеет хорошие перспективы, но из-за политики рынок этого не замечает, но это вопрос времени.



Мой Телеграм-канал


Давайте введем потолок цен, чтобы нефть, которая на мировом рынке стоит $100, у России покупать за $40 или ниже. Эти идеи уже некоторое время циркулируют в западной политико-экспертной среде. Циркулируют несмотря на знакомство этой среды с экономическими законами, преподаваемыми во всех их престижных и не очень вузах.

Основной всех экономических законов является то, что люди действуют в своих интересах. Это, подобно закону тяготения, неплохо предсказывает массовое поведение в ответ на ту или иную политику.

Покупатель хочет установить предельную цену на товар. Прежде всего, это противоречит самой сути рыночной торговли, которая осуществляется по обоюдному согласию. Решил ты купить квартиру с рыночной ценой в 10 млн. и говоришь, что возьмешь лишь за 4 млн., или захотел нанять сотрудника, который на рынке стоит 100 тыс., предлагая ему "потолок" в 40 тыс. Чем это закончится? Известно – тебя просто пошлют.

Но бывают ситуации, когда есть возможность надавить на продавца. Ты делаешь ему предложение, от которого невозможно отказаться: на контракте будет либо его подпись, либо его мозги. Но это не отличается от грабежа, и зачем в этом случае ему вообще что-либо платить?

Более умеренный вариант – когда твоя переговорная сила, хоть и велика, не на настолько, как у обладателя пистолета: ты можешь устроить сговор покупателей, чтобы никто у него не покупал выше установленного потолка. Но здесь действует механизм из дилеммы заключенных – все, на словах согласившиеся войти в сговор, будут иметь сильнейшие стимулы его нарушить. Действительно, если есть демократическая нефть по сто и недемократическая по сорок, у каждого будет искушение по-тихому договориться с диктатором покупать его недемократическую нефть в диапазоне между сорока и ста, отчего выиграют оба. И это ситуация неравновесная – если ты так делаешь, так же будут делать и другие, и равновесие будет достигнуто, когда у диктатора нефть будет стоить столько же, сколько и у "правильных продавцов".

Но это еще не все. Допустим даже, что сговор работает и диктатор соглашается продавать с навязанной ему скидкой. Тогда возникает другое неравновесие. У каждого покупателя теперь две опции: по сто и по сорок. Которую из них он выберет – вопрос риторический. В этих условиях к диктатору выстроится очередь, а демократические продавцы столкнутся с затовариванием. В конечном счете, образуется дефицит нефти по сорок и избыток по сто.

Как мы знаем по нашему советскому опыту, дефицит – это когда ты не можешь купить по официальной цене. Чем это всегда заканчивается? Правильно – черным рынком. Если ты не можешь купить колбасу по два двадцать официально в магазине, ты покупаешь ее неофициально у того, кто контролирует каналы распределения. По другой цене, естественно.

То же самое и здесь. У диктатора не найдется нефти по сорок для всех желающих, и тогда особо желающие станут предлагать особые условия. Равновесный результат этой истории – цены, плюс-минус, сравняются.

Эти рассуждения справедливы для любого другого товара. Если один и тот же товар продается в разных местах по разным ценам, все пойдут туда, где выгоднее, и плановая система развалится.

Кстати, этим вещам нас, вчерашних советских школьников, долгое время учили западные экономисты. Удивительно, как легко политическая необходимость может заставить людей забыть о том, как действуют экономические законы. Неровен час, завтра и закон тяготения им придется отменить.



Мой Телеграм-канал

https://clck.ru/xWEMW

На моем маленьком Ютуб-канале неожиданно взлетел предыдущий ролик. Может, сыграла роль фишка играть на акустике то, что обычно играют на других гитарах или других инструментах.

Тогда, вдогонку вот еще эксклюзивный материал.

Всем известная Токката Баха, которую играют на органе, пианино, классической гитаре, электрогитаре, но не на акустике медиатором. Между тем, последний способ обеспечивает и экспрессию, и чистоту звучания.

Ну, а концовку слегка изменил как дань уважения Led Zeppelin и вообще хеппи-энду.



Телеграм-канал муз. проекта

https://clck.ru/sZYzU

Обсудили несколько актуальных тем на радио, в частности:

1. Почему власти ограничивают снятие долларов и евро со счетов;
2. Заинтересован ли Газпром в скорейшей починке газопровода;
3. Насколько пострадала экономика ЕС от удорожания энергоресурсов; и
4. Угрожает ли рублю деноминация.

Этот журнал всегда был тематическим – посвященным экономической науке как взгляду на мир.

Но помимо экономики здесь обсуждались и темы, связанные с литературой, кино, жизненной философией, религией и музыкой.

Пора это разделить. Теперь для общекультурных тем будет отдельный телеграм-канал. Хоть он уже и существует некоторое время, до сих пор о нем никто не знал, так что сегодня можно считать его днем рождения.

Те, кому пришлись по душе статьи этого блога, не связанные с экономикой, добро пожаловать на новый канал.


https://clck.ru/sMsr8

Поиграв на акустике Баха и Бетховена, перехожу к классике рока.

На этот раз Deep Purple. Их "Ленивец" (Lazy) из Machine Head много раз был сыгран примерно так же, как и в оригинале. Но эта песня просто просится быть переложенной на другой стиль.

Это и было сделано нашим коллективом, обеспечившим, помимо гитары и вокала, контрабас и перкуссию.



Мой Телеграм-канал
Наш ЦБ снова превзошел ожидания большинства экспертов, понизив ставку сразу на полтора пункта с 9.5 до 8 процентов. Свои действия денежные власти объясняют тем, что:

1. "годовая инфляция снизится до 12,0–15,0% в 2022 году";
2. "инфляционные ожидания населения и ценовые ожидания предприятий заметно уменьшились и достигли уровней весны 2021 года";
3. "Внешние условия для российской экономики остаются сложными и значительно ограничивают экономическую деятельность".

Итак, как уже ранее говорилось в этом блоге, инфляция окажется ниже 18%, с чем теперь соглашается и наш ЦБ. Инфляционные же ожидания публики и бизнеса способствуют дальнейшему снижению инфляции. Значит, рост цен все более отходит на второй план как проблема, которую должны решать денежные власти, а на первый план выходит поддержание экономической активности в нынешние сложные санкционные времена.

Напомню, что снижение ставки – это мера, с одной стороны, ослабляющая рубль и способствующая росту цен, с другой, стимулирующая спрос и деловую активность. Если инфляция снижается, а рубль укрепился даже сверх желаемого властями, логично с их стороны снижать ставку, показывая тем самым взятый теперь курс на поддержание занятости.

Полагаю, что при сохранении те же тенденций в экономике, и инфляцию и спад ВВП еще не раз пересмотрят в более оптимистичную сторону.



Мой Телеграм-канал


Для ответа на этот вопрос мы можем сравнить сегодняшнюю статистику американского рынка с данными столетней давности, что я и сделал, представив результат на заглавной картинке.

Я наложил друг на друга два графика американских биржевых индексов: индекса Доу Джонса за период 01.1919-10.1954 и S&P500 за период 05.2009-02.2045 (проведя нормализацию, чтобы привести их к сопоставимому виду).

Эти два периода схожи в том, что за точку отсчета положены периоды роста, соответственно, после окончания Первой мировой войны и Великой Рецессии.

Теперь кое-какие наблюдения:
1. Периоды роста длятся одинаковое время, оканчиваясь в первом случае Великой Депрессией, а во втором – коронакризисом;
2. В обоих случаях на начальном этапе кризиса происходит сильный отскок, и как в 1929 г., так и в 2020 г. после первоначального обвала рынок быстро отрастает;
3. Но разница в том, что в наше время отскок оказался сильнее и длительнее – в этом основное различие, которое объясняется тем, что сейчас экономику заливали деньгами, как никогда раньше;
4. Общее, однако, в том, что эффект был временным и падение возобновилось;
5. Как долго это падение продлится мы не знаем, но может быть поучительным график прошлого, наложенный на наше время. Если нынешняя депрессия будет развиваться так же, как в прошлом, то докризисного уровня американский рынок достигнет лишь к 2045 г.

Хотя, конечно, и нельзя войти в одну реку дважды, многое в истории повторяется, и сценарий столетнего прошлого, который мы повторно проходим, может быть полезно учитывать, когда думаешь, что нас ждет в будущем.

Помимо статистики, можно принять во внимание и передел мира, который происходил тогда, и вновь происходит сейчас. Войны имеют свойство затягиваться и расширяться, а потом долго сказываться на состоянии экономики, так что и на этот раз возвращение рынков к докризисным уровням может растянуться на десятилетия.



Тенденция к понижению евро относительно доллара наблюдается еще с начала прошлого кризиса. После достижения пика в 1.58 долларов в апреле 2008 г. евро снижается, наконец поравнявшись сегодня с американцем.

У этой тенденции имеется несколько объяснений:

1. С прошлого кризиса американские экономика и фондовый рынок росли, в то время как Европа стагнировала. Рост американского рынка шел и за счет оттока европейского капитала в Америку. Если европеец хочет купить акции американской компании, номинированные в долларах, ему перед этим надо обменять свои евро на доллары – соответственно, последние растут относительно евро. (Если бы рос европейский рынок на фоне стагнации Америки, было бы ровно то же самое, только наоборот);

2. Наблюдаемый сейчас ускоренный рост доллара относительно других валют связан с начинающимся кризисом. В прошлые кризисы инвесторы традиционно уходили в доллар и связанные с ним активы, воспринимая их как тихую гавань, в которой можно переждать бурю. Так поступают и сейчас. Те же европейские домохозяйства под напором тревожных экономических новостей предпочитают перекладывать свои сбережения в доллары;

3. Валютные курсы определяются разницей в инфляции между странам-эмитентами валют. Хотя из-за войны и санкций страдает весь Запад, Европа, как обычно страдает больше и инфляция в ней выше. Если евро обесценивается быстрее доллара, это отражается и на его цене.

Продолжатся ли эти тенденции в ближайшем будущем?

На сегодняшний день все говорит в пользу этого, и, значит, курс евро-доллар будет дальше снижаться:

а. Хотя западные эксперты предсказывают кризис, по Европе он, скорее всего, ударит сильнее, чем по США, поскольку именно Европа несет наиболее серьезные потери из-за санкций. Соответственно, п. 1 из списка выше будет действовать и дальше;

б. Развитие кризиса лишь усилит страх на рынке и связанное с ним бегство в долларовые активы;

в. Наконец, уже опубликованные индексы цен производителей говорят о том, что инфляция в Европе еще только начинается. Покупательная способность евро по-прежнему будет снижаться быстрее сравнительно с долларовой инфляцией.

Что касается более отдаленного будущего – зависит от того, как далеко зайдут европейцы в своей конфронтации с нами. Война – это всегда неопределенность. Кто-то в Европе обсуждает то, как победить и разделить Россию. Но, как уже было в прошлом, роя яму нам, они могут сами туда упасть с результатом в виде распада ЕС и превращением евро в объект коллекционирования типа немецкой марки или голландского гульдена.



Американский рынок давно, особенно в последнее десятилетие, смотрелся привлекательнее любого другого на планете. В то время как другие индексы топтались на месте, этот шел вверх, как танк. Неудивительно, что за это время сформировалось целое поколение экспертов, убежденных в том, что американец – единственный надежный вариант "выйти на пенсию в 35 лет".

Между тем, и наблюдавшийся до сих пор десятилетний рост мог быть просто частью большого цикла, а значит за длительным подъемом может последовать и длительное падение.

Это предположение можно проверить с помощью того же анализа сингулярного спектра, позволяющего отделить закономерность от случайности.

Немного остановлюсь на последнем разграничении. Со статистической точки зрения, закономерность просто сводится к повторяющимся событиям, позволяющим из прошлого выводить будущее. Напр., если что-то систематически растет или с определенной периодичностью поднимается и падает, можно говорить о закономерности, которая не только проявлялась в прошлом, но и с большой вероятностью будет продолжаться в будущем. Наоборот, случайность – это движения, в которых невозможно вычленить никакой порядок, так что прошлая информация о случайных движениях ничего не дает для прогноза.

Случайные движения могут быть очень большими, напр., когда они вызваны чрезвычайными событиями, но в таких событиях нет повторяемости и порядка, и потому они бесполезны для предвидения будущего. Поэтому, если в это будущее мы все же пытаемся заглянуть, в исторических движениях интересующего нас объекта надо выделить закономерности, в отношении которых мы рассчитываем на их работу в будущем.

На картинке я представил результат анализа индекса S&P500 за двадцать с небольшим лет, по часовой стрелке расположив индекс и извлеченный из него тренд; длинный цикл этого индекса; короткий цикл; и случайные колебания.

Интерпретация и выводы:
1. Анализ подтверждает всем известную истину, что Америка долговременно растет. Значит, если мыслить десятилетиями, она выглядит интересно;
2. Но здесь есть длинный цикл, каждая фаза которого длится целое десятилетие. Нетрудно увидеть, что в течение нулевых индекс падал, в десятые годы – рос, а теперь наметилась смена фазы, и, если цикл продолжит работать в том же ритме, американский рынок ожидает десятилетие стагнации и/или спада;
3. Более шустрый короткий цикл меняет фазы чаще, и здесь мы видим уже установившуюся понижательную фазу. Таким образом, в перспективе не только десятилетия, но и ближайших года-двух рынок в Америке, согласно представленным циклам, будет в лучшем случае стагнировать;
4. Наконец, из-за пандемии и войны были огромные случайные движения. Последняя длиннющая сопля в случайной составляющей указывает на сильное неравновесие – оттянутую резинку. Значит, индекс на короткое время еще может скорректироваться вверх – на данном этапе это единственная надежда инвестора в американский рынок.

В заключении ритуально напомню, что представленный анализ не является инвестиционной рекомендацией, хотя и может быть полезным подспорьем для инвестора.



За тридцать лет капитализма перед нашими глазами прошло множество людей, которые разбогатели, купив дешево и продав дорого. Но раньше это воспринималось как нечто сопряженное с авантюризмом и опасностями, а сейчас миллионы пришли на фондовый рынок и, поигравшись с небольшими суммами, убедились в теоретической возможности преумножить сбережения, лишь тыкая пальцем в телефоне.

Однако, как известно из статистики, для новичков это увлечение обычно заканчивается потерей денег, а не заработком. Жадность и страх заставляют покупать дорого, а продавать дешево. В то же время, те, кто пытается взять рынок со скидкой, зачастую просто ловят «падающие ножи» т.е. покупают дешево, а продают еще дешевле.

Чтобы зарабатывать, нужно поймать тенденцию, которая дает надежный прогноз дальнейшего движения рынка, что требует использования специальных инструментов анализа рыночной статистики. Немаловажным является и то, чтобы твой инструмент не использовал весь рынок, иначе он сам станет частью его движения и перестанет предсказывать.

Неплохим подспорьем может стать редко используемый анализ сингулярного спектра временного ряда. Он позволяет выделить характерные для интересующего нас инструмента долговременные тенденции – тренд и циклические составляющие. Располагая таким графиком, мы понимаем, что в движении рынка является закономерностью, на которую можно полагаться в своих ожиданиях, а что – случайным шумом.

Такое упражнение я проделал с индексом РТС, представив результаты на графике.

Двигаясь по часовой стрелке, я бы их обобщил следующим образом:
1. Судя по первому графику, самые драматические падения рынка, вроде тех, что случились в начале войны или пандемии, не отражали никакой долговременной тенденции, будучи одномоментной реакцией рынка на отдельные чрезвычайные события;
2. Второй график указывает на то, что уже около десятилетия индекс систематически снижается;
3. Но в последние четыре года он находится в повышательной фазе длинного цикла (третий график);
4. Короткий цикл тоже до последнего времени рос, и только недавно начал снижаться (четвертый график).

Что отсюда следует практически?

Для долговременных инвестиций наш рынок по-прежнему не выглядит привлекательным. Однако в ближайшие пару-тройку лет он может и вырасти, на что указывает продолжающаяся восходящая фаза длинного цикла и то, что резинка до сих пор оттянута вниз (первый график). Наконец, начинающееся снижение на последнем графике подсказывает, что с запланированной покупкой имеет смысл немного подождать. Кстати, эта наметившаяся понижательная тенденция может реализоваться, в том числе и если власти продолжат ослаблять рубль, как планировали.



В фильме "С меня хватит" наглядно демонстрируются основные инсайты по теме.

Небольшая пошаговая инструкция для тех кто принимает решение о том, где, когда и как нас осчастливить обновленной дорогой:

1. Надо выбрать такое место, чтобы народ, как и в фильме, ломал голову над тем, "что не так с улицей". Для этого, напр., можно выбрать дорогу со вполне еще целым и добротным асфальтным покрытием, чтобы срезать его для последующей укладки нового асфальта;

2. Это должно быть не только место, которые не нуждается в ремонте, оно еще должно быть и предельно загруженным и трудно-заменимым с помощью альтернативных маршрутов;

3. Теперь надо подумать о выборе подходящего времени. Скажем, загородная дорога больше всего используется летом, в выходные дни и при жаркой погоде. Значит, это время идеально подойдет для ее ремонта.

Напр., выбираем Новоприозерское шоссе, сверяемся с прогнозом погоды и всей своей ремонтной мощью обрушиваемся на нее в пятницу вечером и в субботу утром. На прошлых выходных как раз все точно рассчитали, так что путь, занимающий полтора часа, стал занимать 5-7 часов. (Если, по примеру большинства, не пользоваться хитрой объездной дорогой, спасающей, впрочем, лишь отчасти.);

4. Ну, и при выборе технологии следует руководствоваться получаемой производительностью, чтобы дело шло неспешно, как в старые добрые времена. Пусть рабочие из Средней Азии вальяжно ходят взад-вперед с лопатами.

Некоторые возразят, мол, летом все лучше сохнет и народ отнесется с пониманием. Однако следовало бы взвесить на весах производственные издержки строителя дороги и общественные издержки, связанные со стоянием в пробке. Полагаю, что последние вообще не принимаются во внимание ни чиновником, ни строителем – ведь для них это чужие издержки.

На этот счет в экономической теории есть понятие отрицательных внешних эффектов – это та часть издержек твоей деятельности, которую ты перекладываешь на других. Ты работаешь перфоратором – соседи наслаждаются естественным industrial'ом, ты закурил – другим тоже приходится или, как в нашем примере, ты строишь дорогу – дачники тратят лишние время и бензин.

Теория предсказывает, что, если бы деятель сам нес всю полноту издержек своей деятельности, ее целесообразный объем был бы меньше. Вот, скажем, планируешь ты ремонт дороги и понимаешь, что оплатить нужно не только технику, сырье и работу, но и неудобства водителей. При этих дополнительных учитываемых затратах ремонтный пыл был бы ниже.

Кстати, это не только наша проблема. Теория предсказывает, что люди, помещенные в одни и те же условия, будут в среднем действовать одинаково. Если ты можешь переложить часть своих издержек на других, ты будешь делать больше, но всем от этого будет хуже.

В фильме это демонстрируется на американском примере, и, по моему личному опыту, за тридцать лет в Америке мало что изменилось, так что по обе стороны океана один и тот же экономический закон производит одно и то же следствие.



Сегодняшнее громкое политическое убийство бывшего японского премьера породило догадки о его причинах в духе "убирают друзей Путина". Между тем, стилистика этого убийства, характерная для развитых стран, предполагает, что на этот раз можно обойтись и без конспирологии.

Хотя большинство стран мира считают себя демократическими, признаков демократии обычно больше у стран, которые принято относить к развитым: там более выраженная политическая конкуренция, больше интриги на выборах, а среди влиятельных СМИ можно найти топящих за разных кандидатов.

Вследствие этого, политику там приходится толочься среди разного народу, там и сям выступать с речами, жать руки множеству незнакомых людей и, соответственно, оказываться уязвимым для возможных выпадов со стороны недоброжелателей.

Это касается не только политиков, но и других профессий, где карьера строится на привлечении к себе внимания публики, – музыкантов, актеров или журналистов.

Если тебя знают миллионы, простая статистика подразумевает, что среди них найдется какое-то количество хейтеров, а среди последних и сколько-то тех, кто готовы хейтить не только в комментах. Сидит какой-нибудь одинокий неудачник перед телевизором с банкой пива и ругает персонажа на экране, потом бросит в телевизор пустую банку, а потом, глядишь, и созреет для того, чтобы достать обрез из кладовки.

В результате в той же Америке образовался расстрельный список из людей вроде братьев Кеннеди, Шэрон Тейт, Джона Леннона или, более недавно, Даймбэга Даррелла. (Впрочем, чаще известные люди остаются живы после чьего-то нежелательного внимания, отделываясь лишь легким испугом, как, напр., было недавно с Папой Римским, которому с трудом удалось освободиться от объятий сестры по вере, вцепившейся в него мертвой хваткой из-за ограждения.)

В авторитарных странах политики и другие известные люди тоже погибают, но обычно при других обстоятельствах. Высокопоставленного чиновника или известного артиста может расстрелять правитель, а самого правителя – его охрана или опасающиеся за свою жизнь чиновники. Ранняя советская история изобилует всем известными примерами, вроде Ежова, Мандельштама или самого Сталина.

Общая тенденция в том, что, если при автократии основные угрозы, как и возможности, формируются внутри иерархии, при демократии куда большую роль играют горизонтальные связи – наверх тебя выносит толпа, но и она же тебе угрожает. Сегодняшнее убийство – очередной пример такой реализовавшейся угрозы.



Самого горячего защитника "украинской демократии", все же, подвинули. Впрочем, учитывая особенности политического устройства Запада – событие закономерное.

Несколько соображений на счет громкой кадровой ротации и ее последствий:

1. Отставка Джонсона – это пока касается лишь его места на посту главы Консервативной партии, а в должности премьера он еще пробудет больше трех месяцев.

Что это значит для Украины?

В нынешнее военное время три месяца – большой срок, за который, судя по существующей тенденции, линия фронта еще существенно сместится на Запад. До сих пор британский премьер рьяно помогал Украине, вероятно, из соображений репутации в глазах своих избирателей. Теперь же, когда в скором времени ему предстоит передать свой пост кому-то из своих соперников, сохранятся ли у него прежние стимулы к работе?

Они рассчитывают "победить Путина", понимая при этом, что война затягивается. Помощь, оказываемая Украине сегодня, если и принесет нужные им плоды, то завтра – тогда, когда самого Джонсона на посту премьера уже не будет и эти плоды в качестве политических очков зачтутся его преемнику.

Обескураживающая перспектива. Это как делать ремонт в съемной квартире, в которую скоро въедет другой квартирант.

Военные успехи России, как следует из отчетов встреч глав западных стран, охлаждают их воинственный пыл, а теперь в их рядах три месяца будет досиживающий до пенсии зевающий политик.

Отсюда следует нехитрый прогноз, что чаща весов опустится в нашу сторону еще больше;

2. Но для России здесь имеются и свои минусы. Британия всегда была нашим врагом и им останется при любом правителе (как бы мы ни любили Адама Смита, Вальтера Скотта или Pink Floyd). Поэтому, с точки зрения российских интересов, лучше, чтобы у них был не Дизраэли или Черчилль, а какой-нибудь раздолбай, проводящий время на вечеринках, для которого государственная служба немногим отличается от "работы" инстаграм-блогерши и над которым все потешаются – вот как раз такой, как персонаж со смешной прической.

Такой правитель – находка для соперничающего государства, и предстоящий уход британского Бориса так же нежелателен для нас, как уход нашего Бориса был нежелателен для наших соперников в 90-е гг.;

3. Секс-скандалы – распространенная ныне причина крушения политических карьер на Западе. С одной стороны, это характеризует тамошних политиков, с другой, следует отдать должное остаткам гражданского общества в их системе, обеспечивающим ее периодическое самоочищение.

В этой связи вспоминается другой известный секс-скандал, едва не приведший к отставке Билла Клинтона. Одна простая русская женщина по телевизору тогда отметила, что "если бы Ельцин во время платил зарплату, то пусть бы хоть всех там перетра***л".

В общем, есть определенная разница между Россией и Западом в том, как устроено перемещение вверх и вниз по карьерной лестнице.



За последние два года начиная от достигнутого в начале пандемии дна нефть подорожала в шесть раз. Здесь срабатывает механизм, который действовал в похожих условиях менее полувека назад.



Тогда, между 1973 и 1980 гг., нефть подорожала в одиннадцать раз, вызвав отмеченные на графике экономические кризисы.

Примечательна последовательность событий. В 70-е арабские страны сами на себя наложили санкции, отказавшись продавать нефть западным странам за их поддержку Израиля в Войне судного дня. И хотя это ограничение было быстро снято, его хватило, чтобы вызвать на Западе кризис с сохранением нефти на достигнутом из-за ограничений уровне.

В конце десятилетия нефть выросла еще – теперь уже в результате наложенных Западом санкций на Иран в знак несогласия с совершавшейся там исламской революцией.

Общее с происходящим сегодня в том, что и тогда, и сейчас кратное удорожание нефти и экономический кризис на Западе были вызваны его конфликтами с крупными продавцами этого ключевого ресурса.

На будущее полезно иметь ввиду и продолжение истории.



Два идущих друг за другом кризиса 1980-х гг. привели к ограничению спроса на нефть. Это в сочетании с повышением ставки ФРС и наращиванием добычи привело к развороту долговременного тренда в цене нефти.

Эта история показывает, что наиболее болезненные для потребителей нефти последствия санкций проявляются относительно короткое время. Далее уже экономика адаптируется – высокие цены на ресурс стимулируют как увеличение ее добычи, так и ее замещение, – и все возвращается на круги своя.

Что может помешать повторению этой истории – это то, что Запад нынче уже не тот: длительный период сверхдешевого кредита и огромный объем долга + возросшая доля бессмысленной идеологии в политике + явно снизившийся уровень западных элит – все это говорит за то, что нынешний стагфляционный кризис может оказаться для них куда болезненнее.



Громкой новостью из сферы образования стал арест Владимира Мау, ректора РАНХиГС, по делу о хищении 21 млн. рублей. Размер украденного выглядит странно. Ведь из открытых источников известно, что высокопоставленный вузовский начальник может получать такое вознаграждение едва ли не каждый месяц.

В данном случае это косвенно подтверждается тем, что обвиняемый сразу же предложил внести эту сумму в качестве залога, т.е. такие деньги для него не проблема. Трудно, поэтому, поверить, что состоятельный ректор известного вуза поставит на карту все ради месячной зарплаты.

Один мой старый друг и подписчик в этой связи предложил интересную аналогию из бандитских девяностых, которая может послужить потенциальным объяснением этой истории:

Ловят бандита, которому при желании можно предъявить обвинение по десяти эпизодам. Взаимосвязь между количеством эпизодов и суровостью наказания нелинейна: за десять эпизодов – десять лет, а за один эпизод, скажем, – восемь. Понимая это и желая его закрыть по полной, ему предъявляют лишь один эпизод. Тот отсиживает свои восемь лет, затем его отпускают, чтобы прямо за воротами встретить с наручниками и закрыть повторно по следующему эпизоду.

Более простое объяснение может заключаться в том, что лишь по этим деньгам есть доказуха.

Наконец, если еще упростить, может, дело не столько в ректоре, сколько в заковыристых законах: "был бы человек, а дело найдется". Время, знаете ли, непростое. Не все наверху с пониманием относятся к взятому правительством курсу. Значит, надо освободить место для молодых и понятливых.


https://clck.ru/rcz4h

В очередной беседе на радио обсудили прошедший ПМЭФ, а именно:

Интересный факт, что количество участников и заключаемых сделок на ПМЭФ растет несмотря на войну;

Необычный состав участников форума; и

Глобальный вопрос о том, как далеко нам следует заходить в импортозамещении.



Как-то на одной международной вечеринке ее русскоязычных участников попросили спеть "какую-нибудь русскую песню" – мы не нашли ничего лучше, чем спеть "Видели ночь".

И действительно, этот парень с восточной внешностью, игравший в стилистике британского пост-панка, написал песни, точно передавшие переживания, наблюдения, мысли (пост)советского человека, благодаря этому ставшие поистине народными.

Мы родились в тесных квартирах новых районов

Цой – неразрывное целое из звуков, образа и, более всего, слов. Слов, зачастую предельно простых, которые, кажется, мог бы выкрикнуть каждый, но которые именно из его уст прозвучали так мощно, что и сейчас легко превращаются в слоганы, чем, напр., воспользовался Тиньков, сделав девизом своего банка

Завтра действовать будем мы

Часто он говорит в духе "что вижу, то и пою", упоминая незамысловатый советский быт, но в этих всем знакомых картинах миллионы обретают призыв к действию:

Электpический свет пpодолжает наш день
И коpобка от спичек пyста
Hо на кyхне синим цветком гоpит газ
Сигаpеты в pyках, чай на столе
Эта схема пpоста
И больше нет ничего — всё находится в нас


Где-то он звучит по-пацански, не вызывая при этом возражений даже у самой рафинированной публики:

Что будут стоить тысячи слов, когда важна будет крепость руки?

А где-то – всем знакомые юношеские переживания выражены так бесхитростно, что, кажется, попробуй включи с кем-нибудь такой язык, примут за умственно отсталого. Здесь же воспринимается как гениальная простота:

Научи меня всему тому, что умеешь ты
Я хочу это знать и уметь


Его ранние песни нередко изображают раздолбая, который во время школьных уроков праздно шатается по улицам. Вот, сколько таких бестолочей бродят по миру, а этот как будто парит над ним:

Я начинаю свой путь к остановке трамвая
Я закрываю свой зонт, я - экспериментатор
Вот приезжает трамвай, вот гремит удаляясь
Я направляюсь домой, я улыбаюсь


Иногда, все же, этому раздолбаю приходится отвлечься от зависания с друзьями на кухне, где горит газ, чай на столе и в руке беломорина, набитая анашой:

Почему я молчу, почему не кричу, молчу
Электричка везёт меня туда, куда я не хочу


Но его тексты – это не только прямая речь двоечника, которому плевать на то, "что у тебя по географии трояк". Это еще и отстраненный взгляд на мир из космоса:

Крыши домов дрожат под тяжестью дней,
Небесный пастух пасет облака,
Город стреляет в ночь дробью огней,
Но ночь сильней, ее власть велика.
Тем, кто ложится спать -
Спокойного сна.


А порой просто дивная мужественная поэзия:

И как хлопало крыльями чёрное племя ворон,
Как смеялось небо, а потом прикусило язык.
И дрожала рука у того, кто остался жив.
И внезапно в Вечность вдруг превратился миг.
И горел погребальным костром закат.
И волками смотрели звёзды из облаков,
Как, раскинув руки, лежали ушедшие в ночь,
И как спали вповалку живые, не видя снов.


Итак, почему же любим – и мы, и теперь уже наши дети? Да потому что нельзя не любить того, кто одновременно такой и не такой, как мы, кто рассказал нам всю нашу жизнь так, что каждая бытовая подробность излучает смысл.

Не хлебом единым жив человек. Нужно и слово, способное подсветить серую обыденность, чтобы в ней можно было продолжать жить. И раз в несколько десятилетий Бог посылает такого человека.



Обсуждаю ряд насущных вопросов по этой теме в беседе для портала Финам.

В нынешней ситуации на глобальных финансовых рынках можно усмотреть параллели с 1982 годом. Тогда СССР был под санкциями из-за войны в Афганистане, цены нефти росли, в США наблюдалась высокая инфляция, ФРС ужесточала денежно-кредитную политику, а глобальные рынки акций падали в первые месяцы года. Однако во 2-м полугодии фондовые рынки перешли к росту и сумели превысить отметки начала года, причем с этого момента начался длительный цикл их повышения.

В чем сходства и различия нынешней ситуации на финрынках с 1982?

Сходства Вы упомянули, а именно санкции на нашу страну, растущие цены на нефть, высокая инфляция в США, ужесточение денежно-кредитной политики и падение фондовых рынков в ответ.

Теперь о различиях. Во-первых, за точку отсчета для сравнения я бы взял 1979 г, когда СССР вошел в Афганистан. К тому моменту цены на нефть уже шесть лет росли с небольшими откатами и должны были расти еще три года. Иными словами, цикл роста нефти, растянувшийся тогда почти на десятилетие, был еще в самом разгаре. На сегодняшний же день нефть растет еще относительно недавно (вспомним отрицательные цены всего два года назад). И если тогда облегчение наступило через три года, сейчас, возможно, понадобится и больше времени, учитывая зеленую повестку на Западе и связанное с ней нежелание инвестировать в добывающие отрасли.

Ужесточение денежной-кредитной политики тогда было чрезвычайно жестким. Ставку поднимали почти до 20% и долгие годы держали выше уровня инфляции. Сейчас, и общий курс американских властей на поддержание рынков, и риторика ФРС предполагают крайне умеренные антиинфляционные меры. Ставку держат в разы ниже инфляции, и, по прогнозам, еще долго будут держать на том же относительном уровне.

Важно и то, что за прошедшие десятилетия мягкой денежно-кредитной политики сформировалась экономика с большим объемом долгов, в том числе плохих. Этому способствовали отрицательные реальные ставки. Такую, хрупкую, экономику гораздо легче уронить высокими ставками, почему мы и наблюдаем сейчас такую умеренную политику.

Возможен ли выход из кризиса по сценарию, подобному 1982?

Тогдашним сценарием была рейганомика – консервативная политика, основанная на традиционных американских ценностях, стимулировании предпринимательства и ответственности бизнеса. Сегодняшняя Америка – это другое общество и другая экономика. Но нельзя исключать, что и сейчас в США и в мире в целом высокие цены на нефть подстегнут инвестиции в отрасль, вырастет предложение и цены упадут.

Но для выхода из кризиса важно и ослабление геополитической напряженности, чтобы западный мир мог беспрепятственно получать от России и другие важные для него ресурсы и услуги. В 80-е при Горбачеве как раз так и было.

Стоит ли ожидать поворота глобальных фондовых рынков к росту, если да – какие причины могут этому способствовать и какие сектора могут стать драйверами?

Едва ли. Сейчас росту рынков ничто не способствует – ни международные отношения, ни текущий цикл антиинфляционных мер. Но определенные сектора могут вырасти. На этот раз я бы ожидал этого от традиционных секторов – энергетики, добывающей промышленности и т.д., которые долго были в тени растущих технологических отраслей.

Возможен ли длительный рост в последующие несколько лет?

Смотря где. Рост обычно вызывается интенсивной международной торговлей. Сейчас для нее наступают не самые лучшие времена.

Если исключаете такой сценарий, то почему – какие факторы сработали в 1982 году, но не сработают в 2022?

Уже упомянутая рейганомика, на которую сейчас надеяться не приходится.

Каков, на ваш взгляд, основной сценарий для рынков США, Европы и Китая до конца текущего года?

США и Европа, скорее всего, продолжат нисходящее движение с легкими коррекциями. Китай – традиционно для него циклически.

Какие факторы будут определяющими для их динамики?

Для Запада нарушение логистических связей, инфляция, равно как постепенное повышение ставок и прочее закручивание гаек.

Что будет с российским фондовым рынком – будет ли на него влиять ситуация на глобальных рынках, или он совсем «оторвался» и будет теперь развиваться по своим законам?

Напрямую глобальные рынки на него не будут действовать, но косвенное влияние будет сохраняться. Основные факторы здесь – это самочувствие экономики в новых для нее условиях, ход СВО и ее восприятие населением и наличие альтернатив нашему рынку. Если население будет считать, что дела на войне и в экономике идут неплохо, если его доходы сильно не просядут, а американский рынок будет восприниматься как слишком рискованный, деньги пойдут на наш рынок просто потому, что больше некуда.

Возможен ли существенный его рост в 2022 году, если да – какие сектора могут стать «локомотивами» роста?

Возможен, и главная причина в его чрезвычайной дешевизне. Энергетические и прочие ресурсные сектора, получающие повышенные прибыли благодаря возросшим ценам, сельское хозяйство и удобрения, а также компании, работающие на внутренний рынок, получающие выигрыш от ослабления конкуренции, напр., розничная торговля и банковский сектор.