21 сентября произошел второй существенный слом после 24 февраля с точки зрения основных трендов и направлений экономики и бизнес активности в России.

Самое важное и самое существенное – это расщепление частного бизнеса со всеми вытекающими из этого последствиями. Если последние 10 лет с 2011 наблюдалось ползучее увеличение доли государства в экономике в ключевых секторах, перехватывая основные денежные потоки. С 24 февраля произошло ускорение, а с 21 сентября радикальная и объективно неизбежная экспансия государства в структуре российской экономики.

В текущих обстоятельствах будет запущен гособоронзаказ в мобилизационном статусе. На практике это будет означать, что частный бизнес, который имеет производственные мощности, допускающие выполнение гособоронзаказа, вынужден будет исполнять обязательства перед государством без возможности лавирования и поиска большей рентабельности. 

Все это неплохо в контексте исполнения военных задач, но это искажает и деформирует внутренний спрос и структуру. Проблема заключается в скорости этого перехода, который имеет шоковый характер, а любой шок приводит к кризисным процессам в экономике до момента реконфигурации структуры и выстраивания новых балансов.

Частные инвестиции будут постепенно «скукоживаться», а скорость сжатия инвестиций прямо пропорциональна, как внешнеполитической, так и внутренней напряженности с закручиванием гаек, организационными процедурами с мобилизацией и так далее.

Как известно, деньги любят тишину, стабильность и предсказуемость. Текущие условия не предоставляют необходимого горизонта планирования и просчета рентабельности, что априори требуется для инвестиционной активности. 

Здесь не только проблемы с финансированием и невозможностью предсказать конечный спрос, который объективно сжимается, как по экспортной части, так и по внутреннему спросу. Здесь проблемы в инфраструктурных и политических рисках. 

При эскалации вполне вероятно введение военного положения вплоть до отчуждения собственности на «нужды фронта». Но не это основная проблема.

Если смотреть объективно и трезво, про частные инвестиции можно скорее забыть – они конечно будут, но в существенно меньшем объеме и не будут формировать тот необходимый инвестиционный импульс. После 24 февраля чуть менее, чем полностью отсекли иностранные инвестиции, теперь частная экономика спускается под нож.

В России частная экономика не такая уж большая. Преимущественно она представлена в малом и среднем бизнесе. Среди крупных компаний – это телекомы, ритейл во всех его проявлениях и несколько значимых банков. Среди перспективных направлений -это инфотех (+любой бизнес, связанный с ИТ) и пытающиеся нащупать почву под ногами фармаиндустрия. 

Чем более инновационный и высокомаржинальный бизнес, тем меньше места ему будет в современной России, т.к. для формирования и развития подобного бизнеса необходима не только глубина рынка, но и условия бизнеса, которые предполагают определенную степень свободы для творчества и реализации.

Можно варить арматуру, закладывать асфальт или перевозить бетонные блоки в условиях мобилизации, но нет никакой возможности для развития «тонких и чувствительных» отраслей, как например инфотех, биотех и финтех, которые являются основными драйверами развития в современном мире. Когда за спиной стоит условный военком, большинство квалифицированного персонала предпочтут ретироваться из России.

Поэтому дефицит квалифицированных кадров был обострен, теперь он будет критически обострен, что неизбежно замедлит или вовсе остановит в некоторых сегментах технологии и инновации в России. Ученые, инженеры, программисты и топ менеджеры – первые в очереди за эмиграцию. В современном мире заставить подобную публику работать под дулом автомата и угрозами тюрьмами будет проблематично.

Бизнес-климат в этом отношении будет деградировать. Соответственно, на внешний шок запускается весьма ощутимый внутренний шок. Два «супер-фактора» начинают действовать одновременно и в одном направлении.
Тенденция на упрощении структуры экономики может усилиться и здесь все вопросы к государству.  Сможет ли государство перехватить и инициативу и выступить драйвером экономического роста? 

По сути, помимо военного аспекта и внешней политики, задача у государства становится не просто сложной, а запредельно сложной. Необходимо выстраивать совершенно иные балансы, замещая частный сектор и частную инициативу. 

Какие-то простые и элементарные области частного сектора будут работать, как раньше или с незначительными повреждениями – обслуживающая сфера услуг (ритейл, общепит, салоны красоты, бытовые услуги и так далее). 

Но сложные и инновационные отрасли с частным капиталом преимущественно будут «расщепляться» из-за неприемлемых условий ведения бизнеса, а именно на этих отраслях и базируется рост и развитие в современном мире.

Таким образом, на траектории замещения частного сектора, государство будет усиливать свое влияние в экономике, в некоторых областях доводя свое участие до абсолюта. 

Вопрос эффективности государства в инновационном аспекте экономики очень дискуссионный. Но, объективно говоря, среди чиновников просто нет достаточного количества квалифицированных кадров, которые бы перехватывали инициативу частного сектора, сохраняя производительность, эффективность и инновационный импульс развития так, как это делают профильные собственники бизнеса и топ-менеджеры.

Поэтому падение эффективности неизбежно, особенно на первом этапе. 

В нынешних обстоятельствах будет приоритет военных расходов над социальными, над экономическими, не говоря уже о технологиях и развитии человеческого капитала. Все это приведет к повышенному дефициту бюджета, т.к. экономика будет сжиматься (доходы падать), а расходы расти.

Падение доходов бюджета может быть по двум направлением:  выпадающие нефтегазовые доходы на траектории неизбежного падения цен на энергоносителей в 2023 на фоне развертывания сильнейшего кризиса в странах Запада, плюс усиленное энергетическое эмбарго на Россию, которое не удастся в полной мере заместить азиатским направлением. Также пострадают внутренние доходы на фоне сберегательной модели потребления населения, обрушения частных инвестиций и внутреннего спроса.

Дефицит бюджета вынудит правительство либо выпускать военные облигации с полупринудительным выкупом населением ежемесячно частично от зарплаты (косвенный налог), либо прямая монетизация госдолга через Центробанк. Во всяком случае, стоит ожидать фронтального роста налогов и сборов, как на бизнес, так и на население. Сначала на бизнес (что уже происходит с экспортерами), потом на всех остальных. 

Других вариантов не особо просматривается. Внешние инвесторы точно исключены, но и внутренние, если можно так сказать, «опустошены». Внутреннего добровольного ресурса не хватит на финансирование дефицита бюджета в соответствии с выполнением всех военных, социальных и экономических обязательств государства.

Это может подстегнуть инфляцию в следующем году в том числе из-за снижения производительности, деактивации значительной части мужского населения, изменения структуры экономики и внешних ограничений – все это непосредственно влияет на объем предложения товаров. 

С оценками перспектив экономики стоит быть осторожным. Последние три месяца происходило восстановление экономической активности, подхваченной частным инвестиционным и производственным импульсом на траектории замещения иностранных компаний. 

Сейчас добавляется много новых проблем. Как это все будет решать государство? В экономическом плане задача очень сложная, т.к роль государства значительно усиливается в экономике. Хватит ли ресурсов и компетенции для подстройки под новый формат? Сможет ли государство аккумулировать лучшие умы страны для решения вопросов технологического развития?

Вопросов много, ответов пока мало. Посмотрим…

Telegram https://t.me/spydell_finance
Яндекс Дзен https://zen.yandex.ru/spydell_finance

Баланс военного потенциала России и коллективного Запада (численность войск).

Общая численность вооруженных сил России около 900 тыс, из которых сухопутные войска 280 тыс, ВМФ – 150 тыс, ВКС – 165 тыс, ВДВ – 45-50 тыс,  командование, снабжение и вспомогательные войска – 180 тыс, РВСН (ракетные войска)  - около 50 тыс, железнодорожные войска – 29 тыс.

Есть еще военизированные формирования – пограничники с численностью около 160 тыс и Росгвардия – 340 тыс. Также силы специального назначения с предположительной численностью 40 тыс. 

На Украине 196 тыс вооруженные силы и 125.6 тыс сухопутные формирования по состоянию на январь 2022. 

Любые данные после января 2022 являются засекреченными с двух сторон.

Страны Европы в совокупности имеют 1.55 млн вооруженных сил (ВС) и 818 тыс в сухопутных войсках (СВ), самые крупные армии в Европе по численности ВС – это Франция (203.3 тыс) Германия (183.4 тыс), Италия (161.6 тыс), Великобритания (153.2 тыс), Греция (143.3 тыс), Испания (122.9 тыс) и Польша (114.1 тыс). В США – 1.4 млн, т.е. почти, как во всей Европе вместе взятой.

Общая ударная группировка недружественных стран составляет, как минимум 3 млн человек. В расчеты не включены «пассивные» участники, как например Австралия, Япония или Южная Корея. 

По сухопутным войскам пять самых крупных армий Европы: Франция (114.7 тыс), Италия (96.7 тыс), Греция (93.5 тыс), Великобритания (85.8 тыс), Испания (71.3 тыс). В США 489 тыс, т.е. мобилизация, как минимум, 300 тыс предполагает создание армии более крупной, чем американская. 

В совокупности сухопутные войска недружественных стран составляют 1.3 млн человек.

Данные на основе Military Balance.

Баланс военного потенциала России и коллективного Запада (бронетехника).

Количество танков в России больше, чем общее количество танков всех стран коллективного Запада, США и Украины. В России на вооружении стояло 2927 танков, плюс 10200 еще на хранении, а у всех недружественных стран «всего» 7112 танков, а у Украины было 858 и еще около 1000 на хранении. 

Самый значительный танковый «запас» у США – 2645, Греция – 1228, Польша – 797, Румыния – 377, Испания – 327. У всех остальных меньше 300 танков. Великобритания, Германия и Франция в совокупности имеют ничтожный запас танков – всего 733.

По танкам у России: 650 T-72B/BA; 850 T-72B3; 530 T-72B3M; 310 T-80BV/U; 170 T-80BVM; 350 T-90A; 67 T-90M; (10200 на хранении, где 7000 T-72/T-72A/B; 3000 T-80B/BV/U; 200 T-90).

У США: 650 M1A1 SA Abrams; 1605 M1A2 Abrams; 390 M1A2 SEPv3 Abrams; (3500 на хранении M1A1/ A2 Abrams).

Количество БТР у России 6050 (+ 6000 в запасах), у Европы – 14.1 тыс, а у всех недружественных стран – 25.1 тыс. Лидерами по БТР на вооружении являются США – 10.6 тыс, Франция – 2.6 тыс, Греция – 2.1 тыс, Швейцария (что удивительно) – 1234 и Швеция – 1064. На Украине было всего 622 БТР.

По России БТР: 3500 MT-LB; 50 MT-LB VM1K; (2000 MT-LB на хранении) 800 BTR-60; 200 BTR-70; 1500 BTR-80; (4000 BTR-60/70 на хранении).

По США БТР: 60 AMPV; 5000 M113A2/A3 (8000 на хранении). 1467 M1126 Stryker ICV; 296 M1130 Stryker CV; 167 M1131 Stryker FSV и прочие модификации. 2633 MaxxPro Dash; 301 MaxxPro LWB.

Количество БМП у России 5180 (+8500 на хранении). Европа имеет 6840 БМП, а с учетом США и Канады почти 10 тыс. Среди недружественных стран лидером является США – около 3 тыс, далее Польша – 1.6 тыс, Франция – 706, Германия – 674, Канада – 550, Швеция – 411. На Украине было 1212 БМП.

По России БМП: 450 BMP-1; 20 BMP-1AM; 2900 BMP-2; 70+ BMP-2M; 640 BMP-3/-3M; 100 BTR-80A; 1000 BTR-82A/ AM; (8500 на хранении: 7000 BMP-1; 1500 BMP-2).

По США БМП: 14 LAV-25; 2500 M2A2/A3 Bradley; 334 M7A3/SA BFIST; 83 M1296 Stryker Dragoon (2000+ на хранении M2A2/A3).

Собираются призвать 300 тыс человек со статусом военнослужащего по контракту c 21 сентября 2022. Частичная мобилизация касается тех, кто находится в запасе (имеет военный билет), подходит по возрасту (35 лет для солдатов, старшин и прапорщиков и младших офицеров до 50 лет для первой волны), имеют военно-учетную специальность и преимущественно имеют боевой опыт (в основном те, кто прошел Сирию за последние 7 лет).

Мобилизация и потенциальное участие в боевых действиях не касается тех:

•  кто проходит срочную службу и тех, кому предстоит военная служба по призыву в возрасте до 27 лет;

•  преступники с неснятой и непогашенной судимостью за тяжкие преступления;

•  кто имеет отсрочку по состоянию здоровья в категории В и Г;

•  кто работает на предприятиях ВПК в период исполнения трудовых обязанностей;

•  имеет на иждивении четырех и более детей в возрасте до 16 лет или беременную жену и трех детей на иждивении;

•  депутаты и члены Совета Федерации;

• прочие категории, которые будут позже уточнены правительством. 

Учитывая концентрацию войск на украинском театре военных действия в среднем около 150 тыс человек и ротацию войск в полгода, текущего призыва должно хватить для поддержки фронта на протяжении примерно одно года, не считая актуального запаса контрактников и наемников в ЧВК, готовых к несению воинской службы. Таким образом, прогнозное «окно» достаточности мобилизационного потенциала в 300 тыс с учетом имеющегося резерва на фронте - около 1.5 лет

Все это справедливо, если ситуация на фронте не будет деградировать и не возникнут планы по дальнейшей экспансии. 

Ограниченная мобилизация не меняет хозяйственный/экономический уклад в стране, ровно, как и не оказывает влияет на структуру трудовых ресурсов. Как ранее писал, военное положение и масштабную мобилизацию власти будут откладывать так далеко, насколько это возможно по причинам, описанным здесь https://spydell.livejournal.com/742455.html

О чем могут свидетельствовать последние события в том числе с ужесточением УК и намерением присоединения четырех областей?

▪️Конфликт надолго, отступать не планируют, переговоры исключены (повторения Минска или Стамбула больше не будет). Любые переговоры только на правах капитуляции;

▪️Есть проблемы с мотивацией военных и целеполаганием. Здесь власти обозначают и фиксируют приоритетные направления экспансии на территории Украины так, чтобы люди, которые рискуют жизнью, понимали за что они рискуют;

▪️Есть проблемы с набором добровольцев (частичная мобилизация выполняет задачу компенсации разрыва в добровольцах, не вовлекая срочников);

▪️Есть проблемы с военной дисциплиной, иначе бы не ужесточали УК.

Строить прогнозы бессмысленно, учитывая скорость изменений событий в геополитике, экономике и на фронте. Ситуация может, как ухудшиться, так и стабилизироваться. Вероятно, США и страны НАТО могут усилить поддержку Украине, но чем ответит Россия? Разбор экономических последствий и перспектив будет отдельно.

Telegram https://t.me/spydell_finance
Яндекс Дзен https://zen.yandex.ru/spydell_finance

Почему власти не вводят военное положение и избегают мобилизацию? Эта та грань, которая, как правило, не имеет обратимости с возвратом в прежнюю модель управления. Мобилизация, как и военное положение имеет ряд фатальных экономических, социальных и юридических последствий. 

Экономические последствия внутри России могут иметь болезенный характер. При военном положении и/или мобилизации (хотя эти два процесса являются смежными, хоть и с разным юридическим статусом) частная экономика де-факто ликвидируется, т.к. военное положение предполагает целый ряд процедур и организационных мероприятий, несовместимых с рыночной экономикой.

▪️Прежде всего это проблемы с исполнением коммерческих, торговых, производственных и финансовых обязательств между контрагентами в рамках активизации процедуры форс-мажора, где война выступает, как триггер к запуску автоматических процедур, прописанных и закрепленных в контрах и уставах. 

▪️Частные инвестиции обнуляются или стремятся к нулю по трем причинам: неприемлемые риски ведения бизнеса, неприемлемые условия ведения бизнеса и принципиальная неспособность просчитать окупаемость инвестиций и возврат капитала. 

Любой военный конфликт – это прежде всего централизованное управление, значительный рост роли государства в экономических и социальных процессах и военная комендатура, если процессы запущены в терминальной стадии.  Совершенно иная модель устройства экономики и взаимосвязи с субъектами экономики и институциональными единицами. Рыночная экономика не имеет ничего общего с командно-административной централизованной моделью управления. 

Поэтому введение военного положения практически со 100% вероятностью обрушает частные инвестиции, прежде всего долгосрочные и крупные инвестиции в сложные проекты. Масштаб обрушения инвестиций зависит от формата военного положения и мобилизации (полная или частичная и прочих организационных и конъюнктурных факторов).

▪️Инфраструктура Мосбиржи, как и СПБ на практике перестает существовать. Капитализация компаний в ноль, любые размещения акций и облигаций строго ноль среди частного капитала. Рынок переходит в режим самоликвидации со всеми вытекающими разрушительными последствиями.

К сожалению, при реализации подобного сценария наиболее безопасный маневр – это продажа по любым ценам, т.к. велик риск потери инвестиций, как из-за потенциальной (но маловероятной) экспроприации активов, так и из-за расщепления рыночной стоимости к нулю. 

▪️Масштабный и почти гарантированный исход населения из страны любыми путями и способами. Одно дело поддерживать операцию дистанционно в режиме интернет-баталий или диванных войск, другое дело сидеть в окопах с перспективой кормить червей, пусть даже за вполне конструктивные цели перестройки мирового порядка и защиту интересов России с правом на суверенное существование. 

Статистика штука жесткая и объективная. Эту информацию можно проверить по статистике беженцев ООН, когда при любых военных действий и/или угрозе мобилизации всегда происходит бегство населения. В любых странах и всегда. Удержать можно только насильно и карательными процедурами. Если есть малейшая возможность – люди сбегут со 100% вероятностью.

Масштаб бегства зависит от очень многих факторов, но, например, в случае с Украиной в 2022, беженцы составили треть от населения всего за 7 месяцев. 12.7 млн пограничных переходов по всем направлениям из Украины с 24 февраля по 13 сентября 2022. Остались тех, кто не смог сбежать (старики, мужчины, призванные в условиях мобилизации и авантюристы).

▪️Есть значительный риск потери наиболее талантливых и перспективных кадров среди программистов, инженеров, ученых, архитекторов, предпринимателей, топ менеджеров и всех тех, кто способен создать инновации и технологии и развивать, двигать экономику вперед. Именно эта категория попытается ретироваться в первую очередь.

Военное положение и мобилизация могут повлиять на поддержку населения. Есть высокий риск социальных волнений, как скрытых, так и явных (перспектива зависит от многих обстоятельств). 

Поддержка Президентам и власти может снизиться, т.к. формат боевых действия имеет существенное отличие. Это наступательная операция, а не оборонительная на своей территории. Цели операции – благие и конструктивные, но не любой ценой. Когда будет стоять риск потери доходов и сбережений – это одно, но когда риск потерять жизнь – совсем другое. Поэтому заручиться поддержкой населения будет сложно, энтропия будет нарастать.

Резюмируя вышесказанное, при введении военного положения и мобилизации (это предполагает целый комплекс организационных процедур) от экономики срезается треть ВВП, масштабный исход населения, частные инвестиции и капитализация компаний обнуляются, инновации и технологии останавливаются, и страна переходит под иную модель управления – централизованное планирование в осадном положении, где роль и участие государства стремительно растет до абсолюта в некоторых аспектах.

Экономические связи расщепляются, структура экономики атомизируется, т.е. разобщается и упрощается. Концентрация ресурсов аккумулируется на военных нуждах и реализации базовых, самых примитивных потребностей в обеспечении энергии, питания, строительства и коммунальных потребностей, т.к в иерархии приоритетов нет ресурсов и возможностей поддерживать многообразие экономических связей. Миниатюра – экономика ДНР или ЛНР последние 8 лет или Украина в 2022.

В этих условиях развитие исключено, т.к. приоритетом становится выживание. 

Сможет ли современная Россия реализовать сталинские методы управления в современных условиях? Пусть каждый ответит сам для себя. 

Со своей стороны отмечу, что организационно реализовать централизованное планирование и командно-репрессивную экономику крайне сложно не только в России, но и в любой другой стране мира в современных реалиях. 

В рамках каких-то отдельных миниатюрных «племенных» анклавов в Южной Америке (нарко-картели) или Африке – частично да (но там нет речь о развитии и прогрессе), но в рамках большой экономики со сложными и динамическими межотраслевыми связями, плюс к этому, учитывая специфику России? С высокой вероятностью – нет.

Во времена Сталина инновации и технологии поддерживались через «шарашки», т.е. НИИ и КБ, подчиненные НКВД/МВБ СССР, где ученые и инженеры работали на страну в условиях «разнарядки»  – принудительно. 

Заставить свободолюбивое российское общество под дулом пистолета или угрозой тюрьмы генерировать инновации и технологии? Сомнительно. То, что работало 70 лет назад будет неэффективно сейчас. 

Я уверен, что власти отдают себе отчет, что карательные и репрессивные процедуры/ инструменты окажутся неэффективными в контексте ситуации, именно поэтому будут отодвигать настолько далеко, насколько это возможно любые организационные мероприятия по военному положению и мобилизации. 

Поэтому те, кто призывает к мобилизации, - проявляют инфантилизм, т.к. не просчитывают экономические, социальные и юридические аспекты, концентрируясь лишь на военном аспекте, который не может быть подвешен в воздухе и существовать изолировано. 

В чем правы власти? В поиске баланса между рыночной экономикой и ползучим усилением роли государства так, как это происходит сейчас, когда создается пространство маневра для частного капитала, перспектива инноваций, но при этом государство контролирует ключевые процессы и замыкает на себя основные денежные потоки. 

Может ли в перспективе быть объявлена мобилизация и введено военное положение полностью или частично? Да, при потере контроля в военном аспекте и усилении кризисных процессов. Но это, как последняя линия обороны.

В настоящий момент соблюдается оптимальный баланс, который поддерживает наивысшую эффективность в рамках доступных ресурсов и возможностей, что отчетливо видно по стабилизации экономических процессов и выдающемуся успеху в контр-санкционной борьбе.

Ставка ЦБ снижена на 0.5% до 7.5%, однако самое важное – это дальнейшая траектория ставок. Со слов Набиуллиной на пресс-конференции «цикл снижения ставок близок к завершению, пространство сузилось», что вполне однозначно свидетельствует, что дальнейшего снижения ожидать не стоит.  

ЦБ РФ не рассматривал снижение ставки ниже, чем 7.5% - обсуждалось сохранение прежней ставки (8%), снижение до 7.75% и до 7.5%. Лучшее, что можно получить от Центробанка на ближайшие месяца – это стабилизация ставки около 7.5%. Итак, цикл снижение завершен, стоит готовиться к повышению ставки в конце 2022, начале 2023.

Центробанк не рассматривает устойчивыми дефляционные процессы последних четырех месяцев, а причинами снижения инфляции названы: «снижение общего показателя инфляции во многом произошло за счет продолжающейся коррекции цен на товары и услуги после их резкого роста в марте. Этому способствовали динамика обменного курса рубля и в целом сдержанная динамика потребительского спроса. 

Дополнительным дезинфляционным фактором стало расширение предложения на отдельных товарных рынках в условиях сохраняющихся внешних и внутренних ограничений на экспорт.»

Исходя из пресс-релиза и пресс-конференции, однозначным приоритетом для ЦБ является инфляционные риски, а не устойчивость экономики и способность к росту в условиях перестройки и адаптации к санкционным ударам.

Основные препятствия для снижения ставок и удержания ставок на низком уровне:

▪️Бюджетные расходы – чем они будут выше, тем более жесткая политика ЦБ РФ.

▪️Расходы населения – отказ от сберегательной модели (причины не имеют значения) и переход к распределению кэша в товары и услуги является угрозой для ЦБ, что будет влиять на ставки и ликвидность в сторону ужесточения.

▪️Инфляционные ожидания для ЦБ более важны, чем текущая инфляция, а инфляционные ожидания традиционно являются высокими для бизнеса и населения.

▪️Ускорение кредитования, прежде всего потребительского – еще одна угроза ЦБ, с которой будут сражаться через ужесточение ДКП.

▪️Ослабление рубля будет влиять на траекторию ставок с восходящим вектором.

▪️Любая активизация экономического роста способствует проинфляционным рискам из-за диспропорции между спросом и предложением и ростом инфляционного ожидания и де-факто, Центробанк будет бороться с экономическим ростом через ужесточение финансовых условий! ))

Зацикленность на инфляции достаточно опасна в условиях структурной перестройки экономики, т.к. любая структурная перестройка априори предполагает инфляционные риски - это вне всяких сомнений будет ограничивать потенциал российской экономики к восстановлению. В целом, подход ЦБ является устаревшим и неактуальным в контексте условий и ситуации.

Тотальный разгром на фондовом рынке США, который рухнул более, чем 4.3% - это самые значительные однодневные потери с 11 июня 2020.

Разгром по внутридневным минимуму/максимуму еще более внушительный – 5.7%! Все полетело к чертям!

Подобные обвалы очень редки. Если не учитывать считанных дней сокрушительных падений более 5% в марте 2020, подобного не было ни в обвал рынков декабря 2018, ни в феврале 2018, также подобного крушения рынка не было в 2015-2016, когда фондовые рынки испытывали явные проблемы. Последний аналог – это август 2011.

Событие само по себе редкое, случается всего несколько раз за 10 лет. По характеру падения, с 9 часов вечера по МСК началась беспорядочная капитуляция, характерная для марта 2020, августа 2011 и осени 2008. 

Повержены безмятежные оптимисты мягкой посадки, которые всю неделю выкупали под ожидания хороших данных по инфляции.

Рынки возбудили данные по инфляции, но основная проблема кроется в другом – ожидания ужесточения ДКП от ФРС. Вообще все положительные движения рынков последних несколько месяцев обусловлены преимущественно «влажными фантазиями» о скорой нормализации жесткой риторики ФРС и возврату к прежней реальности.

Триггером обвала стали ожидания форсированного повышения ставок ФРС. Так вероятность повышения ставок на 100 базисных пункта (1%) за один день выросла с 0% до 38%, тогда как любая вероятность ниже 75 б.п. обнулена, т.е рынок заложил рост ставок минимум на 75 б.п. (0.75%) на заседании 21 сентября. 

Как видно на графике, «показания рынка» всегда расходятся, все быстро меняется. Когда рынок сыпался весь июнь, представители ФРС начали традиционные сеансы психотерапии, понизив ожидания повышения ставок не выше 3% к сентябрю, тогда как сейчас закладывается весьма дикие для ФРС 3.5% с шагом в 1%.

Уже сегодня очередной балабол от ФРС должен успокоить рынки, вернув ожидания на 75 б.п.

Чисто статистически, после подобного обвала следует реверсивное движение за исключением структурных сбоев в системе, как были осенью 2008 и в марте 2020.

Масштаб пузыря на рынке США все еще значительный по историческим меркам. Участники финансового рынка неадекватно оценивают ситуацию, условия и перспективы. 

Первое, что следует отметить – экстремальное отклонение текущих рыночных оценок компаний по P/E от 150-летнего тренда. В сентябре американский рынок был 2.35 раза дороже по среднеарифметической средней и в 2.55 раза дороже по среднегеометрической средней по 150 летнему тренду усреднённой рыночной оценки P/E.

Сравнивая в ретроспективе, это очень дорого. Даже после падения рынка на 15-17% относительно январских максимумов, по P/E текущая оценка соответствует пузырю доткомов в 2001 и вдвое дороже масштабного пузыря 1930 года, после которого рынок впал в уныние на 50 лет!

За 150 лет было три пузыря – 1930 год, 2001 и 2021. Каждый имел свои причины и особенности коллапса и последующей стабилизации, но сейчас не об истории. 

Второе, что следует отметить – это поведение рынка в условиях высокой инфляции. На протяжении 150 лет при инфляции выше 6% рынок никогда не котировался по P/E выше 17! Сейчас почти вдвое дороже!

Средневзвешенная оценка рынка в период инфляции выше 6% составляла 11.5 P/E, при этом был достаточно продолжительный период времени (свыше 10 лет в совокупности), когда концентрация оценок рынка была распределена в диапазоне от 6 до 10 P/E.

Чем выше инфляция, тем ниже P/E. Рынок боится, как дефляции, так и высокой инфляции, но инфляции больше, а лучший диапазон инфляции для устойчивого роста – это от 1 до 2.5%, когда наивысшая оценка рынка.

Третий важный момент – многие до сих пор не осознали в какой реальности мы находимся и какие риски ожидают. Все эти запредельные мультипликаторы рынка работали только в условиях низкой инфляции, дешевых денег и бесконечного QE. Эта эпоха закончилась, началась фаза ужесточения, которая провалится, но об этом в другой раз.

Соответственно, чтобы нормализовать балансовые соотношения, рынку предстоит сложиться вдвое в среднесрочной перспективе от текущих уровней.

Telegram https://t.me/spydell_finance
Яндекс Дзен https://zen.yandex.ru/spydell_finance

Что может способствовать росту российского фондового рынка?

Отсутствие альтернатив инвестирования для физлиц и прижатые хвосты российской элиты, которая ранее, как ужаленные вывозили капиталы из России.

По данным ЦБ, с 3 квартала 2019 по 4 квартал 2021 накопленные чистые денежные потоки в иностранные акции и депозитарные расписки составили 632 млрд руб по сравнению с 913 млрд инвестиций в российские акции и депозитарные расписки квазинерезидентов типа Яндекса. 

Если учесть иностранные паи, ETF и инвестиции через ДУ, то выйдет почти паритет с российскими активами.

Иностранные акции составляли значимую конкуренцию – теперь этот источник отрубили. Не менее жестко обращаются с иностранной валютой, облагается неприемлемыми комиссиями и инфраструктурными рисками заморозки/блокировки. 

Таким образом, иностранные активы, которые составляли свыше 40% в структуре активов российских резидентов «сходят со сцены». Нерыночными методами – принудительно и жестко. Но таковы реалии обостренной геополитической конфронтации. 

В 1 квартал 2022 были рекордные продажи иностранных акций и ДР на 200 млрд руб, во втором квартале продажи сократились до 12 млрд руб. По предварительным расчетам, портфель иностранных ценных бумаг российские физлица сумели утилизировать на 20%, таким образом висит еще около 800 млрд руб по рыночной оценке на 2 квартал 2022. 

В российские акции, ДР и акции квазинерезидентов за первый квартал пришло чистыми 235 млрд (большая часть в январе-феврале), а во втором квартале всего 18 млрд. 

Совокупный денежный поток по всем ценным бумагам очень сильно просел – в 4 кв 2021 было 695 млрд руб чистого потока, в 1 кв 2022 – 121 млрд, а во 2 кв 2022 минус 20 млрд. Это первые продажи с 2016 года в совокупности по всем ценным бумагам.

Активности нет совсем, обороты упали, по акциям чистые покупки около нуля. Однако, нужно время на адаптацию к новым условиям. 

Сложились все основные факторы в пользу долгосрочного перераспределения ликвидности в фондовый рынок – этот процесс на годы.

Telegram https://t.me/spydell_finance
Яндекс Дзен https://zen.yandex.ru/spydell_finance

Потребление газа в Европе активно сокращается. Европа переходит в режим жесткой принудительной экономии и нормированного потребления. 

По последним данным IEA, за январь-май 2022 потребление газа в Европе сократилось на 11% в сравнении с январем-маем 2021. Данные выходят с большой задержкой в три месяца, следующее обновление 14 сентября.

Три четверти общеевропейского сокращения потребления газа обеспечили всего 5 стран – это Германия (23.1% вклада в общеевропейское снижение спроса на газ) , Великобритания (18.4%), Нидерланды (20%), Польша (11.2%) и Франция (6.7%).

Среди основных потребителей газа самое сильное снижение на 29% г/г в Польше за январь-май. В Нидерландах минус 26% г/г, в Чехии минус 20% г/г, в Бельгии минус 19% г/г, в Великобритании минус 13.4%, в Германии минус 13.6%, во Франции минус 9%.

Динамика не столь драматическая, т.к в Европе было относительно сильное начало года. Но в мае 2022 начался обвал – потребление газа рухнуло на 20% по всем основным странам Европы.

Среди крупных стран только Италия (минус 0.4% г/г в мае), Испания (минус 3.8% г/г) и Турции (минус 6.3% г/г) держатся. Наиболее впечатляющее сжатие спроса в Германии, где в мае потребление газа рухнуло на 34%, во Франции минус 23%, в Великобритании минус 18%, в Польше более, чем в половину спрос на газ сократился. 

Это данные за май, когда энергетический кризис еще не проявился в полной мере и явного ожесточения не было по скоростному отключению промышленности в целях экономии газа. Впереди зима, будет интересно…

Переживет ли Европа зиму? Очень интересно! )) Обычно после рекордно жаркого лета следует рекордно холодная зима согласно историческим данным по динамике температуры за последние 100 лет. Природа компенсирует климатические дисбалансы, выравнивая среднюю температуру по году.

В Европе было рекордное жаркое лето, следовательно ждем холодную зиму? Посмотрим…

Европа с мая вышла на сокращение потребление газа на 20% г/г – это очень сильное сжатие спроса. Статистика выходит с большой задержкой, но есть все основания полагать, что подобная динамика продолжается, но по всей видимости, потребление сокращается еще более стремительно с июля, о чем свидетельствуют данные по росту запасов при падении импорта.

Общеевропейское потребление газа – ЕС и все прочие страны плюс Украина за 2021 год составило 571 млрд куб.м по сравнению с 542 млрд в 2020, а по ведущим европейским странам без Украины спрос составлял 537 млрд кубов в 2021 в сравнении с 507 млрд куб.м в 2020. 

Европа с учетом Норвегии добывала 210 млрд кубов газа в 2021 и внутренняя добыча сокращается в темпах по 10-12 млрд куб.м в год. В 2022 негативная тенденция сокращения внутренней добычи может быть временно остановлена, потому что Европа использует все доступные и недоступные ресурсы и резервы, чтобы нарастить добычу. С января по май нарастили на 5%, но это не изменит общей диспозиции, потому что добыча будет на минимуме за 40 лет.

Если Европа сократит спрос на газ на 20% в 2022, а все идет к этому, - это минус 114 млрд куб.м потребления при росте производства на 10 млрд, что приведет к сокращению внешней чистой потребности на 124 млрд куб.м в 2022.

А что такое 124 млрд кубов для Европы? Это практически в точности соответствует сокращению поставок российского трубопроводного газа в 5 раз, а именно в 5 раз текущие поставки ниже 2021 года.

По оперативным сводкам импорта и заполняемости хранилищ (https://t.me/spydell_finance/1790), внутреннее потребление сокращается сильнее, чем 20%. Европа решила грохнуть собственную промышленность, энергетику и экономику в рамках реализации политических авантюр.

Telegram https://t.me/spydell_finance
Яндекс Дзен https://zen.yandex.ru/spydell_finance

Рынок капитала в США остается полностью деактивированным в 2022 году. 

Есть все основания полагать, что этот год станет худшим в современной истории США - в абсолютном выражении за последние 25 лет и в относительно измерении за последние 50 лет. 

С января по август 2022 совокупный объем IPO на американском рынке составил 5.1 млрд долл по сравнению с 105.5 млрд за аналогичный период в 2021 году (падение более, чем в 20 раз). Совокупные размещения с учетом SPO и привилегированных акций рухнули в 4.3 раза с 300 млрд до 70 млрд за первые 8 месяцев 2022.

Рынок сломался в феврале 2022 и так остается мертвым к сентябрю – ничего не меняется. По IPO размещения на нуле, по существующим компаниям на рынке размещения в три раза ниже нормы. 

Что все это значит? Фундаментальный кризис доверия на рынке и дефицит ликвидности. Если раньше финансовая парадигма была в плоскости неограниченного сосредоточения капитала в любой мусор на рынке, а сейчас появилась избирательность. 

Любая избирательность проявляется не от внезапного озарения и появления чувства меры и баланса – ни в коем случае, как было инвестиционное сообщество отмороженным, так и остается. Избирательность есть следствие дефицита ликвидности. Дай им волю, очередные пирамиды SPAC начнут рожать.

 Второй момент – то, чем так гордились США, а именно открытый, емкий и ликвидный рынок капитала, когда почти любому бизнесу найдется место (финансирование) – весь этот образ рассыпается. Не найдется финансирование и далеко не любому бизнесу. 

5 млрд за 8 месяцев это полный провал. Были очень слабые 2008 и 2009, когда IPO составляли по 27 млрд, но тогда рынок был в 4 раза меньше по капитализации, поэтому с учетом капитализации текущая способность к финансированию наименьшая, как минимум, за 50 лет!

Вот так вот – от безумного спекулятивного угара 2021 перешли в полное забвение и отчаяние. Дальше будет хуже, кризис только начинается!

Telegram https://t.me/spydell_finance
Яндекс Дзен https://zen.yandex.ru/spydell_finance

Газпром полностью отключил Северный поток за несколько часов до планового возобновления работы. 

Причина – утечка масла и невозможность эксплуатировать турбину )) Троллинг достигает высшего уровня, как синхронный ответ на договоренность G7 о предельных ценах на нефть. 

Что происходит с газовым рынком Европы? 

▪️Поставки по Ямал-Европа обнулены еще в середине мая (типичные поставки по этой трубе составляли около 800 млн куб.м в неделю)

▪️Северный поток обнулен 1 сентября (нормальные поставки около 1200 млн куб.м в неделю).

▪️Украинская газотранспортная система скукожилась до 260-280 млн куб.м (потенциал поставок составляет 1800-2200 млн куб.м в неделю), т.е. сейчас через Украину прокачивают 12-15% от потенциала.

▪️Турецкий поток на максимуме своих поставок в 310-320 млн куб.м в неделю.

Итого, до отключения Северного потока в Европу поставлялось 840-860 млн куб.м, а будет не более 600 млн куб.м. В прошлом году средненедельные поставки 2.8-3 млрд куб.м, в лучшие времена прокачивали свыше 4 млрд куб.м. 

Соответственно, относительно прошлого года (база сравнения достаточно низкая) поставки сжались минимум в 5 раз в физическом выражении после отключения Северного потока и в 6-7 раз от потенциала.

Как меняются позиции Газпрома в Европе? В 2021 году Газпром занимал первое место среди поставщиков, в конце 2021 уступил позиции Норвегии, в начале 2022 поставки СПГ обогнали Газпром, в мае впервые в истории поставки газа из США стали выше, чем поставки Газпрома.

В начале сентября Газпром уступил позиции Алжиру с поставками 650-720 млн куб.м. Есть еще Азербайджан, который поставляет 210-220 млн куб.м в неделю, но до него далеко ))

С начала года поставки газа в Европу от Газпрома упали на 44%, после 1 стадии обострения газовой войны с 13 мая поставки рухнули на 60%, вторая стадия обострения с 15 июля уже минус 68%, третья стадия обострения с 1 сентября минус 80%.

Процесс идет к полному отключению Европы от газа. Это полностью согласуется с нарративом, который я озвучивал в этом канале в марте-апреле. Все правильно!

Telegram https://t.me/spydell_finance
Яндекс Дзен https://zen.yandex.ru/spydell_finance

Доля государства растет беспрецедентными темпами в экономике России. Что произошло за первый полный квартал в условиях санкций (с апреля по июнь 2022)?

По источникам финансирования инвестиций в основной капитал в структуре привлеченных средств доля государства выросла почти до 42% по сравнению с 36% в 2020-2021 – сейчас это максимальное присутствие государства с 2000 года.

Минимальное присутствие государства было зафиксировано в 2011 на уровне 27.2%, с тех пор государство последовательно увеличивает присутствие – тренд устойчиво восходящий, тогда как с 2000 по 2011 наблюдалось снижение доли государства в национальных инвестициях.
w1
О чем это свидетельствует? В первую очередь об отказе в либерализации экономики и переходе на «рыночные рельсы». 2011 стал переломным, именно тогда произошел первый серьезный крен в отношениях с Западом, что создало предпосылки для украинских событий 2013-2014.

Игра в инвестиционный климат закончилась тогда же – в 2011.

Ключевые сектора экономики находятся под государственным контролем, и именно они генерируют основные денежные потоки и инвестиции в стране. С каждым годом доля государства растет.

Еще 5 лет назад среди крупнейших российских компаний по выручке госкомпании напрямую занимали 47%, однако по чистой прибыли это доля свыше 60%, прямое и косвенное влияние госкомпаний свыше 63% по выручке и до 77% по прибыли. По сути 2/3 выручки и до 80% всех чистых денежных потоков в стране под прямым или косвенным контролем государства.

Частный капитал скукоживается. Подобная тенденция свидетельствует о трудностях в фондировании бизнеса, открытый рынок окончательно разрушился с февраля 2022, доступ к иностранному капиталу закрыт, доступ к кредитованию затруднен. Поэтому во втором квартале произошел столь радикальный рывок доли государства.

Хорошо это или плохо? Вне контекста обстоятельств нельзя ответить, а в контексте текущих событий скорее хорошо – естественный ход развития событий, когда в условиях конфронтации и изоляции государство увеличивает свое присутствие в экономике.

Второй квартал 2022 (по уточненным данным Росстата) продемонстрировал положительную динамику инвестиций в основной капитал год к году – это была основная интрига и наиболее шокирующая информация.
w2
Удивительно, но особо апокалиптические прогнозы весной 2022 были не от западных инвестиционных банков и кровососущих кальмаров типа Goldman Sachs, а от нашего Центробанка и Минэка. Предполагалось, что инвестиции окажутся самыми пострадавшими, а основным нарративом было, что дорога в ад для российской экономики открыта и ничего не сдерживает страны от полной утилизации.

Еще в мае Центробанк считал (https://t.me/spydell_finance/860), что валовое инвестиции в 2022 могут сократиться на 30.5–34.5%, включая снижение валовых инвестиций в основной капитал на 16–20%.

Но выходит не так, как предполагалось пессимистами. В первый полный квартал под санкциями (с апреля по июнь 2022) инвестиции сохранили положительную динамику на 4% г/г в реальном выражении и 21.2% по номиналу.

Именно государство обеспечило основной вклад в инвестиции, что позволило сохранить положительную динамику в 4%, а если исключить фактор государства, инвестиции в основной капитал рухнули бы на 15-16%.

По жесткости кризиса, 2022 не идет ни в какое сравнение с 2009 и 2015 годами. Так в кризис 2008-2010 инвестиции в основной капитал сокращались на 21% г/г и на протяжении 6 кварталов находились в фазе сокращения. В кризис 2015 инвестиции сокращались в темпах до 13%, но этот кризис был самым продолжительным, растянутым с 2013 по начало 2017.

Инвестиции самые подвижные и чувствительные к конъюнктуре, т.к. напрямую формируют фазы делового цикла. В этот раз государство вовремя включилось и полностью компенсировало возможный провал инвестиций, который мог составить свыше 15%.

Telegram https://t.me/spydell_finance
Яндекс Дзен https://zen.yandex.ru/spydell_finance
AMD представила новые 5нм процессоры Ryzen 7 серии (5 поколение) на архитектуре Zen 4 с поддержкой DDR5 и PCIe-5. Заявленный прирост производительности 29% относительно 5 серии Ryzen (4 поколение), где 13% обусловлено архитектурными улучшениями и ростом производительности на такт (IPC).

Распределение прироста производительности от 1% до 36% в различных задачах, а среднегеометрический результат +13% при фиксированной частоте в однопоточном режиме в сравнении с Ryzen 5950х.

14-15% за счет прироста частоты, что было достигнуто путем перехода на новых техпроцесс, улучшения энергопотребления и расширения разгонного потенциала в рамках теплового пакета.

Ryzen 7950х в сравнении с Ryzen 5950х может обеспечить от 30 до 50% прироста производительности в режиме многопоточности в рабочих приложениях и 6-35% прироста в игровых задачах. А в сравнении с Intel i9-12900k рост производительности в рабочих приложениях от 36% до 62%, что фактически делает AMD абсолютно недосягаемым.

При этом производительность на ватт выросла на 47% относительно конкурента, а плотность размещения транзисторов вдвое выше, чем у Intel.

Если исходить из презентации AMD, в пятом поколении (7 серия) ожидается самый внушительный рывок за 3 года, когда был переход от второго к третьему поколению Ryzen в 2019 и анонс Ryzen 3950х, который установил новые стандарты производительности и энергоэффективности (на этом процессоре последние полгода были произведены все расчеты и написаны статьи в этом канале).

Фактически, именно тогда было полное расщепление своего главного конкурента – Intel и именно после третьего поколения AMD последовательно пошли в разгон своей доли на рынке (https://t.me/spydell_finance/1706). AMD постепенно в каждом поколении исправляла архитектурные ошибки и уже в 5 серии процессоров Ryzen были исправлены все недочеты в работе с памятью и задержками, что ранее мешало обеспечить полное господство на рынке.

В седьмой серии у AMD еще более значительный рывок во всех аспектах.

Интересно, раньше AMD были в роли догоняющей, что вынуждало их демпинговать на рынке, но теперь отстающий – это Intel. Когда на протяжении более 6 лет Intel вместо развития решили выплачивать дивиденды, совершать байбек, выплачивать бонусы топ менеджерам, задрачивая архитектуру Skylake – вполне логично, что в динамической и конкурентной среде все преимущество будет потеряно. Так и вышло.

Видимо, с релизом процессоров i9-13900k снова ничего не выйдет у Intel.
Ничего не меняется. ФРС в очередной раз не предпринимает никаких маневров по актуализации и реализации плана по сокращению трежерис и MBS с баланса (QT). С 1 сентября должны перейти в сокращение баланса в темпах по 95 млрд долл в месяц, но по факту текущее отставание от графика минимум 82 млрд.

Должны были сократить на 133 млрд, а сократили на 50 млрд, где сокращение трежерис 69 млрд, но с ростом баланса MBS на 19 млрд.

Процент успешной реализации плана QT составляет 38% - это полный провал. По трежерис почти в рамках графика сокращения – 82% реализации, но по MBS не просто ноль, а даже наращивают баланс.
r1
По фактическому изменению баланса трежерис видно, что ФРС начала продавать трежерис только с июля по мере стабилизации конъюнктуры и продолжает это делать в рамках относительно стабильной ситуации на рынке, чего нельзя сказать про ипотечный рынок, который начал сыпаться на фоне коллапса спроса на первичные и вторичные продажи на рынке недвижимости.

Первый эшелон поддержки ФРС – это первичные дилеры и связанные с ФРС финансовая индустрия, которые в совокупности накопили достаточно избыточного кэша и смогу перехватить выпадающий спрос частного сектора и нерезидентов на трежерис.

С осени Казначейство США попытается выйти на открытый рынок впервые за полгода с марта с достаточно ощутимыми заимствованиями, но как видится, ничего этого не будет – спроса на долговые бумаги нет в условиях рекордно отрицательных реальных ставок. Имея около 530 млрд кэша, Минфин США, как обычно продолжит балансировать по тонкой грани дефолта. А что дальше? Не знает само дипстейт США.

Денежная масса М2 в США с декабря 2021 не изменилась – $21.65 трлн в июле 2022 против $21.66 трлн в декабре 2021.

До этого рост денежной массы в 2021 составил 2.4 трлн долл и 3.8 трлн долл в 2020. Тогда основной импульс роста произошел с марта по июнь 2020, когда М2 выросла почти на 2.7 трлн долл.

Пиковое приращение М2 за 12 месяцев составило 4.1 трлн к февралю 2021, что соответствовало 27% годового прироста. Чтобы понимать масштаб монетарного безумия в США – в условиях инфляционного кризиса 70-80х годов годовые темпы роста М2 никогда не превышали 14% г/г. В 1971, 1976-1977 и 1983 в моменте М2 росла лишь на 13% г/г.
r2
Таким образом, денежное приращение 2020-2021 в относительном измерении вдвое превысило пики инфляционного кризиса 70-80х и стало самым значительным приращением в истории США.

Денежный фактор стал одной из основных причин инфляционного кризиса 2022, наращивая диспропорции между спросом и предложением.

Главным фактором роста денежной массы 2020-2021 стали фискальные и монетарные операции, которые в структуре роста М2 сформировали свыше 80% прироста.
r3
В 2022 все это закончилось, т.к. вертолетные деньги от Минфина отключили, ровно, как и печатный станок с марта 2022. Рост инфляции при стагнации номинальной М2 привел к тому, что реальная денежная масса за 7 месяцев сократилась на 5.2% - подобное сокращение практически повторило рекорд апреля 1980, когда реальная М2 сократилась на 5.4%.

Сейчас годовые темпы сокращения составляют 3% и потенциал сжатия себя не исчерпал – все только начинается. После рекордного роста реальной М2 на 25% (при предыдущих рекордах 10-11%), сокращение должно составить около 15-20%.

Если соотнести тренд прироста реальной М2 с 2011 по 2019, текущая М2 должна быть около 17 трлн в ценах 2021, что соответствует снижению на 14%.

Принцип простой – любой фейк доллар (необеспеченная эмиссия) будет уничтожен в инфляции рано или поздно, поэтому процессы утилизации избыточной ликвидности только начались.

Telegram https://t.me/spydell_finance
Яндекс Дзен https://zen.yandex.ru/spydell_finance
Одним из быстрорастущих сегментов в сфере ИТ – это облачные технологии и решения.

Чтобы понять, насколько важен этот сегмент, можно проследить за динамикой выручки Amazon Web Service, которая выросла в 18-20 раз за 8 лет.

Amazon является мировым лидером в облачных услугах, формируя годовой доход около 70 млрд за последние 4 квартала по июнь 2022. Подобная выручка сопоставима с совокупными доходами российского металлургического сектора (ГМК Норникель, НЛМК, Северсталь, Русал, ММК) за 2021.
photo_2022-08-24_04-36-15
Облачные технологии являются самым быстрорастущим сегментом ИТ за последние 10 лет и пока нет явных признаков торможения данной тенденции.

Что такое облачные решения? В широком смысле сюда входят бизнес-процессы, платформа, инфраструктура, программное обеспечение, услуги по управлению, безопасности и рекламе, предоставляемые публичными облачными службами.

Зачем нужны облачные решения? Это модель развертывания бизнес-процессов, когда все вычислительные процедуры и процессы происходят на удаленных дата центрах с управлением через интернет. Физическое оборудование недоступно заказчиками и используются лишь, как вычислительная мощность.

В чем преимущество? Модель оплаты по факту использования и нет необходимости поддерживать дорогостоящее оборудование для серверов и услуги по его настройке и оптимизации. Нет расходов на обслуживание инфраструктуры.

В России крупнейшим поставщиком облачных решений является Яндекс, однако пока все процессы замкнуты на Россию (во многом из-за политики протекционизма стран Запада), что ограничивает потенциал экспансии Яндекса, хотя инфраструктурный потенциал и накопленные технологии позволят в перспективе предоставлять услуги не хуже, чем ведущие западные игроки в этом сегменте.

Облачные решения - очень жирный и быстрорастущий кусок и надеюсь Яндекс сможет произвести экспансию хотя бы в нейтральные страны.

Темпы роста выручки облачных технологий впечатляют. За 10 лет рост почти в 10 раз по общемировым расходам на облачные решения. Объем рынка в 2022 оценивается в 494 млрд, что, например, сопоставимо с объемом рынка бытовой техники (https://t.me/spydell_finance/1697) или смартфонов (https://t.me/spydell_finance/1698).

Этот рынок по объему стал значимым на макроэкономическом уровне, так и по темпам роста является лидирующим среди всех сегментов не только ИТ, но и вообще всей экономики.

Как распределена выручка по направлениям?

• Cloud application services (SaaS) – 35.7% от всей выручки облачных технологий и услуг.
• Cloud system infrastructure services (IaaS) – 24.2%
• Cloud application infrastructure services (PaaS) - 22.2%
• Cloud business process services (BPaaS) – 11.2%
• Cloud management and security services – 6.2%
• Desktop as a Service (DaaS) – 0.5%

Напомню, сюда входят бизнес-процессы, платформа, инфраструктура, программное обеспечение, услуги по управлению, безопасности, предоставляемые публичными облачными службами.
photo_2022-08-24_05-14-09
Облачная инфраструктура относится к интеграции как аппаратных, так и программных компонентов, обеспечивающих виртуализацию ресурсов. Эти элементы, которые можно в широком смысле разделить на вычислительные, сетевые и хранилища, должны взаимодействовать друг с другом для поддержки предоставления облачных услуг заказчику.

Облачная архитектура относится к интеграции вышеупомянутых технологий для создания облачной среды. Таким образом, облачная архитектура определяет отношения между компонентами, из которых состоит облако.
Чтобы понять, насколько важно это направление – расходы бизнеса на ИТ в 2012 году составляли лишь 18-20% на облачные технологии, а в 2012 уже свыше 60%.

Ведущие мировые игроки в предоставлении облачных услуг: Amazon (AWS) – 34%, Microsoft Azure – 21%, Google Cloud -10%, Alibaba Cloud -5%, IBM Cloud - 4%, Salesforce -3%, Tencent Cloud – 3%, Huawei - 3%, Oracle Cloud – 3%. Представленные компании в совокупности держат свыше 85% рынка.

Около 78% мирового рынка облачных технологий под США, 12% контролирует Китай и 10% прочие страны.

Telegram https://t.me/spydell_finance
Яндекс Дзен https://zen.yandex.ru/spydell_finance
E-commerce (электронная торговля) – это еще один из трендов последнего десятилетия, который существенно меняет структуру торговли, оказывая влияние на смежные отрасли.

За 10 лет с 2012 по 2022 электронная торговля выросла более, чем в 6 раз по всему миру с 875 млрд до 5.6 трлн, а доля в общемировой рознице увеличилась с 5.5% до 21%. С 2019 года оборот вырос на 65%, с 2017 года рост в 2.4 раза и удвоение доли в общемировой рознице. Впечатляющий прогресс.

Дополнительный импульс e-commerce был дан после COVID, когда розничная торговля принудительно ограничивалась в первую очередь по непродовольственным товарам.

В США тенденция экспансии e-commerce сопоставима с общемировой. В начале 2010 в США через электронные площадки реализовывалось по 40 млрд продукции за квартал, в 1 квартала 2022 уже 250 млрд, а доля выросла с 4% до 14.3%. Степень интеграции у США в e-commerce меньше, чем по крупнейшим странам мира (14-15% против 21%).

Однако, влияние электронной торговли на экономику не столь однозначное.

Остается открытым вопрос, насколько и в какой мере электронная торговля увеличивает оборачиваемость товаров? Здесь данные могут различаться радикально в зависимости от типа магазина, региона, структуры продаж и так далее.

Влияние на рентабельность также не столь очевидное. Практически нет историй успеха, где электронная коммерция имела бы высокую маржу. Основная ставки идет на захват рынков и оборот и уже после этого оптимизация издержек – типичный бизнес кейс Amazon по которому двигается Ozon. Даже так, самая успешная в мире компания в этом сегменте – Amazon претендует лишь на 4-6% чистой прибыли от выручки.

Бизнес экономит на аренде торговых помещений, кассирах и мерчандайзерах, но плодит в неограниченном масштабе курьеров, складских работников и грузчиков.

Бизнес не создает высокодоходных рабочих мест в отличие от биотеха и инфотеха. Доля занятых, обслуживающих веб-ресурсы и дата центры e-commerce компаний ничтожна в сравнении с низкоквалифицированным и низкооплачиваемым персоналом.

В России онлайн торговля растет весьма активно. В 2018 доля e-commerce в структуре розничных продаж была 5%, в 2019 уже 6%, резкий рост до 9% в 2020 и около 12% в 2021.

Свыше 80% от общероссийских продаж приходится на следующие регионы:

• Москва и Московская область – 38% от общероссийского объема онлайн продаж.
• Санкт-Петербург около 19-20%.
• Краснодар – 7%.
• Екатеринбург и Челябинск – по 4%, Новосибирск и Казань по 3-3.5%.

В денежном выражении рынок в 2021 оценивался в 4.1 трлн руб по сравнению с 2.7 трлн в 2020, 1.7 трлн в 2019, 1.3 трлн в 2018, а 10 лет назад рынок составлял всего лишь 240 млрд руб - рост почти в 20 раз!

По структуре выручки основные направления онлайн торговли – это универсальные магазины (38% от совокупной выручки) и электроника/техника (26%).

Ведущие игроки: Wildberries, Ozon, Aliexpress, Yandex Market, Citilink, Dns-shop, Mvideo, Сбермегамаркет, Eldorado, Lamoda.

ТОП 3 сейчас формирует 37% от совокупной выручки ведущих 100 онлайн магазинов России, а ТОП 10 почти 60% против 46% 5-6 лет назад по данным datainsight.

Растет концентрация онлайн мегамаркетов, в первую очередь Wildberries и Ozon.

Прогнозируемый темп роста выручки к 2025 году включительно – это, как минимум, удвоение продаж относительно 2021, т.е. свыше 8.2 трлн по всем магазинам России.

При столь невероятных темпах роста, ни один из онлайн магазинов России не может похвастаться стабильным, устойчивым и достаточно значительным денежным потоком. Это так везде. Например, Amazon потребовалось 25 лет, чтобы показывать хоть какую-то прибыль и лишь в 2018 вышли на осязаемые денежные потоки.

Поэтому, онлайн бизнес – это не про прибыль, это про экспансию. Но это «выжигающий» бизнес, т.к с каждым годом отмирает все большее количество участников, система становится более концентрированной, монополизированной.

Telegram https://t.me/spydell_finance
Яндекс Дзен https://zen.yandex.ru/spydell_finance
Продажи электрокаров (гибридных и на батареях) выросли в 100 раз за 10 лет! В 2011 реализовывали около 60 тыс машин в год по всему миру, а на начало 2022 уже 6.6 млн. Относительно 2020 продажи увеличились в 2.2 раза, а за 5 лет в 8 раз по данным IEA.

В денежном выражении объем рынка оценивается в 411 млрд долл на 2021 и около 550-600 млрд в 2020. Учитывая планы ведущих автоконцернов по отказу от ДВС, к 2026-2027 (через 5 лет) рынок электрокаров в денежном выражении может вырасти минимум в три раза.
к1
На текущий момент каждый десятый проданный автомобиль в мире – электрокар, два года назад таких было 4.1%, в 2017 – 1.35%, а в 2012 – лишь 0.17%. Темпы внедрения электрических технологий в автопроме настолько значительные, что к 2027-2028 годам ожидается, что каждый четвертый новый зарегистрированный автомобиль будет электрическим.

США не являются самым крупным регионом сбыта электрокаров. Вот с США все началось, а заканчивается Китаем )) 10 лет назад в США продавалось свыше 40% от всех проданных электрокаров в мире, в 2021 уже 10%, в 2022 – 8%. Доля США упала в два раза с 2019.

Причина? Агрессивная экспансия Китая. 10 лет назад в Китае продавалась 8.5% от всех проданных авто в мире, а сейчас каждый второй проданный электрокар реализуется в Китае. С 2016 года Китай перехватил импульс и удерживает лидерство.

Вторым по значимости рынком является Европа, преимущественно Западная Европа на 90% в структуре продаж, где реализуется около 2.3 млн электрокаров в год.

Вероятно, данная тенденция необратима вне зависимости от экономической целесообразности, т.к. мотивом во многом являются политическая ориентация.

Стоимость литий-ионных аккумуляторов в расчете на 1 киловатт-час упала почти в 8 раз за 10 лет с 917 долл до 115 долл (по расчетам Bloomberg), как основной фактор под экспансию электрокаров. В структуре стоимости электрических авто батарея занимает самую высокую долю.

В 2021 году Китай имел абсолютное лидерство по производству литий-ионных аккумуляторов формируя почти 80% от мирового производства, на втором месте США – 6.2%, далее Венгрия - 4%, Польша – 3.1%, Корея – 2.5%, Япония – 2.4% и Германия – 1.6%. К 2025 году ожидается значительный рост Германии до 11% мирового производства по мере внедрения крупнейших в Европе заводов по производству батареек.
к2
В денежном выражении рынок литий-ионных батареек вырос в 10 раз с 2012 – экспоненциальный рост с 5 млрд до 53 млрд долл к 2022, к 2027 ожидается удвоение рынка. Удешевление производства было обусловлено приходов в этот сегмент десятков миллиардов долларов накопленных инвестиций за 10 лет от ведущих автопроизводителей и государства.

Один только рынок электрокаров без учета всех других потребителей батареек сжирает около 500 гигаватт-час емкости в 2022 и ожидается рост до 1100-1200 гигаватт-час к 2027 против 50 гигаватт-час в 2016-2017.
Эй, борцы за экологию – ничто так не разрушает экологию, как неправильная утилизация астрономических емкостей батарей, которые выросли в десятки раз за последние годы.

Мир превращается в одну большую литий-ионную батарейку! )

Telegram https://t.me/spydell_finance
Яндекс Дзен https://zen.yandex.ru/spydell_finance
Фондовый рынок США восстановил свыше 58% потерь на внутридневном максимуме 16 августа. До этот от максимума 4 января до минимума 17 июня рынок упал на 24.5% - это стало самым слабым началом года для американского рынка в истории за первое полугодие.

С 17 июня рынок вырос на 19% за 2 месяца (макс/мин), а за последние 25 лет такое было только три раза – середине мая 2020 после восстановления COVID коллапса и в начале мая 2009 на траектории V-образного восстановления рынок и экономики после сильнейшего на тот момент экономического кризиса за 70 лет. Еще в ноябре 1998 на траектории формирования пузыря доткомов.

Восстановление за 22 торговых дня по мин/макс поставило 16% - подобное было только в апреле 2020 и апреле 2009.

Импульс мощный, свыше 90% акций превысили трехмесячную скользящую среднюю и 95% акций превысили 22-дневную скользящую среднюю, т.е. растет все. Обычно после этого начиналось ралли в 9 из 10 случаях.

Начало мощного тренда? Ничего подобного…

Восстановление на 50% после сильного обвала за последние 25 лет происходило дважды – это весна 2001, после чего рынок рухнул на 35% сразу после подобного восстановления. Также это произошло летом 2008 перед коллапсом Lehman Brothers. Также, сразу после восстановления на 50% рынок рухнул, но уже не на 35%, а в два раза.

Эвакуационный коридор с рынка открыт, он узкий и быстро закрывается. Восстановление рынка связано с самым негативным сентиментом рынка с 2009 года и технической перепроданностью. Тема кризиса стала мейнстримом настолько, что любая дворовая собака была в курсе о скором коллапсе рынков и США. Негативные настроения были запредельные, плюс высокая концентрация шортов, максимальная за 15 лет доля кэша на балансе управляющих.

Все факторы риска, которые присутствовали в июне – актуальны в настоящий момент и более того, они усиливаются. Что это за риски? Для этого придется пересказать сотни статей за последние полгода.

Однако, сообщу, что из 4 главных покупателей рынка остался только один – это корпоративные байбеки. ФРС ушла со сцены, иностранцы стали чистыми продавцами, а домохозяйства опустошены после закрытия клапанов вертолетных денег, пытаясь за счет сбережений поддержать текущее потребление.

Поэтому, говоря о перспективах, необходимо понимать, а кто покупатель? Сейчас это только корпорации, но байбеки будут сокращаться с третьего квартала на траектории сжатия маржинальности и падения спроса.

Поэтому падение еще не закончилось – все только начинается!

К середине августа ничего не изменилось, ФРС полностью провалила программу сокращения баланса на 17 августа – нет никаких согласованных с планами продаж ценных бумаг (47.5 млрд в месяц, где 30 млрд трежерис и 17.5 млрд MBS).

По факту за 78 дней реализовали лишь 50 млрд активов при плане продаж в 120-125 млрд за это время, т.е. отстают от графика в 2.5 раза, а с сентября должны продавать по 95 млрд в месяц. Очевидно, что никаких продаж не будет…

Самое интересное в структуре продаж. За 78 дней трежерис продали на 70 млрд и это близко к плану, тогда как баланс MBS не сократился, а вырос на 20 млрд! ФРС в июне, по крайней мере, до 28 июня вообще не продавала активы с баланса в условиях сильнейшей рыночной паники.

Лишь после стабилизации рыночных условий с июля - начали продавать, но исключительно трежерис, немного наращивая баланс по проблему рынку MBS.

Таким образом, тактические маневры ФРС понятны: осторожно лить в рынок ценные бумаги с существенно замедленными темпами, но при условиях благоприятной конъюнктуры, однако, при возникновении шторма – продажи прекращать.

Соответственно никакой реализации QT не будет при возобновлении продаж на рынке, которые неизбежны в отсутствии органического притока денежных потоков в долговые рынки. Чтобы долговые рынки существовали при рекордно отрицательных реальных ставках, необходима реализация нетерпимых условий по другим классам активов так, чтобы при балансе рыночного риска, облигационный рынок имел преимущество.

Чтобы сбить инфляцию – необходима обостренная конкуренция за денежные ресурсы, т.е. денежный голод, когда актуализируется сберегательная модель потребления. Для этого необходимо ужесточение финансовых условий, которых быть не может, т.к. при каждом шорохе – ФРС обязательно дрогнет и даст по тормозам.

Чем дольше ФРС медлит с инфляционной борьбой и чем дальше отступает от плана – тем сильнее подрывается доверие к ФРС, а вместе с доверием, разрушается хрупкая денежная конструкции, что провоцирует отказ, бегство из денег, раскручивая инфляционную спираль.
Торговый дефицит стран ЕС за последние три месяца – это какой-то запредельный ад. С апреля по июнь 2022 торговый дефицит ЕС для торговых партнеров вне ЕС составил рекордные в истории €117 млрд евро.

Евростат досчитал данные по торговому балансу для всех стран ЕС за июнь, а не только для крупнейших (https://t.me/spydell_finance/1662).
t1
Импорт вырос на невероятные 49%, где ¾ прироста обеспечено энергией, а экспорт из ЕС вырос на 19% в июне 2022.

Данные за 12 последних месяцев не показательны, т.к. деградация началась с ноября 2021, резко усиливаясь с января 2022, переходя в отвесный обвал с марта 2022. С января по июнь 2022 торговый дефицит составил свыше €200 млрд, что в 3-4 раза выше 2007-2009.

С января 2012 по 3 кв 2021 страны ЕС были в устойчивом профиците торгового балансе, доходя до €82 млрд профицита за три месяца в конце 2020 и в среднем уверенно выше €25 млрд в месяц, тогда как сейчас дефицит в €34-45 млрд.
t2
Разница доходит до 60-70 млрд евро в месяц или под 800 млрд евро за год. Это уточненная оценка стоимости утраты суверенитета для пикирующих евро-идиотов.

Здесь еще стоит отметить запредельный дефицит с Китаем. Если с экспортерами сырья все понятно, то с Китаем иначе – это в чистом виде срез запущенных дисбалансов в Европе во всех аспектах, где уже промышленность встает на первый план и избыточность стимулирующих средств с другой стороны.

Экспорт из ЕС в Китай почти не вырос за год, тогда как импорт из Китая вырос на невероятные 55%, образуя дефицит в 30-33 млрд евро или 190 млрд за полгода. Таким образом, один только Китай сформировал 95% от общемирового дефицита ЕС с внешним миром.

А есть еще Россия, которая формирует дефицит для ЕС в 90 млрд евро за 6 месяцев, на третьем месте Норвегия – €35 млрд, далее Вьетнам – €18 млрд и Индия и Малайзия– €11 млрд.

Профицит ЕС имеют с двумя мировыми паразитами: США – €80 млрд и Великобритания – €55 млрд за 6 месяцев.

России пока удается активно выкачивать финансовые ресурсы из ЕС. Торговый профицит России и стран ЕС-27 все еще находится на своем историческом максимуме.

Росстат и ФТС с марта не публикуют торговую статистику, поэтому единственная возможность оценить торговые потоки – это зеркальная таможенная статистика основных торговых партнеров России.

Импорт из России в страны ЕС-27 в июне 2022 составил 18 млрд евро, что на уровне мая 2022. Объем импорт вернулся до периода СВО. В апреле 2022 – €20.4 млрд, в марте – €23.5 млрд, в феврале - €21 млрд, в январе - €19.6 млрд, в ноябре-декабре 2021 - €18.2 млрд.

Импорт из России в ЕС является очень высоким по историческим меркам, - на уровне пиковых показателей 2012-2014, а, например, до энергетического кризиса с 2019 по сентябрь 2021 среднемесячный объем импорта составлял 10.6 млрд евро.
t3
Экспорт из ЕС-27 в Россию постепенно увеличивается, что свидетельствует о нормализации и адаптации торговли к новым санкционным реалиям. «Отключение» торговли было только в первые два месяца после СВО, когда экспорт из ЕС в Россию упал с €7.4 млрд в феврале до €3.9 млрд в марте и €2.9 млрд в апреле, далее рост до €3.9 млрд и €4.6 млрд в июне 2022. Среднемесячное значение экспорта в 2021 составило €7.4 млрд, а в 2012-2013 в среднем €9.4 млрд.

Таким образом, экспорт из ЕС в Россию на 40% ниже нормы 2021 и вдвое ниже пиковых значений 2012-2013 при околорекордном импорте. Все это в совокупности привело к образованию рекордного торгового дефицита ЕС с Россией, который не сильно изменился относительно мая – €13.4 млрд в июне против €14.1 млрд в мае. Максимальный дефицит был в марте – €19.6 млрд. Для сравнения, в 2021 в среднем €6.1 млрд, а в 2012-2013 – €7.5 млрд.

Украинский феномен. Экспорт из ЕС на Украину достиг абсолютного максимума за все время – почти 3 млрд евро за месяц в июне 2022, т.е. Украина потребляет беспрецедентно большое количество товаров из ЕС (лишь в 1.5 раза меньше, чем Россия в денежном выражении и в 3.2 раза больше на душу населения среди тех, кто еще остался на Украине). Абсурд? Еще какой!

При этом украинский экспорт в ЕС (или импорт из Украины в страны ЕС-27 на графике) восстановил половину от провала март-апреля.
t4
Весь рост украинского экспорта обусловлен на 30% сырьем растительного и животного происхождения (в основном пшеница) и на 70% прочее сырье, за исключением нефти, газа и угля (70%), т.е. это преимущественно металлы и древесина.

Весь идиотизм ситуации в том, что торговые потоки ЕС и Украины вообще не показывают, что на Украине идут все эти полномасштабные военные события.

Военная техника и снаряжение, которые поставляются из США и ЕС идут по другим (военным) каналам – вне таможенных структур и не учитываются в статистике.

Торговый дефицит Украина-ЕС до 850 млн евро за месяц. До СВО подобный дефицит был трудноперевариваемым, а сейчас тем более.

Во всем этом статистическом идиотизме единственный вопрос, который интересует – откуда деньги у мертвой экономики и нарушенных логистических, производственных и финансовых потоков?

На это, очевидно, нет ответа, но есть гипотеза – торговые кредиты и прямые адресные субсидия от ЕС и США. Масштаб еще предстоит оценить…

Telegram https://t.me/spydell_finance
Яндекс Дзен https://zen.yandex.ru/spydell_finance

Обширная экономическая деградация в США. Одна из центральных проблем в США – это деградация рабочей силы, что напрямую отражается на производительности труда. Официальная статистика США не покрывает отраслевую разбивку производительности труда в секторе услуг, но именно в этом ключ к ответу на вопрос: «что не так с США?».

Как и с производительностью труда в промышленности, мне удалось реконструировать отраслевую разбивку в секторе услуг на основе данных BLS по труду и BEA по добавленной стоимости в реальном выражении для отраслей экономики в соответствии с национальными кодами классификации для сопоставимого сравнения.
w1
Гипотеза заключалась в том, что не может быть такого, что стремительно тупеющее общество с явным трендом на потерю мотивации к труду будет работать эффективно и производительно. Так не бывает. Нужно подтверждение.

Было предположение, что в сфере общепита эта тенденция будет выражена наиболее ярко, т.е. условный американец за час смены производит меньше гамбургеров, чем 10 или 15 лет назад. Так ли это? Да!

На 1 квартал 2022 производительность труда в сегменте общественного питания (кафе, бары и рестораны) на 13% меньше, чем в 2005.

Прочие бытовые и персональные услуги (цирюльники, салоны красоты, услуги по ремонту и так далее) имеют производительность труда на 18% меньше, чем 2005, причем тренд устойчиво нисходящий.
w2
На 20% обвалилась производительность труда в строительстве с 2005 года, в образовании минус 6%, в индустрии культуры, спорта и развлечения производительность труда не изменилась за 17 лет. Есть рост производительности в розничной (+5%) и оптовой торговле (+15%). Причина роста – это интеграция интернет-торговли, курьерских достаток и автоматизированных механизмов торговли, склада и обслуживания.

Коллапс производительности в транспорте и складских услугах на 25% - во многом обусловлен удержанием занятости при обвале спроса на транспортные услуги после COVID. Рост производительности в здравоохранении на 8% за 17 лет связан с внедрением более маржинальных услуг здравоохранения.

Есть ли отрасли в сфере услуг в США, где производительность труда растет? Есть. Это информационный сектор, финансовый сектор и профессиональные и бизнес-услуги, куда входят R&D, консалтинг и прочие маржинальные услуги.

Прежде стоит систематизировать проблемные отрасли. Отрасли, в которых сокращается производительность труда относительно 2005 года (образование, строительство, транспорт и склад, индустрия культуры, спорта и развлечения, сфера общественного питания, прочие персональные и бытовые услуги) обеспечивают занятостью 38.8 млн человек, а это почти 26% от всех занятых в несельскохозяйственном секторе. Однако, вклад в добавленную стоимость экономики составляет лишь 12.3%.

Оптовая и розничная торговля обеспечивают занятостью 21.6 млн чел или 14.4% от рабочей силы, формируя 11.3% от общенациональной добавленной стоимости. Здравоохранение и соцуслуги обеспечивает занятость в 13.5% при вкладе в добавленную стоимость 7.6%

Производительность труда в США падает в низкодоходных, низкомаржинальных отраслях, которые не имеют способности к масштабированию.

Например, условный средний цирюльник в США мог производить 10 стрижек в 2005 году, сейчас осиливает лишь 8 стрижек за смену. Крутить гамбургеров стали на 13-15% меньше за смену. Эти отрасли не масштабируемы. Чтобы делать 16 стрижек, необходимо нанимать еще одного парикмахера.
w3
Другое дело информационные продукты, где количество продуцируемых копий интеллектуальной собственности в цифровом виде - неограниченно и затраты на реплику равны нулю, масштабируемость ничем не лимитирована.

Информационный сектор обеспечивает занятость в 1.84% при вкладе в добавленную стоимость 8.1%, финансовый сектор формирует 14.6% от общенациональной занятости и вносит вклад в добавленную стоимость -19.8%! Профессиональные и бизнес-услуги формируют 14.6% и 15% соответственно.

Производительности труда в информационном секторе выросла на 172% с 2005, в финсекторе на 24%, а в бизнес-услугах на 34%. Растет то, что легко масштабируется и то, что имеет возможность экспорта.

Telegram https://t.me/spydell_finance
Яндекс Дзен https://zen.yandex.ru/spydell_finance
Поиск рациональности в расизме, организованным белыми против белых в США.

Сейчас белый гетеросексуальный человек в США или в Европе – самый социально незащищённый, потому что не дай бог «обидеть» черных и прочих «меньшинств» - неизбежно выпадешь из «обоймы», покатившись по карьерное лестнице вниз.

Черных насаждают везде – вся медиа индустрия обслуживает нарратив фиктивного расизма (кино, видео игры, СМИ), где наличие черных является обязательным атрибутом в сценарии, как правило в хороших ролях.
s1
Апогеем безумия является недавний флешмоб BLM, где настолько все извратили, что белые, изначально не имеющие никакого отношения к притеснениям, должны были унижаться и преклонять колено перед черными.

Особо оскотинившиеся негры использовали ситуацию по полной программе, организовав насилие уже против белых, причем любая попытка остановить подобные деструктивные флешмобы вызывает ожесточенное сопротивление западных СМИ, политического истеблишмента под прикрытием общественного консенсуса.

Настоящее безумие в том, что архитекторами подобного нарратива являются не вышеупомянутые «меньшинства», а белые, т.е. фактически травля против самих себя организуется белыми.
s2
Зачем? Одна из причин – это механизм стравливания деструктивной и опасной протестной энергии толпы, которая с каждым годом приобретает всю большую силу по мере вооружения и оскотинивания общества.

Какая доля в национальном богатстве черных и латиносов? 1.5%, где на черных 1.1%, а латиносы 0.4%! Важно отметить, что это минимальная доля, как минимум за 30 лет, доля сократилась вдвое за 6 лет! А какая доля населения в совокупном количестве населения? Латиносов в США 18.7%, а черных 12.4%, вместе 31.1%.

Кому принадлежит фондовый рынок США? Белым на 89.3% по состоянию на середину 2022, растет доля прочих рас – азиаты в основном.

Навязанный расизм в США – это лишь дымовая завеса, чтобы создать иллюзию справедливости и равенства при диспропорции в национальном богатстве, что обусловлено производительностью и образованием белых относительно черных.

Telegram https://t.me/spydell_finance
Яндекс Дзен https://zen.yandex.ru/spydell_finance
Средний класс в США выжигается, выпаливается с каждым годом.

Я писал о многих структурных проблемах западной цивилизации: запредельная долговая нагрузка, падение рентабельности бизнеса, демография, снижение производительности труда, замедление технологического прогресса, остановка структурных трансформаций, предел насыщения потребительского спроса и много других процессов (в дальнейшем статьи будут систематизированы в навигаторе).

Вот под «много других процессов» понимается, в частности, чрезмерное разделение население США по уровню богатства, которое увеличивается с каждым годом.
w1
Кому принадлежит фондовый рынок в США? На пике капитализации в декабре 2021 рынок оценивался в 60 трлн долл, в моменте в июне 2022 терял свыше 15 трлн долл (около 44.2 трлн), сейчас восстановился почти до 52 трлн. Из этой суммы свыше 70% принадлежит населению США прямо и косвенное через посредников (инвестфонды, взаимные фонды, трасты и так далее, но без учета пенсионных и страховых фондов).

На 5 августа 2022 немногим больше 36 трлн долл принадлежит американским домохозяйствам. В этих 36 трлн почти 54% сосредоточено у 1% самых богатых в США, верхним 9% держат 35% от капитализации рынка, т.е. топ 10% американских домохозяйств – это 89-90% от всей капитализации рынка (для той части, которая распределена среди населения).
w2
На самом деле, рост или падение рынка почти не влияет на текущее потребление верхних 10% домохозяйств, т.к. финансовый профицит настолько значительный, что они давно могли себе позволить все, что угодно и потребление там крайне насыщенное. Исключение – это инвестиции в недвижимость.

А вот средний класс в США (от 50 до 90% самых богатых) последовательно деградирует, и именно этот класс составляет потребительскую экономику, формируя тренды и спрос в экономике. В 2000 держали 20% рынка, в 2010-2013 около 14%, сейчас 10%.

Половина США не имеют ничего. Нижним 50% по богатству принадлежит не более 0.6% от капитализации рынка против 1.7% в начале нулевых.

Что и требовалось доказать.

Вы задавались вопросом, почему США правят маразматики в глубочайшей стадии деменции типа Байдена и Пелоси?

Кто является бенефициаром роста рынка? На середину 2022 16% от капитализации рынка (для той части, которая у населения, а это 70% от совокупной капитализации) принадлежит тем, кто был рожден до 1945 года, т.е. сейчас им 77 лет и больше (по данным ФРС).

Большая часть теневого правительства находится в этой группе старперов, поэтому выдвижение Байдена неудивительно.

Бэби-бумеры рожденные с 1946 по 1964 держат 55% от рынка, т.е. свыше 70% от капитализации рынка у лиц старше 57-58 лет.
w3
Падение довоенного поколения логично, т.к. с каждом годом умирают и переписывают активы на детей и внуков. Статистика считается тех, на кого зарегистрированы активы.

С 2017 года начала резко расти возрастная категория, рожденных с 1965 по 1980. В этой категории представлены бенефициары финтеха, инфотеха и биотеха, а технологический сектор начал памповаться как раз с 2016.

Молодежь, т.е. 42 года и младше почти не имеют активов на фондовом рынке США – они владеют 2.6% от капитализации, но доля выросла ощутимо с 2019, когда держали 1.8% рынка. В основном это безумная часть оголтелых физиков, пришедших на волне спекулятивной истерии 2020-2021 после вертолетных денег и Реддит мемасиков. Но они имеют игрушечные депозиты меньше 10 тыс долларов и не оказывают влияния на рынке, не считая отдельных скоординированных выстрелов по мемо-акциям.

Самые крупные депозиты у стариков 77+ свыше 1 млн долл средний счет – представлены в основном в промышленных, энергетических и потребительских компаниях. Финтех, инфотех и биотех под категорией 1965-1980.

Telegram https://t.me/spydell_finance
Яндекс Дзен https://zen.yandex.ru/spydell_finance
Объем эмиссии высокодоходных облигаций (HY bonds) в США составил 1.8 млрд долл за июль – это минимальный уровень с января 2009 в денежном выражении и самый низкий объем эмиссии за 25 лет (с момента начала ведения статистики) в объеме совокупной задолженности – не менее 2 трлн долл.

Этот рынок полностью уничтожен. Деградация спроса на облигации невероятная, а основная причина – рекордно отрицательные реальные ставки.

С февраля 2022 эмиссия рухнула к нулю, с февраля по июль 2022 было размещено всего 48 млрд по сравнению 273 млрд в 2021 и 191 млрд в 2020.
0
Точных данных по погашению нет с разбивкой по месяцам, но по моим расчетам годовой объем погашений балансируется около 200 млрд долл, это означает, что с марта-апреля точно началось сокращение мусорного долга.

1.8 млрд размещения в июле покрывает примерно 10% от ежемесячного погашения, что означает свидетельствует об утилизации очередного пузыря токсичного долга.

В 2020-2021 на волне спекулятивного идиотизма по выкупу всего, что имело биржевой тикер, пузырь мусорного долга активно распухал.

В 2021 году до 25% от совокупного размещения корпоративного долга приходилось на корпоративный мусор, в 2022 доля HY bonds рухнула до 9% и падает до 5% за последние три месяца, что является минимальным уровнем за 30 лет.
1
Есть еще одна тенденция – это рост доли корпоративных облигаций с плавающей ставкой в общем объеме эмиссии. Когда ставки были на нуле, от 5 до 10% всего размещения было с плавающими ставками, при росте ставок на денежных и долговых рынках, инвесторы пытаются переложить процентный риск на эмитентов. С каждым месяцем доля эмиссии с плавающей ставкой растет – за 2022 около 21%, а в июле 2022 уже 44%!

Это еще больше усиливает уязвимость бизнеса в контексте обслуживания долговых обязательств на траектории разгона рыночных ставок.

Нет сомнений, что в этих обстоятельствах обязательно где то прорвет… А там и каскадный эффект добьет деградирующую систему.

Улучшение конъюнктуры на рынках в июле оказало ли влияние на способность бизнеса привлекать инвестиции в акции и облигации?

Июль 2022 (+9.1% роста S&P 500) стал лучшим месяцем с ноября 2020 (+10.8%) по приросту капитализации и на 9 месте самых сильных ростов рынка за последние 40 лет (480 месяцев). Это был очень успешный месяц, когда росли рынки и стабилизировались облигации.

Однако, изменение конъюнктуры с сильно депрессивной в июне до эйфории в июле – обманчиво. Это спекулятивный реверс в условиях медвежьего рынка.

Основой роста являлось закрытие шортов крупными хэдж фондами, поддержка рынка первичными дилерами и крупнейшими фондами, попытками поймать восходящий импульс физлицами с остаточными флешбэками из 2020-2021, когда любая коррекция приводила к параболическому росту. Чисто технические покупки, не меняющие фундаментальную картину.

Рекордный рост рынков в июле не оказал влияния на способность бизнеса успешно размещать акции и облигации.

То, что происходит на рынке первичного и вторичного размещения акций - это полная катастрофа! Объем IPO полностью обнулился, с февраля по июль 2022 совокупный объем IPO составил ничтожные 2.9 млрд долл (в июне и июле по 0.2 млрд) по данным Dealogic.
2
С февраля по июль 2021 объем IPO составил 89 млрд, а в 2020 – 29.5 млрд. Это самое худшее полугодие в современной истории рынка.

Статистика IPO отслеживается с 1988, подобного еще не было, если сравнивать с емкостью финсистемы и капитализацией компаний.
С 2000 по 2007 объем первичных и вторичных размещений составлял в среднем 1.35% от капитализации рынков, с 2010 по 2019 уже 1%, причем с каждым годом соотношение падало, доходя до 0.63% в 2019.

В 2020 и 2021 был бум IPO/SPO в 390 млрд и 437 млрд долл соответственно, что почти вдвое выше 2015-2019 (224 млрд), однако это было всего лишь 1% и 0.8% от капитализации, т.к. рынок неадекватно вырос.

В 2022 (янв-июль) IPO и SPO составляет 57.7 млрд по сравнению с 284 млрд в 2021 и 213 млрд в 2020, что в 3-4 раза ниже нормы. Рынок капитала для бизнеса закрыт!

Telegram https://t.me/spydell_finance
Яндекс Дзен https://zen.yandex.ru/spydell_finance
Провокация США за гранью разумного. Что произошло?

▪️Нэнси Пелоси (3 лицо по значимости в политическом истеблишменте) стала самым высокопоставленным американским политиком, посетившим Тайвань за 25 лет.

▪️Это был официальный визит с делегацией примерно 40 человек.

▪️Пелоси во вторник вечером поприветствовала тайваньских официальных лиц, включая министра иностранных дел Джозефа Ву, на взлетно-посадочной полосе.

▪️После этого была фотосессия и заявления для СМИ.

▪️Чуть позже было официальное заявление, как государственного лица при исполнении: «Визит нашей делегации Конгресса на Тайвань свидетельствует о непоколебимой приверженности Америки поддержке динамично развивающейся тайваньской демократии.

Солидарность Америки с 23-миллионным населением Тайваня важнее сегодня, чем когда-либо, поскольку мир стоит перед выбором между автократией и демократией. Соединенные Штаты продолжают выступать против односторонних усилий изменить статус-кво.»

▪️Визит не предполагал «транзитную резервацию». Все по полной программе. Пелоси с делегацией под прикрытием ВС Тайваня направилась в респектабельную гостиницу, посетит парламент Тайваня в среду утром, пообедает с президентом Цай Инвэнь, а также встретится с антикитайскими активистами – борцами за фейк-демократию.

Что было до этого?

•МИД Китая подтвердил решимость Китая жестко ответить в случае визита Пелоси на Тайвань.

•МИД Китая: Китай примет необходимые меры в случае визита Пелоси, и мы будем делать то, что говорим. Китай примет "жесткие и решительные меры", если спикер палаты представителей США Нэнси Пелоси посетит Тайвань.

•Как заявил официальный представитель по связями с общественностью министерства иностранных дел Чжао Лицзян, китайская армия «никогда не будет сидеть сложа руки» и будет «поддерживать суверенитет и территориальную целостность Китая».

•Хуа Чуньин (официальный представитель МИД Китая): заявила, если Пелоси продолжит двигаться по «неверному пути», Китай примет «жесткие и решительные меры» для защиты своего суверенитета. Добавив, что Китай и США поддерживают связь как в Пекине, так и в Вашингтоне, и в КНР неоднократно заявляли американской стороне, что выступают против визита Пелоси на Тайвань. Хуа Чуньин выразила надежду на то, что власти США осознают важность и деликатность этого вопроса и то, насколько он может быть опасен.

•«Ответ Китая будет мощным и сильным», - посол КНР в США о возможном визите Пелоси.

•Одновременно с дипломатической «атакой», Китай за несколько дней до этого начал бряцать оружием, развернув ударные и деблокирующие группировки вблизи Тайваня – это было самое мощным развертыванием военной группировки вблизи Тайваня за всю историю.

•Вместе с этим государственные китайские СМИ начали нагнетать военный психоз и патриотические настроения в духе реваншинзма.

Что получили?
• Вслед за США, представители Британии тоже планируют посетить Тайвань. Визит может состояться в ноябре -декабре.

• Запланированные учения НОАК пройдут в нескольких районах вокруг Тайваня и начнутся спустя сутки (4 августа) после отъезда Пелоси 3 августа! ))

• МИД Китая: Мы призываем США прекратить вмешательство во внутренние дела Китая и не продолжать идти по неверному и опасному пути. Визит Пелоси на Тайвань оказал значительное влияние на политическую основу китайско-американских отношений.

• Си Цзиньпин «Мы продолжаем смотреть на мир широко открытыми глазами, чтобы не пропустить ни одной провокации американских реакционеров. Визит Пелоси на Тайвань, это очередная демонстрация нецивилизованного похода империалистов и победа Коммунистической партии Китая».

• Министерство иностранных дел Китая вызвало посла США.
• Министерство обороны Китая: НОАК находится в состоянии повышенной готовности и начнет целенаправленные военные операции, чтобы противостоять визиту Пелоси на Тайвань.

Это просто какой то запредельный эпик фейл в исполнении Китая с точки зрения создания медийного образа.

Есть только одна страна в мире (кроме США), которая обладает достаточным суверенитетом (или, по крайней мере, безусловным стремлению к нему)– это Россия. Никто и никогда не повторит то, что сделала Россия – в одиночку развернуть бескомпромиссное сражение в неравном бою со всем Западным миром.

События вокруг Тайваня показали, что Китай неровня России в плане внешней политики, совершенно разные уровни. События Китай-США многое меняют в геополитическом ландшафте, позволяя выстраивать внешнеполитические конфигурации вокруг России, где Россия имеет шанс формулировать повестку и направления развития событий.

Китай обещал жесткую реакцию, решительность и военный ответ для поддержки суверенитета и территориальной целостности Китая, собрали самую мощную в истории военную группировку вблизи Тайваня. Обещали, что ответ Китая будет мощным и сильным.

Получили в итоге очередное «последнее китайское предупреждение», дежурную озабоченность, обещали смотреть на мир с широко открытыми глазами и вызвали посла США – на этом все. Это и есть мощный ответ?

Подобная провокация и беспрецедентное унижение Китая войдет в историю, причем сквозь века. Когда одна обезумевшая бабка, фактически обнулила все внешнеполитическое могущество Китая и военный потенциал. Какой смысл в наращивании военного потенциала, если полный паралич воли?

То, что Китай не пошел в атаку имеет рациональное объяснение. Они бы не смогли перехватить самолет Пелоси, учитывая эскадрилью истребителей и ударную авианосную группировку, сопровождающих Пелоси.

Пришлось бы сбивать самолет старой дуры провокаторши, это было бы наиболее правильным решением. Но только через прямую конфронтацию с США, что означало бы начало войны с США. Экономические и политические последствия еще предстоит оценить, но они бы исчислялись триллионами долларов для двух сторон, привели бы к коллапсу мировой торговли, дефициту электронной и полупроводниковой продукции, дестабилизацией цепочек поставок и целому комплексу крайне негативных факторов и процессов.

Проблема Китая в этой ситуации в том, что если на государственном уровне громко и масштабно заявляешь «о мощном и неизбежном ответе», то ситуация не предполагает отходных маневров. Заявил, достал оружие – стреляй или не нужно было заявлять.

Подобное поведение Китая до приезда Пелоси предполагало, что Китай обдумал последствия и готов действовать тактически в рамках стратегических концепций, иначе не было смысла заявлять и грозиться. Оказывается, это был дешевый блеф, клоунада, за которую США ловко поймали Китай.

Понятно, что Китай играет в долгую, в отличие от сумасбродных США, которые метаются из стороны в сторону, рефлекторно «поддергивая» фантомами от былого могущества, Китай более последователен.

Но США имеют фундаментальное преимущество – они гении маркетинга/пиара и умеют ловко ловить оппонентов на «красных линиях», неплохо импровизируя и создавая динамические очаги напряжения. Сначала США загоняют противника в угол, провоцируя на агрессивные маневры, а когда оппонент в порыве гнева и отчаяния выкладывает все карты на стол, тут США достают козырь и обнуляют ситуацию в свою пользу.

США циничной надругались над Китаем. Здесь очень интересно понять, как Китай будет действовать после фундаментального унижения. Сейчас это главная интрига, от вектора развития событий вокруг США-Китай очень многое зависит.

Telegram https://t.me/spydell_finance
Яндекс Дзен https://zen.yandex.ru/spydell_finance
Расходы на товары и услуги американских домохозяйств демонстрируют масштаб дисбалансов в системе и всю неадекватность американских властей по управлению COVID кризисом.

Что произошло? В COVID кризис власти ввели локдауны, одновременно с этим лупили из всех стволов сразу, запустив беспрецедентный фискальный и монетарный эксперимент, не имеющий аналогов в истории по скорости и масштабу.

Это помогло избежать дефолтов и разорения бизнеса и населения на раннем этапе, но это имело негативный побочный эффект. Расходы на товары начали экстремально расти, т.к. товары были единственным возможным направлением распределения избыточной ликвидности в реальной экономике, все остальное было закрыто, особенно сфера услуг.
q1
Ликвидность потекла на финансовые рынки, в недвижимость, в крипту, формируя вековые пузыри и в товарную экономику, формируя пузырь потребления.

За всю историю США, по крайней мере, с 1910 по 2022 года лишь один раз расходы на товары длительного пользования в реальном выражении росли больше, чем в 2021 году (25% г/г) – это было послевоенное восстановление (в 1950-х) после предсказуемого дефицита товаров и на траектории переориентации промышленности с военных на гражданские нужды.

Тогда это не было пузырем, потому что база была крайне низкой и общество существовало на протяжении 10 лет в дефиците товаров, имея нереализованное/отложенное потребление. Но не в 2021.

На графике видно, насколько расходы на товары в реальном выражении отклоняются от сформированного тренда. Это одна из причин первого инфляционного импульса.

Поэтому, этот пузырь потребления по своим характеристика является вековым, т.к. не имеет аналогом ни в 21, ни в 20 веке. Все это необеспеченное, дурное потребление начало сдуваться.

Одновременно с этим, расходы на услуги лишь в середине 2022 восстановили кризисный провал. Почему? Протяженные COVID ограничения, невозможность накапливать услуги в отличие от товаров и серьезные проблемы в масштабируемости сферы услуг из-за дефицита кадров.

Если дилетантов посадить за пульт управления ядерным реактором, есть высокий риск техногенной катастрофы, несмотря на внутренние встроенные автоматизированные системы безопасности реакторов и защиту от дураков.

Если американских кретинов (Пауэлл, Йеллен и компанию) посадить за печатный станок, они устроят 2022 – год повсеместного коллапса пузырей, несмотря на инерцию системы и высокую резистентность. Причина в накопленных дисбалансах и ошибках, что стало результатом безумной политики американских властей последних лет.

При оценке расходов на все товары, как длительного, так и краткосрочного пользования, в июне 2021 темпы роста достигали 21% г/г и это не было на эффекте низкой базы, т.к в COVID ограничения расходы по товарам не успели провалиться в отличие от услуг. Подобного роста не было никогда в истории США (более, чем вдвое превышая предыдущие пики потребления).

Все это происходило на фискальных и монетарных стимулах. После того, как фискальные стимулы начали тормозить в конце 2021, население пыталось поддержать достигнутый уровень потребления за счет сбережений и/или кредитов. За год сбережения почти «проели», кредитование начало остужаться после роста ставок. Доходы в реальном выражении перешли в сокращение.
q2a
Так к чему все это? Нет больше поддержки снизу раздутому пузырю потребления. На графиках видно, что памп потребления происходит по всей номенклатуре товаров, как длительного, так и краткосрочного пользования, за исключением расходов на бензин и энергию, которые сокращаются в реальном выражении.

Пузырь необеспеченного потребления достиг несуразных размеров и вот, во втором квартале 2022 расходы на товары сокращаются на 3.2% г/г, где расходы на товары длительного пользования обвалились на 5.5% г/г, а краткосрочного пользования минус 1.7% г/г.
q2b
Это самое сильное снижение с кризиса 2009! Во многом это из-за эффекта высокой базы 2 кв 2021, но главное здесь другое. Нет триггеров и ресурсов для поддержания подобных расходов, поэтому падение надолго, как минимум до уровня 2019, а это минус 15%!

Почему кризис в США неизбежен? Потребительские расходы занимают 70.7% в структуре ВВП США, где расходы на товары 27.8%, а услуги – 43.7%. Потребительские расходы на товары значительно превышают государственные расходы и инвестиции (по вкладу в ВВП), которые занимают лишь 16.9% в ВВП, частные инвестиции – 19.4%, объем экспорта товаров и услуг – 12.4%.

Расходы на товары вносили основной положительный вклад в американскую экономику с 2020 по 2021 года, однако теперь это самый уязвимый элемент системы, который на 40% значимее, чем совокупные частные инвестиций в структуре ВВП.

В настоящий момент расходы на товары снижаются на 3.2% г/г – это самое сильное снижение с 2009. Снижение происходит из-за торможения фискальных, монетарных стимулов, исчерпания сбережений, потенциала кредитования и падения реальных доходов, плюс эффект базы. Во 2 кв 2021 необеспеченный рост расходов на товары стал самым мощным в истории США.

Даже с падением на 3.2%, - расходы на товары на 14.2% выше декабря 2019 по сравнению с плюс 1% у расходов на услуги. С 4 кв 2019 по 2 кв 2022 расходы на товары длительного пользования выросли на 22%, а на товары краткосрочного пользования плюс 10.2%.
q3
Потребление товаров необоснованно оторвалось от 15-летнего тренда, как минимум на 12-14% и не было обеспечено ростом производительности или структурными трансформациями, поэтому в своей основе подобный памп расходов не может быть устойчив – падение неизбежно.

Расходы на здравоохранение за 2.5 года сократились на 0.2%, на транспортные услуги упали (-9.8%), а развлекательные услуги минус 10.9%. Это связано с тем, что услуги нельзя накапливать так, как происходит с товарами – они всегда по факту. Услуги очень сложно масштабировать и автоматизировать, услуги связаны с непосредственной работой людей, тогда как производство товаров в наибольшей степени автоматизировано на конвейерах.

В условиях дефицита кадров и деградации рабочей силы, невозможно раскрутить расходы на услуги так, как это было с товарами, поэтому нечем крыть падение расходов на товары.

Telegram https://t.me/spydell_finance
Яндекс Дзен https://zen.yandex.ru/spydell_finance