Никакого V-образного восстановления не происходит. Крупнейшие страны мира застыли в процессе разблокировки экономики с середины июня и на начало августа практически отсутствует какой-либо прогресс.

Среди крупных развитых стран наибольшую способность к восстановлению демонстрируют Германия, Франция, Италия и Япония, которые на июль 2020 фиксируют около 5-7% падения ВВП относительно 2019. Но это все равно потери. Чтобы компенсировать ужасающий провал 2 квартала, который стал самым мощным и быстрым в истории 95% стран мира, динамика должна быть положительной, но ее нет пока ни у кого.

Австралия, Канада, Испания и США находятся во второй группе стран, которые демонстрируют более сильные потери экономической активности относительно 2019 года. На данный момент речь идет о потерях 8-9% ВВП. Вновь ни у одной из них нет прогресса в восстановлении экономики с 20-х чисел июня.

Процесс разморозки происходит только в Великобритании, но там исключительно низкая база и высокая степень ограничений, которая частично действует и в данный момент. Несколько необычно, но в минус дернулась Южная Корея с середины июля.

Важно отменить, что вторая волна заражения с середины июля в Европе НИКАК не отразилась на политике стран ЕС и на поведении бизнеса и потребителей. Пока полностью игнорируют, как и США. Никаких ужесточений по факту нет.

Кривые на графике демонстрируют синтезированный и интегрированный набор ежедневных данных по экономической активности с доверительным интервалом наиболее вероятного распределения экономического ущерба. Т.е. минус 9% ВВП США год к году по начало августа 2020 означает, что диапазон потенциального изменения ВВП США лежит от минус 7 до минус 12, но наиболее вероятный уровень минус 9%. Эти данные не могут быть точными с точностью до процента, т.к. не учитывают множества составляющих – трансграничные потоки капиталов, товаров, параметры бюджетной и денежно-кредитной политики, детализированную структуру экономики и все то, что невозможно отслеживать в ежедневном формате. Учитывая демпферы в виде дефицитов бюджета, падение ВВП может быть меньше, чем указано на графике, например для США не минус 9%, а 5-7%. Но это все нюансы. Если сравнить мои оценочные данные с фактическими, которые были получены за 2 квартал, то точность очень высокая, особенно по странам Европы.

По второй группе стран (на этот раз крупнейшие развивающиеся) выходит примерно схожая тенденция. Большинство завершили процедуру разморозки экономики в середине июня и стабилизируются на некой новой точке опоры в постковидном мире.

Самые сильные ограничения в Индии, на Филиппинах и Мексике, потери ВВП превышают 15% год к году в настоящий момент. Практически вышли из кризиса Польша, Таиланд и Турция. Но по последней подозрительный нырок вниз в начале августа. Нужно будет проследить за тенденцией…

Третий блок стран.

Колумбия и Аргентина в жесточайшем нокдауне с потерями под 20% от ВВП к началу августа. Прогресс отсутствует с середины июня. С конца июля наблюдается выраженное изменение политики во Вьетнаме, который с самого начала, как многие дикие африканские страны и Япония, избрал стратегию «нет тестирования = нет проблем». Вьетнам самый первый начал разморозку и самый первый вышел в докризисные показатели, но что то изменилось несколько дней назад.

Есть еще одна страна, которая имеет тенденцию на явное ужесточение – это Гонконг, который к началу августа фиксирует самые сильные ограничения и меры блокировки за пол года.

Опыт Швеции признан очень удачным и эффективным. Они удержались под общемировым давлением на жесткие меры блокировки коронахайпа и спасли экономику, при этом имея сопоставимый медицинский ущерб на душу населения в сравнении со странами, которые избрали радикальный метод подавления экономической активности (Италия, Франция, Испания и Бельгия). Примерно схожую политику вела Дания. Вторая волна заражений в Израиле привела к локальным и ограниченным мерам экономических подавлений, ничего близкого к модели поведения марта-апреля нет. В целом, не считая Гонконга, все ровно.

Но вновь ни одна из представленных стран даже близко не подошла к формату потребительской и деловой активности 2019. V-образное восстановление предполагает прежде всего компенсацию ущерба второго квартала, а для этого нужно не просто выйти на уровень 2019, но и превзойти его. На данный момент большинство стран так или иначе продолжают нести потери.
Вся суть ситуации в нескольких предложениях. Этот график ранее практически нигде не публиковался, но именно он отражает сущность экономической политики США и один из факторов формирования доходов. Речь идет о чистых государственных трансфертах в структуре располагаемых доходов населения.

Доходы населения предполагают доходы из всех источников, которые доступны к распределению: зарплаты и премии, доходы от предпринимательской деятельности, доходы от прироста капитала, от дивидендов и процентов, пенсии, субсидии и дотации, выплаты по страховкам и так далее. Чистые государственные трансферты – это все, что государство отдает населению (Medicare/Medicaid, выплаты по безработице, субсидии, дотации и так далее) МИНУС все то, что собирает с населения (государственная соц.страховка + любые виды налогов, которые население платит государству). Юридические лица не учтены.

Так вот, исторически государство всегда забирало БОЛЬШЕ, чем отдавало. Насколько больше? Например, с 1947 по 2 квартал 2008 года в среднем 9% от располагаемых доходов и это величина существенная. Это сопоставимо со средним уровнем сбережений за данный период – 9.3%. Что произошло в кризис 2009? Мы вошли в «новую нормальность». Если с точки зрения денежно-кредитной политики это понятно чем выражается, но с точки зрения экономической политики? Численно, это выражается в качественно иной концепции распределения государственных денежных потоков. С 3 квартала 2008 по конец 2019 чистые государственные трансферты были минус 2.4%, а с 2013 по 2019, когда экономическая ситуация немного стабилизировалась данное соотношение опустилось до минус 3.4%.

Т.е. если за 60 лет до 2008 общество жило и развивалось, отдавая государству под 9% доходов чистыми, то с 2009 по 2019 стало 2.4%, а с 2013 по 2019 3.4%. Соответственно, по крайней мере, 6% доходов ежегодно субсидировалось государством в контексте исторического бэкграунда устойчивой фискальной политики. Именно поэтому с 2008 года дефицит бюджета и как следствие гос.долг рванул вверх. Много ли это или мало 6% дохода? За этот период средний уровень сбережений равнялся 7%, таким образом, государство фактически субсидировало все приращение капитала (вложения в депозиты, кэш, облигации, акции и так далее), которое было с 2009 по 2020 год. Либо же, если взять средние величины, то при 3-4% норме сбережений, реальный спрос был бы меньше на 3% ежегодно, а это уже совершенно другая экономика.

Поэтому, формализуя определение «новой нормальности», это ситуация, при которой все приращение капитала и избыточный спрос субсидируется за счет государства. Но что произошло в 2020?

Вот в 2020 произошла терминальная версия фискальной и монетарной пидерсии! Речь не идет просто о закрытии кассовых разрывов, речь идет о закрытии всех кассовых разрывов и выпадающих доходов и еще дважды этот разрыв в подарок. Например, вы потеряли 100 тыс дохода во время карантина? Нет проблем, государство дает вам 100 тыс и еще 200 тыс в подарок! Эту схему я описывал еще в апреле, когда не было ни данных, ни конечного понимания сколько и что распределят, однако используя свои источники и накопленный опыт, мне уже а марте-апреле было все понятно и данные концепции я публиковал здесь.

Почти 12% стали чистые государственные трансферты во втором квартале 2020. С июня 2009 по декабрь 2010 чистые государственные трансферты были в положительной зоне, т.е. государство отдавало больше, чем забирало – это ответная мера на кризис 2009. Но в среднем на 0.5% Сейчас фискальный стимул в 20 раз (!) мощнее!
Хм, в 20 раз мощнее, так может в 1930х было нечто подобное? А вот и нет!

В ответ на Великую депрессию государство субсидировало население на 1.5% от доходов чистыми. Значит сейчас в 8 раз мощнее, чем в 30е года!

Объем выплат стал настолько чудовищным, что реальные располагаемые доходы на душу населения выросли на рекордную величину за всю историю существования США! За квартал точно. Реальные (с учетом инфляции) располагаемые доходы на душу населения учитывают изменения численности населения, поэтому сравнение с прошлыми периодами корректно. Располагаемые – это после выплаты всех налогов и сборов. Однако, реально намного больше, чем 10%.

Дело в том, что государство перенесло выплаты многих налогов. Были начисления, но не было фактических выплат. Эти 10% официального роста с начислениями налогов, но с учетом доступных средств речь идет не менее, чем о 15 или даже 17% роста реальных доходов за год на душу населения.

Как результат норма сбережений стала максимальной с 1946 года

Кризис в своей основе предполагает страдания, когда количество тех, кто теряет доходы значительно превышает тех, кто получает доходы. Это было в 30е года, когда с 1929 по 1934 реальные доходы на душу населения упали на 26%, в кризис 2008-2010 доходы практически не упали (символические 2%), а сейчас они растут так, как никогда раньше. Сейчас в США практически нет никого, кто в 2020 потерял в доходах. По факту, доходы выросли у всех и не важно – бомж, предприниматель или бангстер с Wall St. Причем разница от всех предыдущих кризисов в том, что если ранее кэш эшелонами выгребали бангстеры, то сейчас и бангстеры, и бомжи! )) Настолько много отгружают, что аж до блевоты, организм просто не успевает усваивать столь аномальную интенсивность)

И собственно, почему это и есть кульминация? У этих долбанных ублюдков на самом деле мозг расплавился и крышу окончательно снесло. Если раньше американская экономическая и финансовая политика всегда, по умолчанию, была образцовой, на которой равнялся мир, по которой писали учебники и учились поколения. Это был эталон, как надо было строить государство, особенно с 1940 по 1970е, когда формировался тот остов современных США. Но сейчас эти истеричные обдолбанные наркоманы ставят текущую конъюнктуру в высший приоритет, в ущерб долгосрочной стабильности. Все, кто присутствовал в настоящем последние полгода обратили внимание на то, что выстраивание фискальной и монетарной политики идет в форварде эмоционального паттерна масс медия, который в свою очередь определяет финансовый и информационный истеблишмент. Ситуация, когда политикой рулят не стратеги, а обдолбанные спекулянты.

Когда Джером Пауэлл, как ошалевший носится по кабинету и едва ли не в соплях перед ТВ истерично рассказывал нам об очередном триллионе (каком по счету) в марте-апреле с обещаниями скупить все, что к полу не приколочено. И что самое страшное? Исполняет с точностью до триллиона. Сколько вам надо? 5, 10, 20, да может 200 триллионов? Да, берите сколько влезет! Вы можете представить подобное в эпоху Гринспена, где баланс за все время правления прибавил менее 200 млрд долл, а о мотивации низких ставок было сломлено столько копий и повержено столько научных оппонентов, что можно сбиться со счета. Да даже Бернанке жалкие 600 млрд в эпоху QE2 оправдывал несколько лет.

Когда Мнучин из Казначейства США не пропускал ни одного дня, чтобы не выступить перед открытием рынка с «ободряющим очередным триллионом» и что "все будет замечательно!"

Когда Трамп комментирует в Твиттере каждый тик на S&P500, как интрадейный лудоман и следовательно комментарии и решения строятся, исходя из рыночной конъюнктуры. Это забавно смотрится в дурдоме или в детской песочнице, но не в ситуации, когда на кону статус и жизнеспособность мощнейшей империи в истории человечества.

Мы отошли от ситуации взвешенных рассуждений геостратегов и научного подхода формирования экономической и монетарной политики к инфантильному щебету обдолбанных спекулянтов, которые хотят удержать пузырь любой ценой. Ситуация, когда вся политика государства выстраиваться ради удержания капитализации Apple и ей подобных около 2 трлн долл при цене «в базарный день» в три раза меньше или Теслу с ростом в 10 раз за год. Мы пришли в эпоху выраженной перверсии и культа разного рода отклонений, что позволяет называть и переваривать откровенно идиотскую и сумасшедшую политику. Еще 10 лет назад представить подобное было невозможно. Поколение политиков, воспитанное на консерватизме, аскетизме и научном классицизме очень осторожно отклонялось от сформированных поведенческих паттернов. Легендарный голубь Гринспен в наше время был бы железобетонным ястребом. Вдолбить в экономику СЕМЬ балансов ФРС уровня 2008 года всего за 4 месяца?! Не каждый такое провернет, но они смогли! При этом делать вид, что все отлично и будет продолжать в том же ритме далее. Кто там еще критиковал Гринспена за пару лет относительно низких ставок (даже не нулевых)? Всего несколько лет вертолетная политика была под строжайшем запретом даже на уровне обсуждения. Сейчас чемоданы отгружают любому бомжу.

Какую химию и в каком количестве они жрут? Что с ними не так? Вопрос не в антикризисных мерах – они допустимы и естественны. Вопрос в масштабе и позиционировании. Когда интрадейные тики по S&P500 ставят в один ряд с долгосрочной политикой империи – это ненормально. Когда вхерачивают субсидии и монетарные стимулы в 15-20 раз интенсивнее всего того, что было ранее – это ненормально! Еще в марте я был готов в полной мере перепрофилироваться на американский рынок и долларовые активы (просто потому, что у США несопоставимо больше стабилирующих демпферов и возможностей в сравнении с Россией), но прогрессирующий идиотизм внес свои коррективы, хотя и российские активы в целом достаточно токсичны особенно с не слишком вменяемым руководством Мосбиржи.

Надеюсь никто не удивлен росту серебра и золота? ))
В ближайшие две недели должны выйти предварительные данные по ВВП за 2 квартал для стран, формирующих не менее 80% мировой экономики. Статистика будет ужасающей, но какая цена COVID-ограничений в контексте экономической динамики за последние 15 лет?

По большинству стран экономическая блокада может стоить буквально десятки процентов ВВП в период ограничений. Но даже 10% это существенная величина. Например, период с 2014 по 2019 считается одним из лучших с точки зрения экономической динамики для крупных развитых стран за последние 20 лет, но даже в этих условиях накопленный рост не превышал 15%.

Экономика США за 6 лет (до первой реакции на блокаду в 1 квартале 2020) выросла на 15.4%, Великобритания и страны Еврозоны выросли на 11.4%, Япония в аутсайдерах с накопленным ростом на 4.8%. Россия, кстати, входит в число стран с самой худшей экономической динамикой за последние 6 лет.

Также у Россия с июня 2008 (последний предкризисный квартал предыдущего кризиса) один из худших показателей накопленного роста экономики. За 11.5 лет рост всего на 10.5%. Среди относительно крупных развивающихся стран хуже нет ни у кого. С развитыми странами сравнивать бессмысленно в виду принципиально иной базы расчета, т.к. для того, чтобы стать развитой страной по стандартам 2020 экономика России должна вырасти не менее, чем на 60% в реальном выражении при условии, что все остальные расти перестанут. И уже от базы +60% к текущему уровню можно «жонглировать» экономической динамикой в 5-10% за 10 лет, как у Японии или Еврозоны, но никак не от текущей базы.

Но что насчет экономической блокады?

Первичная реакция была в 1 квартале, но основной ущерб пришелся на вторую половину марта. И вот эта реакция.

Самый сильный ущерб в Испании, Италии, Франции и Аргентине. Экономика Франции, введя жесткие меры ближе к второй половине марта (1/6 от квартала), рухнула на 5% год к году.

Швеция единственная развитая страна в Европе, которая проигнорировала карантин и это позволило остаться в положительной динамике изменения годового ВВП, так же как и Корея. Интересно посмотреть, удалось ли им удержаться во втором квартале.

Но важно понимать, что падение на 10-15% год к году фактически уничтожит весь накопленный рост экономики большинства стран Западной Европы за 12 лет, но пока предварительные оценки сходятся к падению от 15 до 20% во втором квартале! Это однозначно сделает текущий кризис сильнейшим со Второй Мировой. Но главный вопрос заключается в пределе устойчивости. Каждая из стран имеет различный запас прочности, различную адаптационную способность, различное пространство и возможности для стимулирующих мер и уникальную структуру экономики, подверженную целому комплексу уязвимостей. Все это приведет к сильнейшему межстрановому ребалансу, что гарантировано вызовет политическую напряженность и структурные сдвиги в потоках капитала. Более того, неизвестно в какой точке экономика найдет новое равновесие, какой будет "новая нормальность", какие сформируются поведенческие паттерны?
Американский бизнес отчитывается самый первый и выборка по США наиболее репрезентативная и широкая. Минус 45% - примерно столько дифференциал ожиданий прибыли в июле за 2 квартал 2020 относительно февраля 2020. Минус 31% за 3 квартал 2020 и минус 24% за 4 квартал. Иначе говоря, прибыль рухнула почти в половину относительно того, какую прибыль на второй квартал оценивали в феврале 2020.

На графике показано, как рынок изменял оценку прибыли с 1 по 4 квартал 2020 за последний год.

За последние 15 лет было только два года (2011 и 2018), когда прибыль по факту оказалась выше уровня изначального прогноза. Рынок формирует ожидания за 5 кварталов, т.е. прогнозы по прибыли за 2020 начали формироваться в начале 4 квартала 2018. Практически всегда, рыночные оценки неадекватные, т.к. учитывают будущее лучше, чем оно есть на самом деле. И это демонстрирует следующий график.

Здесь показана выручка и чистая прибыль на акцию для компаний из S&P500. Сейчас оценки прибыли на 2020 рухнули до показателей 2015-2016 годов (с учетом акций в обращений). В денежном выражении прибыль заметно ниже 2014, т.к. за последние 5-6 лет было существенное сокращений акций в свободном обращений из-за усиленного байбека

Выручка рухнула примерно на 12% - это сильнейшее снижение с 2009 года.

В 2019 году рынок оценивал рост прибыли в 2020 году (по итогам всего года) на уровне 9-10% относительно 2019. Сейчас предполагается, что падение составит 23% к 2019 по годовой операционной прибыли.

Фактические данные по операционной прибыли с 1986 по 2020 года показывают, что реакция на ограничения в 1 квартале была слабо выраженная. Весь эффект предсказуемо сосредоточился во втором квартале. Синяя линия на графике должна упасть к 120 во втором квартале. Падение сильное, но накопленный запас прочности достаточно высок и даже с такими чудовищными ограничительными мерами, прибыль на уровне 2014-2016 годов.

По факту выручка в 1 квартале снизилась на 2.4% год к году в денежном выражении и на 1.8% с учетом акций в свободном обращении. Во втором квартале выручка должна рухнуть не менее, чем на 12% год к году. Но скорее всего ближе к 15-17%

Операционная прибыль сократится минимум на 40%, но негативные сюрпризы неизбежны, поэтому по факту будет ближе к минус 50%

Все это привело, что по текущим оценкам P/S превысил 2.3 для S&P500.

Так дорого рынок не был вообще никогда! Прошлый максимум 2000 года был 2.25 и столько же было в феврале 2020 на вершине мега пузыря. Проблема в том, что данные по выручке в оценке P/S запоздалые и не учитывают в полной мере обвал 2 квартала, поэтому взлет до 2.7-2.8 неизбежен.

P/E достигает галактических величин и опять, оценка прибыли пока на оптимистическом уровне (из расчета V-образного восстановления), в реальности может быть хуже, а следовательно и коэффициент выше. Ну по сути, по текущему состоянию речь идет об удвоении мультипликатора относительно февраля 2020 (ближе к 32-34).

Диагноз рынка: терминальная фаза охеревания с тотальной утратой связи с реальностью.
Плюс 6 трлн долларов от ЦБ развитых стран создают хорошие условия для рекордной прибыли распределителей этих 6 трлн. Инсайдеры и маркетмейкеры на коне. Первичные дилеры, как и следовало ожидать, в лучшем состоянии, чем когда-либо. JPMorgan, Goldman Sachs и Morgan Stanley фиксирует рекордную выручку за 2 квартал, большую часть из прироста они зафиксировали на рыночных операциях и комиссиях за торговую активность. Ровно это и было в 2009 году – обладая инсайдом с безграничным и бесплатным доступом к центральной ликвидности, не так уж сложно выкупать весь рыночный провал, удержать позиции в лонг-сквизе и постепенно продавать все на росте. Задача для идиотов. Goldman Sachs и Morgan Stanley неплохо с этим справляются, но по другому и быть не могло. Все, как обычно, ничего не меняется в этом мире! )

В целом, 1 и 2 квартал в условиях жесточайших макроэкономических ограничений и рыночной волатильности выдался хорошим для всех ключевых американских банков. Хуже всех те, кто в меньшей степени присутствует на открытом рынке и больше занят реальной экономикой – это Wells Fargo. Все остальные смотрятся неплохо, подключенные в той или иной степени к финансовой матрице и стероидно-героиновому дурдому.

Примерно схожий паттерн был в 2009. Тогда также выручка у банков росла, правда для JPMorgan, Wells Fargo и Bank of America рост выручки был обусловлен операциями слияния и поглощения с присоединением в свою орбиту других банков.

Чистый процентный доход (процентные доходы минус процентные расходы банков) рос на траектории повышения ключевой ставки ФРС (с 2015 по 2018) и снижается на траектории понижения ставки. Т.е. для банков рост ставки выгоден.

Непроцентный доход (включает в себя доходы от любых видов комиссий, инвестбанкинга и торговых операций) вырос до наибольших уровней за 10 лет во многом за счет JPMorgan, который в свою очередь получил миллиарды долларов на распределении QEшных денег.

А вот резервы на списания по кредитам стремительно растут. У JPM, WFC и USB расходы на резервы по кредитным списаниям на рекордном уровне.

В совокупности по банкам расходы на резервы по кредитным списаниям достигли 35 млрд долл за квартал – это близко к 2009 году с 40 млрд за квартал.

Это и стало причиной падения чистой прибыли до десятилетних минимумов. В прошлый кризис слабым звеном были Citi и Bank of America, а сейчас Wells Fargo, который больше сконцентрирован на кредитовании реального бизнеса и населения.

В 2020 году такая ерунда никому не интересна. Зачем кредитовать, когда Tesla под 2000, а Apple стремится к 2 трлн долл?! Финансовая матрица и всеобъемлющее безумие поглощает этот мир...
Настоящий ад происходит в фискальных балансах США. 2 трлн долл Казначейство США вдолбило в экономику за 2 квартал 2020 по балансу бюджета (разница между расходами и доходами). Это в 40 раз больше, чем уровень дефицита бюджета в 2019 (55 млрд). Следует понимать, что второй квартал в США имеет наибольший потенциал к профициту, т.к. с апреля по июнь происходит пик налоговых выплат (особенно корпоративных) при стабилизации расходов. За последние 30 лет 2 квартал был профицитным 18 раз.

Даже в кризис 2008-2010 разрыв по бюджету был относительно умеренным – около 300 млрд за второй квартал, в 2011-2012 чуть более 130 млрд дефицит, с 2013 по 2016 наблюдался профицит, а с 2017 по 2019 околонулевой дефицит. Т.е. второй квартал — это лучший период для федерального бюджета в году. Всегда, но не в 2020.

Расходы бюджета выросли в 2.5 раза до 2.66 трлн долл при падении совокупных доходов бюджета на 40%

Но за счет чего такой невероятный рост расходов?

Если сравнивать с 2019 годом, то разница в расходах составила 1.5 трлн. Из них 93.5% или более 1.4 трлн долл сосредоточено лишь в 4 направлениях – это коммерческие и потребительские кредиты, поддержка доходов населения главным образом через пособия по безработице, медицина и межбюджетные трансферты на стабилизацию бюджетов Штатов.

Расходы на медицину в совокупности (Health + Medicare) в мае-июне 2020 примерно в два раза ниже апреля 2020. В сравнении с 2019 эти расходы выросли на 60% (ранее это основная статья расходов). Межбюджетные трансферты были лишь в апреле и вернулись в исходное состояние. Социальные пособия и выплаты по безработице достигли пика в апреле 2020 и к июню этого года почти в два раза ниже апрельского уровня. Однако, за 2 квартал 2020 эта статья расходов почти в шесть раз выше нормы! Даже в июне при двукратном сокращении от апреля, выплаты были больше в семь раз уровня 2019! Что касается кредитов, то эти каналы распределения ликвидности начали работать только в июне и стали главной статьей расходов. Также более, чем в два раза выше нормы в июне стали расходы на образование, переподготовку кадров и социальные услуги. Выше нормы в 2.5 раза расходы на транспорт, куда вошли компенсации авиаотрасли. Но это в пределах точности счета относительно всех расходов бюджета.

По доходам провал обеспечили лишь две категории – это налоги на доходы населения, большая часть которых была отложена и корпоративные налоги, которые упали более, чем в 10 раз от уровней 2019.

2 трлн – насколько это много? Годовой дефицит бюджета никогда не превышал 1.5 трлн долл. В 2014-2016 он был на уровне 500 млрд в год, к 2020 вырос до 1 трлн в год. Сейчас 2 трлн за квартал в условиях, когда 2 квартал почти всегда был в профиците

США на полном серьезе поверили в свое бессмертие, неуязвимость, невероятную устойчивость в любых ситуациях и абсолютную исключительность. Это какой-то запредельный уровень безумия. За гранью законов мироздания, полный треш. Дефициты бюджета в текущих макроэкономических условиях допустимы, но не тогда, когда они превышают кратно любую фискальную реакцию до 2020.
Кто увеличил баланс центрального банка почти в 5 раз за 3 месяца? У кого произошла терминальная фаза монетарного оскотинивания? ФРС? Может Банк Англии? Нет – ЦБ Канады! За сотню лет до марта 2020 совокупная монетарная эмиссия регулятора составляла всего 90 млрд долларов (около 120 млрд кан.долл). За 3 месяца они создали «четыре себя» ))
Вот так это смотрится

За 4 месяца 10 ведущих ЦБ развитых стран, входящих в единый монетарный кластер, увеличили баланс на 6.1 трлн долл. Например, с момента образования центральных банков в современной формации до 2008 года (более, чем за сотню лет) эти 10 ведущих ЦБ создали «центральных» денег 4.8 трлн. Эти времена не так уж давно были. Менее 5 трлн за 100 лет, сейчас они вылупляют подобную сумму за 2.5 месяца! Еще для сопоставления масштаба запущенности – монетарная реакция в 2009-2010 году составила 2.7 трлн (от августа 2008 по декабрь 2008). Тогда это был пик. С декабря 2008 по май 2009 балансы мировых ЦБ снижались, а с мая 2009 пошел относительно плавный рост. Под плавностью понимается, что пик декабря 2008 был пройдет лишь в ноябре 2010, практически два года потребовалось. Но с тех пор за 10 лет было создано около 9 трлн долл денег сверх уровня декабря 2008.

Т.е. три ключевые цифры:
За 100 лет до 2008 было создано 4.8 трлн центральных денег.
Первичная реакция на кризис 2008 года составила 2.7 трлн долл за 4 месяца, а пик декабря 2008 не могли пройти два года.
С ноября 2010 по февраль 2020 было напечатано 9 трлн.
10 ведущих ЦБ, входящих в единый монетарный кластер, это ФРС, ЕЦБ, Банк Японии, Банк Англии, Швейцарский Нац.Банк, ЦБ Канады, ЦБ Австралии, ЦБ Швеции, ЦБ Дании и ЦБ Новой Зеландии.

И вот безумие 2020 уже составляет 6.1 трлн и конца этому не видно.
Декомпозиция совокупного баланса мировых ЦБ показывает, что 88% или 20.2 трлн приходится лишь на 3 ЦБ – ФРС, ЕЦБ и Банк Японии. Они почти равны между собой в долларовом выражении.

Принцип согласованной эмиссии заключается в том, что при агрессивном монетарном стимуле от одного из ведущих ЦБ должен последовать ответ от смежных или «дружеских» ЦБ, чтобы нейтрализовать валютные и денежные разрывы/дисбалансы. Другими словами, чтобы доллар не рухнул при 3 трлн за 3 месяца, ЕЦБ должен печатать схожими темпами.

Если от ФРС с начала марта по июль поступило почти 3 трлн, то от ЕЦБ около 1.9 трлн долл, Банк Японии 625 млрд, ЦБ Канады почти 300 млрд долл, от Банка Англии 270 млрд, остальные в совокупности 213 млрд.

В нац.валюте в относительном измерении наибольший импульс от ЦБ Канады +330%, второе место ФРС +70%, ЦБ Новой Зеландии +64%, ЦБ Австралии +53%, Банк Англии +39%, ЦБ Швеции +37%, ЕЦБ +33%, Банк Японии +11%

У кого еще остались сомнения об истинных причинах оверхая на фондовых рынках развитых странах? Но это продлится недолго. Во всех этих странах денежная масса устанавливает исторические рекорды роста, что на фоне остановленной экономики неизбежно отразится в инфляционном импульсе во втором полугодии 2020.
Операции РЕПО полностью закрыты. На 8 июля 2020 ни одного доллара не было взято первичными дилерами у ФРС через операции банковского кредитования под залог ценных бумаг. Впервые с середины сентября 2019.

А с чего бы им занимать под репо, блокировать активы, платить проценты, пусть и около нулевые, но все же проценты? Зачем, когда ФРС расшвыривает подарки во все стороны и скупает все, что к полу не приколочено?

Операции своп линии сокращены на 270 млрд с пиковых уровней конца мая.

Баланс ФРС сократился за месяц на 250 млрд, и кто-то может быть подумал о смене «ориентации», об обретении нового уровня вменяемости ФРС в попытке стабилизировать ситуацию и неуправляемый разгон баланса?

Конечно же нет! Ответ был дан выше. РЕПО и своп линии внесли основной вклад в сокращение баланса. Эти две категории сократились за месяц на 440 млрд долл

Кредиты финансовым и около финансовым структурам – всякие эти PDCF, MMLF, TAF, TSLF, MMIFF и TALF. Эти кредиты пользовались спросом в 2008 (тогда никто не знал об изобретении вечного двигателя), но логично, что не пользуются спросом теперь.

Кредиты и выкуп активов нефинансовых структур - Commercial Paper Funding Facility II, Corporate Credit Facility LLC, MS Facilities (Main Street Lending Program), Municipal Liquidity Facility и TALF II

Первые транши прошли в середины апреля, серьезные объемы только в конце мая, а к 8 июля совокупные операции по указанным операциям составили 118 млрд долл
Но основное приращение баланса идет через MBS и трежерис.

С 11 марта MBS было выкуплено на 550 млрд долл – это на 20% больше, чем все сокращение с января 2018 до февраля 2020

Более впечатляющий рывок по трежерис. С 11 марта плюс 1.7 трлн. Чтобы понимать масштаб – это больше, чем в совокупности ВСЕ программы QE (1-3) c 2009 по 2014 включительно!

Поэтому, если не учитывать своп линии, РЕПО и прочие виды банковского кредитования, баланс ФРС растет.

Меньшими темпами, чем в марте-апреле, но безумие продолжается, а значит инфляционные, валютные и долговые риски только нарастают.
Еще не было кризисов, при которых долговая экспансия разгонялась столь невероятными темпами. Одно из определений кризиса с точки зрения финансовых балансов – это условия, при которых ухудшается кредитоспособность заемщиков, которая в свою очередь обеспечивает, как дефляционные процессы, так и устойчивый делевередж. Сейчас все иначе.

В недавнем отчете Z1 от ФРС показана первая реакция на экономическую блокаду. Агрессивный разгон госдолга ожидаем – о запредельном дефиците бюджета и соответствующем объеме заимствований неоднократно говорилось. Но не только госдолг «взрывается», рекордными темпами растет и частный нефинансовый долг.
За 1 квартал корпоративные кредиты всем уровням бизнеса выросли на 600 млрд долл или почти 11%. Стоит отметить, что весь эффект кредитной экспансии пока сосредоточен во втором квартале, в первом лишь становились наизготовку и уже 11%.

За 70 лет квартальный прирост на сопоставимую величину в относительном измерении был только в конце 1967, однако до 4 квартала 1967 и после было снижение, поэтому если считать кумулятивный рост за 3 квартала (с июня 1967 по март 1968), то рост лишь на 5.5%. Сейчас все иначе. База роста выше и за 1 кварталом 2020 последует, как минимум еще один квартал с рекордным ростом.

Это обусловлено не инвестиционными планами бизнеса и не новой фазой роста экономики. Единственная причина – это гарантии правительства по кредитам. Это спровоцировало фин.сектор фактически полностью отказаться от стандартных процедур риск менеджмента в выдачи кредитов и выдавать их любому банкроту. Ровно это и говорилось в этом блоге в апреле. Вторым подтверждением данного тезиса (кредиты под гарантии правительства) является отсутствие долгового импульс в корпоративных облигациях, которые практически не выросли за квартал. Компании впервые за долгое время отказались от открытого рынка и перешли на кредитный рынок.

Такое нездоровое рвение обусловлено еще тем, что в 2020 и далее государству денег можно не возвращать. Это новый тренд, новая мода и новые стандарты. Все, что получили от правительства – считайте это подарком. Поэтому выгребают, как ненормальные. С точки зрения корпоративной бухгалтерии это не отражается в прибыли (через безвозвратные субсидии/дотации), но вероятно, будет отражено позже.

Общий долг нефинансового сектора США оценивается в 71 трлн долл! 44.9 трлн долл из которых на долговые ценные бумаги. Из них трежерис 19.5 трлн, муниципальные облигации 3.9 трлн, корпоративные векселя 0.6 трлн, корпоративные облигации 11 трлн. Кредитный рынок соответственно 26.1 трлн, из них 5.8 трлн корпоративные кредиты, 4.1 трлн потребительские кредиты, 16.1 трлн ипотечные кредиты и коммерческая ипотека.




Рост нефинансового долга к ВВП показал первый серьезный импульс с 2007. Учитывая падение ВВП и неизбежные рекорды во втором квартале (особенно по госдолгам) отношение долг к ВВП гарантированно покажет максимальные значения в истории. Но если раньше подобный импульс занимал около трех лет, то сейчас управились за 2 квартала!


Не так уж много сомнений, что к концу 2020 нас ожидает нечто красочное и грандиозное! ))
Два к одному. США выдают два доллара подарков на каждый потерянный доллар дохода. Это первый «кризис» в истории США, который выражается в беспрецедентном росте доходов практически по всему спектру домохозяйств. Ваши доходы семьи упали на 3 тыс долл в месяц? Не проблема - берите сразу 6 тыс, не жалко!))

Кризис в классическом определении предполагает утрату платежеспособности (в связи с потерей доходов) и подавленный конечный спрос, что вынуждает бизнес сокращать издержки и увольнять персонал. Но сейчас иначе. В США никто не потерял в доходах, наоборот, доходов стало на рекордную величину больше так, как не было никогда. Любой бомж и "банкрот" чемоданами выносит кэш госсубсидий.

Чем прошлый кризис отличался от текущего? Раньше кризисы приводили к оптимизации производственных, отраслевых цепочек, росту эффективности и производительности. В условиях борьбы за потребителя выживали сильнейшие, кто мог предложить лучшее соотношение издержек и конкурентоспособности. Сейчас ровно наоборот. Треш и мусор множат в геометрической прогрессии с полной утратой обратных связей, разрушением капиталистического механизма и демотивацией к труду. Только полный идиот пойдёт обратно на работу, когда пособия приносят больше (!) , чем сама работа. Первый постэффект высоких субсидий мы видим по погромам в США, которые стали следствием затяжного безделья, приправленного фантастическими подарками «свыше»

Какой-нибудь клерк низшего звена или работник сферы услуг в сегменте массового обслуживания с доходом в 2.5 тыс долл в месяц, например, в Калифорнии получает свыше 3600 долл пособий, во Флориде не менее 3500 долл в месяц, в Мичигане более 3700 и так далее. Т.е. каждый низкооплачиваемый безработный и тот, кто получил неоплачиваемый отпуск получает в среднем в 1.5 раза БОЛЬШЕ, чем в период работы! Чем меньше доход – тем больше разрыв. Работники с доходами ниже 2 тыс долл в месяц получают удвоенные пособия от прошлого дохода! Конечно же, это мощнейший запал для социальной деструкции!

Все это может показаться полным безумием, так просто не может быть, это же бред какой то? Сатиристический пример с ресторатором Джоном, который вынес чемоданы кэша с коэффициентом 3 к 1 оказался пророческим!

На самом деле подобные проводки подтверждаются, как данными Казначейства, смежными статистическими данными, так и прочими службами, типа BEA и BLS.

Для того, чтобы удвоить чистые социальные трансферты (пенсии, пособии, дотации, субсидии, государственные гранты и так далее МИНУС взносы на соц.страховку) в реальном выражении на душу населения к февралю 2020 потребовалось 15 лет. Основное изменение произошло в кризис 2008-2009. В 2005 году для удвоения потребовалось еще 15-16 лет, а в 1990 году на это также нужно было 15 лет и столько же ранее. Т.е. на протяжении 65 лет каждые 15 лет чистые социальные трансферты удваиваются в реальном выражении на душу населения. Сейчас они почти УТРОИЛИСЬ всего за ДВА МЕСЯЦА! Повторюсь, речь идет о чистых социальных трансфертах (возврат населению минус то, что собрали с населения на соц.страховку) с учетом изменения цен и количества населения.

В структуре доходов домохозяйств есть всего 5 категорий в классификации BEA – это доходы от заработной платы и перечисленные с нее взносы от работодателя, доходы от предпринимательской деятельности, доходы от аренды, от собственности (проценты + дивиденды) и социальные трансферты.

Так вот, доходы от заработной платы соcтавляли в нормальных условиях 62% в структуре совокупных доходов, от предпринимательской деятельности 9.3%, от аренды 4.2%, доходы от собственности 15.8%, а чистые соц.трансферты лишь 9.5%. Все вместе 100% Сейчас вышло так: 50.7% / 6.9% / 3.9% / 14.3%, а чистые социальные трансферты 24.3%!

Чистый, рафинированный капитализм в США был до 2007 года, когда чистые социальные трансферты не превышали 6% от совокупных доходов, а большую часть времени находились в диапазоне 3-5%. После кризиса 2008 пропорция сместилась в пользу чистых социальных трансфертов почти в два раза до 9-10%. Сейчас четверть!

К февралю 2020 года заработная плата упала на 10.7%, но это меньше, чем количество тех, кто был уволен и тех, кто перешел в неоплачиваемый отпуск. Рабочая сила сократилась более, чем на 14%, это значит – все прочие работники интегрально сохранили уровень заработной платы.

Доходы от предпринимательской деятельности упали почти на 20%, доходы от дивидендов и процентов снизились почти на 2% по номиналу, а доходы от аренды не изменились.

Это данные за апрель 2020, здесь не учитывается просроченная аренда и прочие отложенные арендные выплаты, так же стоит заметить, что эффект от падения дивидендов и процентных доходов будет заметен только во второй половине года из-за специфики распределения подобных платежей и некоторого естественного лага средневзвешенных показателей.

Чистые социальные трансферты выросли на 176% за 2 месяца и компенсировали в полной мере выпадения всех прочих видов доходов. Другими словами, заработная плата + предпринимательская деятельность + доходы от аренды + доходы от собственности сократились на 1.6 трлн за 2 месяца в годовом выражении, а чистые социальные трансферты выросли на 3.2 трлн! Данные в годовом выражении. Поэтому, коэффициент 2 к 1 это уже не сатира и анекдоты, это факт.

Все это привело к беспрецедентным сбережениям, которые достигли трети от доходов.

Как результат, рекордный рост в апреле 2020 реальных совокупных доходов на душу населения за весь период наблюдения!


Никогда и ничего подобного в США не было, это абсолютное безумие! Все это создает не только чудовищные инфляционные риски во втором полугодии, но и разрушает саму основу капитализма в США, создавая неразрешимые долгосрочные проблемы в виде падения производительности труда и социальной дестабилизации. Ситуация, когда ошалевшие негры настолько озвереют от богоизбранного статуса и пособий в 200% от прошлой зарплаты, чем с одной стороны создадут зависимость от этих пособий и катализируют деконструкцию рынка труда с устойчивым выводом несколько миллионов демотивированнной рабочей силы.
В США проходят соревнования по скорости падения на колени к неграм с генерацией трогательной речи о прощении за «грехи», которые они совершали перед теми, кто не имеет никакого отношения к событиям рабовладения почти двухвековой давности. Этот омерзительный и унизительный флешмоб имеет всепоглощающую природу, охватывающий практически все штаты и все слои общества – от простых клерков до высших должностных лиц, представителей бизнеса, адвокатов и политиков. Не далее, как вчера мэр Миннеаполиса Джейкоб Фрай низверг всю свою гордость к нулю и рухнул на колени перед толпой с пронзительной речью о прощении за все! Примерно в таком же стиле ведут себя начальники-полицейские в главном департаменте полиции едва ли не четверти от всех штатов и свыше, чем в половине штатов были идентифицированы случаи мольбы о прощении перед протестующими среди рядовых полицейских.

Случаются и такие удивительные моменты, как публичное мытье ног и вероятно, вскоре и задниц негров со стороны белых. Чтобы довести весь этот идиотизм к кульминации и полному абсурду, уже скоро должны ввести тренд на отсасывание черных болтов с онлайн трекингом – сколько километров негритянских херов было поглощено ртами белых пораженцев! Новые времена, новые социальные тренды, новые нравы, а вы как хотели?

Редактор «Нью-Йорк Таймс» Джеймс Беннет, подал в отставку за статью в газете одного из сенаторов, который призывал к силовому подавлению протестов в соответствии с законом о восстании 1807 года. Стэн Вишновски, ведущий редактор The Philadelphia Inquirer, подал в отставку в субботу после собственной статьи с критикой поджогов и погромов. Это лишь два примера из нескольких десятков за последние 10 дней. Любой автор или редактор практически в любом информационном издании в США, который выступает с жесткой критикой протестующий или призывает к силовому воздействию на бандитов и погромщиков – практически гарантированно покидает СМИ с черной меткой.

1200 экспертов в области общественного здравоохранения подписали открытое письмо, в котором утверждается, что следует поощрять массовые митинги Black Lives Matter, поскольку «превосходство белых» представляет большую угрозу для здоровья, чем COVID-19.

Крупные американские социальные сети накладывают цензуру на любые призывы к подавлению бунтов и накладывают метки с понижающим коэффициентом на продвижение контента на любые критикующие статьи и сообщения. Большая часть крупного бизнеса, особенно среди информационных компаний и индустрии развлечений (компании из Голливуда, игровой и музыкальной индустрии) высказывают солидарность и поддержку с протестующими. За неделю были пожертвований на сотни миллионов долларов новому хайп движению BLM.

Протесты приобретают интернациональную формацию, охватывая другие страны и города. В первую очередь Лондон и Брюссель отметились. Политики, представители бизнеса на перегонки соревнуются в суммах пожертвований и «душераздирающих» речах о прощении за все, что было и есть! Мир сошел с ума?

Учитывая беспрецедентный медийный охват и поддержку среди политиков и бизнеса, есть определенный запрос среди американской элиты на данные события, но зачем? Одна из центральных причин заключается в том, что вырабатывается механизм по стравливанию протестной, бунтарской, деструктивной энергии под выдуманным предлогом, т.е. по ложному, искаженному поводу. Иначе говоря, системе необходимо выпустить пар, не разрушая центральный идеологический остов системы.

Концепция данного идеологического остова базируется на примате американских интересов над международными и формированию образа исключительной, лидирующей нации с представлением о «лучшем месте на Земле». Все это позволяло аккумулировать в США даже не международные капиталы (они сами сколько угодно напечатают), а интеллектуальный потенциал через миграцию лучших в мире мозгов. До тех пор, пока поддерживает образ исключительности и «рая на Земле», то медийный облик США достаточно привлекателен, чтобы формировать устойчивый тренд на трансграничный трансфер международного интеллектуального потенциала.

Проблемы неравенства и поляризации общества опять же решаются через концепцию исключительности и доминирования, когда создается представление, что в США по умолчанию лучшие условие и лучший потенциал, чем где бы то ни было. Соответственно внушается представление о том, что любые провалы есть результат собственной недоработки, некомпетентности, отсутствия навыков, знаний или целеустремленности. Архетип «истории успеха» предполагает, что социальные/карьерные лифты работают исключительно идеально и миллиардером может стать каждый, а то, что ты бомж есть следствие твоих проблем и ошибок. Эта логика справедливая и разумная, она снимает требования общества с государства, с системы. Принцип «любые проблемы = твоя ответственность» исключает социальный запрос на перестройку системы, а следовательно, закрывает проблемы неравенства, несправедливости и несовершенства системы.

Все это работает до тех пор, пока работает центральный идеологический остов об исключительной американской нации, полном и неоспоримом господстве и справедливости системы. Пока большинство в этом убеждены – проблем нет никаких и быть не может, потому что «любые проблемы = твоя ответственность», а система по умолчанию идеальная. Но экзистенциальный кризис среднего класса в полный рост, когда накопленный разрыв между богатыми и бедными все нарастает, социальные противоречия множатся на фоне распухающих и усиливающихся международных конкурентов. Все это актуализирует скрытую тревогу, которую общество не в силах вербализовать.

В США есть 5% населения, которые за последние 25-30 лет сказочно разбогатели и объективно создали вокруг себя райские условия – это все те, кто удерживает свыше 90% от капитализации американского фондового рынка и основные финансовые активы. Но большая часть населения в США либо в фазе затяжной стагнации по реальным располагаем доходам, либо теряют доходы из-за роста трех важнейших статей расходов (покупательской способности) – медицины, образования и жилья, которую отжирают практически весь доход.

При этом политическое и технологическое господство США уже не столь однозначно и ультимативно, как в 90-е года 20 века. На фоне экспансии азиатских стран и в особенности Китая, США все больше утрачивают позиции в технологиях и инновациях, а это именно то, что сейчас и определяет экономическое господство. Американское общество подсознательно это ощущает, так сказать, нутром, подкоркой сознания, но интеллектуального потенциала (особенно в массах) не хватает, чтобы все это сформулировать.

Плюс к этому, как я уже писал в прошлой статье, ментально американское общество презирает друг друга, т.к. оно слишком разнородно, дифференцированно с альтернативным культурным кодом и традициями. Что может связывать латиноса и негра? Да ничего, у них разная история, культура, модель поведения, разное взаимодействие в обществе, разные привычки, вкусы, предпочтения, разные ценности, идеологические установки, представления о правде и так далее. Ничего общего, очень мало точек соприкосновения, кроме той самой центральной идеологической концепции, а толерантность выступает скрытым механизмом подавления всепроникающей глубинной агрессии и ненависти.

Искусственно навязанные перверсии целенаправленно искажают актуальную повестку дня, т.е своеобразно производят расфокусировку с подлинных проблем и смыслов на выдуманные. Подменная реальность. Примерно в этой же логике происходит медийная поддержка протестов. Все это наложилось на эффект затяжного безделья и беспрецедентных госсубсидий, т.е. все это бешенство от того, что осатанели от безделья и щедрых субсидий.

Центральный идеологический остов США не может быть оспорен – это догматическая установка. США – лидеры, гегемон с полным господством над всеми и лучшая система для раскрытия возможностей. Кристаллизация смыслов по оспариванию этой догматической установки сама по себе преступна. Лидерство и превосходство не оспаривается. Именно поэтому любая форма протестов изначально направляется по ложному пути - лишь для того, чтобы не актуализировать запрос общества на пересмотр архитектуры системы.

Вот почему США и связанные с ними иностранная агентура настолько эффективно раскручивает общемировой хайп, чтобы показать – протесты не внутренняя проблема в США, а международная проблема борцов за справедливость и равноправие. Очередной бред сумасшедших. Но именно степень бредовости ситуации есть гарантия того, что флешмоб приведет к забвению и парализации сознания и мыслительных процессов, ведь любая попытка на конструктив актуализирует аналитическое детектирование/подсвечивание актуальной повестки. Иначе говоря, американская элита пытается показать, что архитектура системы здорова, как никогда, а все, что происходит является лишь незначительной, локальной ошибкой системы. Но при этом, это не отменяет того, что определенный политический фланг в США (демократы) пытаются, как серфингисты прокатиться на этой волне, чтобы подавить своих политических конкурентов, тем более выборы близки.

Второй важный момент заключается в том, что искусственное раскручиваемое коронавирусное надувательство создает условия под легализацию инструментария и механизмов по отмене прав и свобод в обществе с неприкосновенностью частной жизни. Правительства, как никогда ранее, под предлогом борьбы с вирусом, получают ресурсы и инструменты для контроля за обществом с тотальной телеметрией всей частной и общественной активности. Причем люди сами предоставляют эти данные. Если раньше подобный контроль был немыслим, то в 2020 он стал реальностью и дефакто с полным одобрением общества. Как говорится, вирус уйдет, а цифровой концлагерь останется! Но они могут пойти дальше. Систематические погромы, мародерства и разрушения от бандитов, отморозков и гопствующих ублюдков создают определенные условиях под общественный запрос на силовую диктатуру с требованиями навести порядок. В этом смысле общество получает не только тоталитарный цифровой контроль, но и некий прототип полицейского государства. Получается абсурдно - протесты за снижение полицейского влияния, а на деле можем получить усиление!
С 1965-1968 годов в США не было подобных погромов ни по численности, ни по национальному охвату, ни по нанесенному ущербу. Но все то, что происходит сейчас значительно превосходит серию протестов 1965-1968 годов. Однако текущие события мало похожи на протесты с каким-либо «осязаемым» смысловым ядром. Это беспрецедентная череда общенационального мародерства, грабежа и насилия озверевших от безнаказанности бандитов, мародерствующих обезьян, околокриминальных элементов и прочей осатаневшей мерзости.

Вероятно, ни в одной другой стране нет подобной концентрации на единицу площади разношерстных отморозков. В США существует национальная традиция «недержания агрессии и насилия», но столь бодро еще не начинали. И в этом, пожалуй, основная интрига. На самом деле, фундаментальная уязвимость США как раз и состоит в национальном менталитете и структуре общества, которая слишком дифференцированная, чтобы усидеть всем мирно на одном месте. США – страна контрастов. Буквально в пределах одного квартала могут сосуществовать долларовые миллиардеры и бомжи. Ни в одной стране нет настолько явной поляризации общества и социального неравенства.

США – можно считать страной возможностей, где при должной квинтэссенции навыков, характера и стечения обстоятельств можно достичь небывалых высот и создать подлинный рай возле себя с неограниченным количество благ и преференций, однако столько же быстро можно упасть. Грань между успехом и катастрофой очень тонкая, причем настолько тонкая, что речь идет о слишком малозначительных факторах, которые могут формализовать формулу успеха. В США никто не будет вам подтирать сопли, успех куют там самостоятельно и предельно агрессивно.

В этом смысле, капитализм США отличался от европейского, ориентированного на социальный паттерн. В США каждый сам за себя с культом частной собственности и личной свободы. Под этим понимается преимущественно свобода в выборе собственной судьбы и трека достижения цели. Возможности открыты для всех (почти для всех), а дальше каждый сам за себя. Но как скрепить настолько разное общество? Ведь США кристаллизировались, как страна иммигрантов во всего мира.

Утопичный образ идеального мира и американской исключительности (национального превосходства над всем остальным миром), облаченную в лицемерную толерантность – вот тот фундаментальный остов национальной идеи, который формирует современные США. В Америке общество, по существу, ненавидит друг друга. Они там все слишком разные, чтобы иметь какой-то универсальный культурный код и идентичность.

Люди, собранные со всего мира, имеют разную культуру, традиции, ментальность и паттерн восприятия собственной «нормальности». Лицемерная толерантность позволяет стравливать генетическую агрессию и нетерпимость друг к другу, это механизм естественного подавления внутренней нетерпимости и презрения ко всему, что вокруг. Причем настолько мощный механизм, что является персональным корпоративным идентификатором. Тот, кто вне «лицемерной толерантности» станет изгоем общества и ему будет закрыты социальные, карьерные лифты. Поэтому там все улыбаются друг другу, здороваются и спрашивают « How are You?», но в глубине души готовы перебить все, что движется. Искусственная навязанная перверсия в виде омерзительных феминистских баб, преклонения перед неграми и культ педерастов автоматические подсвечивает «свой-чужой». Если сожрали эту дрянь, то и сожрут все, что угодно.

Но все же не это является остовом, на котором выкристаллизовались современные США. Утопичный образ идеального мира и американской исключительности – вот, что самое главное. Успеха достигают единицы, но иммигрируют в США миллионы. В отсутствии рекламной обертки идеального мира и рая на Земле США не смогли бы привлекать в страну лучших инженеров, ученых и менеджеров со всего мира. Исключительность и господство над всем остальным миром по образу и подобию Третьего Рейха создает устойчивую конструкцию мотивационного паттерна, форсируя производительность труда и устанавливая вектор целеполагания. Это можно сравнить со спортом. Боец, который не верит в успех проиграл еще до выхода на ринг, так и здесь. До тех пор, пока они считают себя исключительными, им удается поддерживать конкурентоспособность. Это во многом иррациональная мотивационная установка, но зачастую это работает при определенных ситуациях. На протяжении всей истории человечества все империи, которые создавали образ исключительности были успешны на определённом этапе. И вот последнее это ключевое «заключение». На "определенном этапе" подразумевает, что, как и у любого живого организма у империи есть стадии роста и развития, когда в каждой фазе развития работают собственные конструктивы социального, корпоративного, политического взаимодействия и механизмы государственного устройства.

Если проследить историю развития общества за последние 800-1000 лет, то можно отметить, что каждая империя проходит практически по идентичному циклическому треку, но очевидно, с разными временными отрезками и спецификой. Однако, здесь важно другое и это момент «перекрестия», когда происходит затухание действующей империи и зарождение новой. В фазе слома ведущего мирового игрока практически всегда происходят ожесточенные региональные и мировые войны. Это тема слишком глобальная, чтобы в этой статье вдаваться в детали. Но последнее «перекрестие» произошло в начале 20 века, что стало результатом Первой Мировой войны и следом Второй Мировой (войны, которая стала результатом неразрешенных противоречий Первой Мировой). Произошел слом колониального мира и переход глобального доминанта от Европы (Британской Империи) к США. Цикл завершается в немного ускоренном формате, но формируется новое «перекрестие» со сменой глобального доминанта от США к Китаю. Сокрушительная, фатальная война абсолютно неизбежна, и она уже начиналась. Пока в лайтовом, несколько игровом формате, но старт произошел.

И вот утопичный образ идеального мира с раем на Земле входит в процесс вязкой эрозии. Преимущества США уже не столь ультимативны, как в 70-90х годах 20 века. Все это накладывается на внутренние противоречия и утрату импульса развития – почти, как в позднем СССР, когда накопленная инерционность и масштабность скрывали противоречия и проблемы, но чем дальше – тем заметнее.

Надо понимать, что всем плевать на очередного задушенного негра. Их в США душили, душат и будут душить, по-другому там не бывает, это было всегда. Возможно, это был добропорядочный негр, а может у него был в багажнике арсенал, килограмм марихуаны и сумка с фальшивыми деньгами. В некоторых районах негры настолько озверели, что без жестких мер и желательно на бронетехнике копам лучше там не появляться. В особо криминальных районах почти каждый первый преступник и жесткие меры копов объяснимы и логичны. Ну да, бывают перегибы и ошибки, сбои в системе бывают всегда. Это национальный американский колорит. Ровно также, как могут грохнуть осатаневших латиносов или долбанутых, вышедших из под контроля белых. Дерьма и преступности везде хватает, национальность не играет никакой роли, просто статистически среди черных преступности больше всего. Без жёстких мер силовиков в США мир увидел, что бывает – погромы, поджоги, грабежи и насилие. Да похрен вообще на эту ситуацию, не в этом суть.

Проблема носит более глубинный характер (описанный выше), а триггером выступил карантин и безумные меры властей. Карантин выкинул большую часть отморозков с работы на улицы. Хулиганят и мародерят в основном лица от 15 до 35 лет, причем, как правило, без образования или со средним образованием. Раньше они были заняты делом – ну полы в Макдаке мыли, сортиры всякие, посылки развозили. Делом были заняты, работали, короче, время структурировали. Три месяца сидеть взаперти, смотреть ТВ, играть в приставки, пить пиво и лысого гонять любого с ума сведут, причем публику, не обремененную интеллектом и творческой активностью. Рано или поздно должно было крышу снести, а предпосылки были, причем как экзогенного, так и эндогенного характера. Все это наложилось на «национальный колорит», фантастические субсидии властей и информационную раскрутку заинтересованными сторонами. По поводу заинтересованных сторон нет особых сомнений, что погромы прямо или косвенно координируются демократами и либероидным гнездом в политическом фланге США. Ровно также, как вирусный хайп и флешмоб спонсировался и координировался Бигфармой, ИТ корпорациями, финансовым спрутом и антиглобалистами, так и здесь.

Что касается фантастических субсидий властей, то по последним данным за апрель в США на каждый потерянный доллар (по зарплатам, доходам от аренды, собственности или предпринимательской деятельности), государство давало ДВА доллара. Например, вы ушли в неоплаченный отпуск и потеряли 2000 долл дохода, так как не смогли больше готовить блины. Нет проблем, от государства вы получите 4000. Вы индивидуальный предприниматель и ваш бизнес потерял 1.5 млн долл за 3 месяца? Не проблема, берите 3 млн в подарок! Это не является шуткой или передёргиванием, ровно такая пропорция в макроэкономическом разрезе. Этот кризис не про потерю доходов. Деньги лезут из всех щелей, их слишком много, настолько много, что некуда девать (буквально). Норма сбережений достигла 33% - это максимальный показатель за всю историю. До этого было около 7.5-8%, а перед кризисом 2008 доходило до 2.5-3% По конкретным цифрам отдельно и подробно в другой раз.

Здесь и кроется фундаментальная проблема, о которой я упоминал ранее – слом капиталистических принципов, извращение общества с утратой мотивации к труду и как следствие – долгосрочная потеря производительности труда и конкурентоспособности. Только полный идиот сейчас вернется на работу, т.к. на прежней работе он получал значительно меньше, чем сейчас на пособиях. А вот попробуйте теперь забрать пособия! Они там всех перестреляют, к хорошему быстро привыкаешь! Вооружены, агрессивны, глупы и слишком опасны ))

Все это привело к тому, что толпы бандитов, отморозков и мародеров от безделья и извращения сейчас орудуют в американских городах, воруя все, что к полу не приколочено. Для определенной группы населения условия сейчас фантастические. Пошла движуха, ведь это так весело «сражаться» с копами, зная, что они тебе не ответят, громя и разрушая все вокруг. Плюс к этому, бандитов поддерживают демократические СМИ и определенные структуры, связанные с координацией протестов, как внутри США, так и во вне.

Пока сложно говорить, как будут развиваться события. Процесс может затормозиться, если они разграбят все, что можно разграбить и сожгут все, что горит, либо же получат мощный отпор от силовиков и угомонятся. Это может произойти, если только не учитывать фактор заинтересованности лоббистских сил. Отчетливо прослеживается желание демократов сковырнуть Трампа, вероятно, они не упустят такую возможность. Но это локальная история. Более глобальный процесс – это слом капиталистических принципов, утрата обратных связей, деградация элиты и затухание империи.
Большинство европейских стран и США с первых чисел мая начали активно открывать экономику (на словах), но фактические темпы значительно ниже, чем можно было ожидать из планов по первой и второй фазе открытия.

Наибольший сюрприз в США. Исходя из воодушевленной риторики политиков, количества людей и авто на дорогах можно было бы предположить, что уже вышли из карантина, но нет. Среди крупнейших развитых стран у США отчетливо слабовыраженная динамика. Речь не идет о бесцельно блуждающих по улицам, в парках или на авто, индекс показывает фактическое присутствие людей в производственном секторе и сфере услуг с трафиком в транспортных терминалах и хабах. В парках действительно много людей – больше, чем обычно, но вот экономика пока не запустилась.

Это видно по ярко-голубой кривой на графике. Хотя мера отключения экономики в США низкая (всего минус 30) в сравнении с Европой, но тренд выхода достаточно пологий.

Вашингтон, округ Колумбия в самой жесткой блокировке без признаков восстановления, далее по жесткости следуют Нью Йорк, Нью Джерси, Гавайи, Массачусетс и Флорила, а штаты с самой низкой степенью блокировки Вайоминг и Южная Дакота, где какие либо ограничения почти отсутствуют.

Второй необычный факт – это Германия, степень открытости которой почти не изменилась с начала мая. Все данные по 25 мая включительно. Также медленно выходит Австралия и застопорившая Япония, хотя с середины мая Япония отменила большую часть ограничительных мер. Эти 4 страны находятся вместе по индексу отключения экономики.

Весьма бодро размораживается Франция и Италия, с отставанием в неделю выходит из анабиоза Испания в примерно аналогичных темпах. С Великобританией почти без изменения с конца апреля и сейчас там самые строгие карантинные меры, хотя Великобритания долго сопротивлялась вирусному безумию и одна из последних в Европа «сдалась». Южная Корея возвратилась в привычный формат деловой активности.

По второй группе развитых стран самый выраженный восстановительный трек у Израиля.

Открываться начали с середины апреля и на конец мая практически вернулись в исходное положение. В Тайване стабильно низкая меры блокады экономики, скорее на уровне профилактики. После Израиля вторая страна по набранному восстановительному импульсу – это Австрия с достаточно быстрым переходом от жестких к средним мерам. Рядом с Австрией находится Швейцария, которая также имеет относительно высокий уровень открытости, но еще очень далеко до нормального состояния. Бельгия в начале мая начала открываться, но с середины мая темпы замедлились. Дания, Гонконг и Швеция без особых изменений. Сингапур все еще в заморозке, а Ирландия лишь с 15 мая раздупляется! )

С крупнейшими развивающимися странами более сложная ситуация. Некая положительная динамика наблюдается в Польше и Таиланде, но очень медленно.

Примерно также плохо в Индии и на Филиппинах. Вроде пытаются открыться, но меры все еще жесткие, а результирующий импульс слабый. По большинству стран без изменений, а Саудовская Аравия и Турция внезапно пытаются даже ужесточиться.

Среди крупнейших развивающихся стран из карантина вышел только Вьетнам. По второй группе лучше остальных Румыния и Пакистан. 8 из 10 представленных стран начали ослаблять ограничения с начала мая, но темпы низкие.

На 25 мая 2020 лишь 40% стран показывают явные признаки разморозки, только две страны полностью вышли из карантина (Южная Корея и Вьетнам). Не считая вышедших, слабые ограничительные меры сейчас в Гонконге, Тайване и Израиле. В начале июня предположительно к легким мерам (минус 15 и выше по индексу) должны перейти Тайланд, Польша, Швеция, Дания и Швейцария. Но крупные страны как то неохотно выходят. От США, Австралии и Германии я ожидал большего.
Самые значимые движения 21 века во внешней политике Китая. 28 мая 2020 Китай принял закон о национальной безопасности Гонконга, который радикальным образом меняет внешнеполитическую повестку дня и это самое важное внешнеполитическое событие для Китая с 1997 года, когда Гонконг перешел от британской юрисдикции к китайской.

Гонконг обязан принять правила, «запрещающие любые акты государственной измены, отделения, подстрекательства к мятежу и подрывной деятельности» против правительства Китая. В соответствии с законом необходимо принять необходимые меры для предотвращения, пресечения и наказания лиц и структур, использующих Гонконг для ведения сепаратистского, диверсионного и разрушительной антикитайской деятельности.

Но в законе важно еще вот, что важно. Главному разведывательному управлению Китая, Министерству общественной безопасности, главному агентству полиции и пограничного контроля Китая теперь официально будет разрешено (при принятии закона) открыть офисы в Гонконге для проведения расследований и сбора разведданных. Статья 5 закона требует регулярных отчетов от главы исполнительной власти Гонконга о национальной безопасности, а Китай получает беспрецедентно широкие полномочия по силовому и политическому урегулированию в регионе. В Статье 2 говорится, что Китай наделен полномочиями не только по подавлению подрывной антиправительственной (антикитайской) деятельности, но и может карать/наказывать нарушителей. Я пока не до конца понял, касается ли это иностранных нарушителей или же только резидентов Гонконга? По логике закона касается и зарубежных сил, но пока Китай никогда не имел подобного опыта и не совсем ясно, как это будет реализовывать на практике.

У Китая уже было две попытки. Первая попытка произошла в 2003 году и провалилась после массовых протестов. Тогда закон был частично (по духу, но не по содержанию) схож с текущим, но гораздо мягче. Вторая попытка произошла в 2019 году с законом о «экстрадиции нарушителей в Китай». Это лайт версия, сильно усеченный вариант закона 2003 года, но и эта попытка провалилась после известных массовых протестов второй половины 2019.

Теперь Китай отбросил всю политическую рефлексию и пошел ва-банк, внедрив самый жесткий вариант из возможных. Не просто предложил, а принял и утвердил его 28 мая 2020, однако еще не внедрил! На этот раз законы будут приняты посредством положения, которое обходит законодательную власть Гонконга и, следовательно, общественные дебаты и консультации. Раньше Китай играл в демократию и «ждал», пока Гонконг примет самостоятельную инициативу. Неспособность местного правительства получить такие законы через законодательные органы является причиной того, что Китай теперь берет дело в свои руки.

Гонконг для Китая это прежде всего торговый и финансовый хаб и окно для притока иностранных инвестиций и технологий. Подавляющая часть крупнейших международных корпораций, которые используют Китай, как производственный кластер, имеют представительства не в Китае, а в Гонконге. Практически все транзакции и сделки проходят, так или иначе, через Гонконг. Ментально, Гонконг это либероидное гнездо, так называемый остров западных ценностей в Азии, поэтому логика протестующих в целом понятна. Они вкусили плоды распущенности и западных ценностей и им уже чужды авторитарные методы Китая.

Но Китаю осточертели игры в «демократию», причем игры в одну калитку. Абсолютно постыдная, унизительная для Китая торговая сделка в конце 2019 с агрессивными нападками на технологических гигантов Китая (особенно Huawei) многое изменила в позиционировании китайской элиты. Я не писал про эту сделку просто потому, что не понимал, как можно было подписать и принять настолько позорные и унизительные условия без какой-либо ответной реакции. Но вот реакция последовала позже. Это решение не только политиков, но и бизнес элиты Китая.

Глобализация закончилась в той форме, в которой мы ее знали. Китай понимает, что он уже перерос через одностороннюю диктовку условий Вашингтоном и транснациональными корпорациями. Перерос ментально, и экономически, и технологически. Китай 2020 не имеет ничего общего с Китаем 2009 или тем более Китаем начала 90-х, когда формировался остов современного глобализма. Сейчас Китай это достаточно весомый, самодостаточный субъект, который приобретает высокую степень автономности от западных технологий и капитала с возможностью и способностью сопрягать на себя иной кластер союзников в странах Азии, Ближнего Востока, Африки, Южной Америки и Восточной Европы.

В среду государственный секретарь США Майк Помпео заявил, что его правительство больше не будет рассматривать Гонконг отдельно от материкового Китая и отменит свой особый торговый статус . Конгресс теперь имеет право лишить Гонконг его "особого статуса" в соответствии с Законом о политике Соединенных Штатов и Гонконга 1992 года, который разрешает иметь особый экспортный и финансовый контроль для Гонконга со свободным присутствием западных ТНК.

Все это может означать, что Гонконг получит точно такие же экспортные и технологические ограничения, как материковый Китай, что дефакто лишит Гонконг статуса торгового и финансового хаба для Китая. Также появляются сообщения о возможном делистинге китайских компаний с западных бирж и соответственно на блокировку листинга новых компаний и привлечения капитала от структур, связанных с американской юрисдикцией. Плюс к этому всякие идиотские попытки выставить счет Китаю за вирус на сотни миллиардов долларов.

Похоже, начали лупить по площадям со всей серьезностью. Обратной дороги, видимо, уже нет. Запомните этот день. Это момент, когда Китай стал другим, прежде всего во внешней политике.

Я не случайно уделяю настолько много внимания макроэкономической и финансовой статистики Китая и США. Это именно то, что сейчас имеет значение. То, как эти две страны будут восстанавливаться, какой будет импульс, от этого будет зависеть вектор политической конфронтации.

Грядет большая война.
Режим блокады в Китае оказал крайне разрушительные последствия на потребительский сектор при усиленных мерах сохранения промышленного потенциала страны. Однако, ослабление карантинных мер оказывает достаточно подавленную реакцию на восстановительный импульс. Учитывая, что вирусная истерия в Китае началась за месяц до Европы, за 1.5 месяца до США и за 2 месяца до России и Латинской Америки, то данные о восстановительном треке позволят оценить общемировой потенциал разморозки.

В Китае крайне жесткие ограничительные меры продлились только 3 недели – с 23 января по 12 февраля. К средним мерам подавления экономической активности перешли с 4-5 марта, а относительно легкий режим начался с апреля. Но обратная реакция экономики не столь однозначная.

Железнодорожный пассажирский трафик в апреле в три раза меньше (-64%), чем в апреле 2019, в марте был примерно в 4 раза меньше (-73%), а в феврале почти в 8 раз меньше (-87%), с начала года трафик упал на 57%. Как видно падение очень жесткое, а восстановление медленное. Под трафиком здесь и далее подразумевается пассажироперевозки в количестве человек.

Примерно схожая картина наблюдается с пассажирским авиатрафиком – апрель 2020 минус 69% к 2019, март минус 72%, февраль минус 85%, а с начала года также, как и с ЖД минус 57%

Морской/речной пассажирский трафик также в нокдауне. Апрель минус 62%, март минус 72%, февраль минус 87%. С начала года накопленный морской/речной трафик минус 62% за счет более слабого января, когда трафик упал на 7%

Основной трафик в Китае – это автомобильный, но Китай несколько раз менял методологию и данные за прошлые периоды несопоставимы. Последняя база для сравнения с 2017 года, но год к году сравнить можно. Апрель 2020 минус 59% к 2019, март минус 73%, февраль минус 89% (это падение почти в 9 раз), а за январь-апрель минус 60%

Если брать структуру всего трафика в Китае за 2019, то автотрафик – это 74%, ЖД - 21%, авиа – 3.75%, а морской лишь 1.6%
Грузовой трафик или точнее сказать грузооборот измеряется в тоннах. За 2019 год товарный поток формировался на 78% через автомобильные дороги, на 8.1% через ЖД, на 14% через водный транспорт и лишь на ничтожные 0.01% через авиа. По структуре грузооборота пропорция такая (78/8.1/14/0.01) против (74/21/1.6/3.75) у пассажирского трафика.

Но динамика принципиально иная.

Железнодорожный грузооборот с начала года даже вырос на 0.7%


Динамика год к году не показывает практически никакой реакции на COVID по ЖД перевозкам.
Накопленный морской грузооборот упал на 5.8% с начала года, в апреле рост на 2%, в марте минус 3.8%, в феврале минус 18%, в январе минус 6%.


Здесь реакция заметная и наиболее сильная за весь период наблюдения.

Авиаперевозки грузов упали за 4 месяца на 18% (апрель минус 20%, в марте – 23%, в феврале – 21%, в январе – 9%)

По автомобильным товарным потокам накопленное падение на 30% с начала года. В апреле минус 19%, в марте минус 30%, в феврале минус 50%, в январе минус 34%. Интересно, что автомобильный трафик в данном случае в январе выступил опережающим индикатором.

Совокупный грузооборот за 4 месяца сократился на 24%. В апреле минус 14.5%, в марте минус 23.4%, в феврале минус 37.2%, в январе минус 27%


Промышленность в относительно устойчивом состоянии (это будет видно по данным пром.производства, которые позже продемонстрирую), но потребительский сектор разнесен в ноль и показывает крайне слабый восстановительный импульс. В апреле Китай практически открылся, но активность населения все еще заморожена. Это явный намек на то, что в других странах ничего хорошего не предвещает трек восстановительного выхода экономики из заморозки. Но и на счет промышленности стоит понимать, что попытки на V-образную компенсацию связаны с отложенными заказами, сформированными до февраля. Здесь как раз лаг в два-три месяца и опустошенный стек новых заказов приведет к достаточно ужасным данным по промпроизводству к концу года вне зависимости от степени открытости экономики.
Вышли достаточно подробные данные по реальному сектору экономики после полного месяца блокировки. Все это позволит оценить кто пострадал и в какой мере? Статистика по США, т.к. он первые, кто опубликовал детализированную статистику после первого месяца блокады.

Падение розничных продаж в апреле 2020 к февралю 2020 (последний месяц до карантина) составляет 23.4% по номиналу и примерно столько же в реальном выражении.

Это самое быстрое погружение не только с момента публикации отчета розничных продаж в новой методологии в разбивкой по сегментам (с января 1992), но и самое быстрое погружение за всю историю США в целом для всех типов розничных продаж. В номинальном выражение розничные продажи упали до уровней середины 2012, а с учетом инфляции для 11-летнего минимума. Весь рост экономики с 2010 был уничтожен всего за 2 месяца.

Самая сильная реакция в реализации одежды и обуви – падение продаж на 90% за 2 месяца по номиналу.

Продажи мебели, фурнитуры и товаров для дома сократились более, чем в 3 раза (на 67%). Продажи компьютеров, электроники и цифровой техники рухнули также почти в три раза. Переход на удаленную работу, казалось бы, не сильно помог этому сегменту, однако большая часть товаров реализуется через онлайн доставку и это в другой категории.

Объем реализации в сегменте общественного питания (кафе, бары, рестораны и т.д.) обвалился в два раза с февраля. Census включает это в розничные продажи, хотя формально это относится к сфере услуг. Также в два раза сократились продажи спортивных товаров, предметов для отдыха/досуга и хобби. Реализация бензина и топлива сократилась на 40% и это на удивление хороший показатель, учитывая, что падение шло как из-за снижения трафика, так и по причине снижения цены реализации бензина.

Несколько необычная динамика в аптеках и магазинах по продаже товаров для здоровья – услуги здесь не учтены. Несмотря на вирусную истерию и массовое принуждение к маскам с дезинфицирующими товарам, объем продаж снизился на существенные 11%. Розничные продажи выросли в сегменте продуктов питания, напитков и в онлайн продажах – на 14% почти.

Ниже динамика всех ключевых сегментов розничных продаж США в номинальном выражении за месяц (млн долл).



Самые сокрушительные потери в одежде, электронике и в продажах мебели.

Пром.производство также падает рекордными темпами.

За месяц сокращение почти на 12%. За 100 лет не случалось ничего подобного – абсолютно беспрецедентный обвал. В кризис 2008-2009 промышленному производству потребовалось 1.5 года, чтобы упасть на 17%, сейчас за 2 месяца рухнули в совокупности на 15.3%.

В апреле 2020 пром.производство США находится на уровне марта-апреля 2010. Вновь минус 10 лет за 2 месяца.
Ужасающая динамика в наиболее технологичных отраслях с высокой глубиной переработки и наивысшим количеством производственных итераций – это автомобильная промышленность и авиа/космос. Первые рухнули на 80%, вторые на 28.6%

Причем автомобильная промышленность на минимумах более, чем за пол века.

Падает в ноль все, что связано с текстилем и одеждой, н о и производство продуктов упало.

Падение связано с остановкой работы общественного питания и школ, детских садов, которые забирали на себя значительную часть производства продуктов питания. Плюс к этому наблюдалось вынужденные остановки на многих заводах и фермах, особенно по производству говядины.

Химия и нефтепереработка сокращается до минимумов за четверть века.

Снижение заказов со строительства привело к обвалу металлургического производства.

Пожалуй, единственная отрасль в США, которая практически не пострадала – это производство компьютеров, электронных компонентов и комплектующих.

Не только сейчас, а вообще – это единственное, что там устойчиво росло последние годы.
Но еще добыча нефти и газа – это входить в категорию Mining. Несмотря на беспрецедентную ценовую конъюнктуру, эта отрасль пока держится


Экономический террор вследствие вирусной истерии стоил 10 лет роста экономики всего за 2 месяца - это для США, где меры блокады были примерно в два раза более мягкие относительно Франции, Испании, Великобритании и Италии. Можно предположить, какая катастрофа в Европе. Россия, которая по уровню отключения экономики находится в середине между США и Францией/Италией за 2 квартал может треть экономики утилизировать. На это наложится еще энергетический шок и отсутствие какой либо значимой поддержки бизнеса и населения от властей.  С выходом из карантина еще ничего не закончилось, все только начинается, т.к. значительная часть экономики так и останется на "вечном карантине"  Адаптационные возможности, меры поддержки и чувствительность везде разная, так что на траектории глобального ребаланса будет расти и политическая конфронтация. Собственно, что мы и видим уже по обострению США-Китай
США на пороге грандиозной монетарной трансформации. Ни в одной развитой стране со времен Веймарской республики монетарный импульс за 10 недель не достигал 15%. В послевоенном мире? Никогда и ни в одной развитой (по нынешним мерках) стране … до сегодняшнего момента в США. К 4 маю 2020 изменение денежной массы за последние 10 недель в США составляет 15%

Годовое изменение денежного агрегата M2 составляет 22% В истории США были периоды высоких темпов роста денежной массы. Например, с второй половины 1971 по 2 квартал 1972 темпы роста достигали 13.5% годовых, похожие темпы роста были в середине 1976, в 1982-1983 рост достигал 12.5% и краткосрочно по недельным импульсам до 14%, но 22% не было никогда.

С марта 2020 года прирост приобретает экспоненциальный вид. Почти 2.5 трлн за пару месяцев. Раньше на приращение 2.5 трлн США требовалось не менее 3 лет, сейчас 2 месяца!

Баланс ФРС вырос на 2.8 трлн за 2 месяца, достигнув 7 трлн! Важно отметить, что раньше баланс ФРС никогда не отражался, не зеркалировался в денежной массе. Денежная база? Безусловно, но не денежная масса.

Все раунды QE за прошлые периоды стерилизовались через абсорбационные механизмы финансовой системы США, иначе говоря, деньги циркулировали по замкнутому контору, не вырываясь в реальной сектор экономики. Все это не оказывало практически никакого ценового давления в экономике, за исключением периодов агрессивного раллирования комодитиз. Распределенные во времени небольшие порции QE с 2008-2014 приводили к форсированию фондовых рынков, надуванию пузырей на фин.рынках и закрытию выпадающих денежных потоков по финансированию дефицита бюджета США.

Сейчас все иначе. Они начали лупить по реальному сектору из всех стволов.

Я уже отметил, что в развитых странах ничего подобного не было в послевоенном мире, поэтому нет никакого смысла приводить сопоставимую статистику. В развивающих случалось, но редко и избирательно. По 9-недельному импульсу ден.массы (для США это 14%) по развивающимся странам после 1998 года расклад следующий. Китай (11% в январе 2000 и не более 7-8% краткосрочные импульсы в 2009), Индия (13% в январе 2008), Бразилия (6.5% в декабре 2003 и 5.9% октябре 2007), Россия (13% в декабре 2006, декабре 2007 и январе 2015 на тот момент из-за курсовой переоценки широкой ден.массы), Турция (16% в декабре 2005 и 15.6% в августе 2008), Мексика (7.3% в ноябре 2009), Аргентина (17% в июле 2018), Южная Африка (9% в марте 2006), Тайланд (4.4% в декабре 2008), Индонезия (7.7% в октябре 2008 и 7.5% в декабре 2007), Филиппины (10% в июле 2013).

Выше чем в США из крупнейших развивающихся стран денежная масса росла лишь в Аргентине и Турции за последние 25 лет. В Турции это компенсировалось резким (вплоть до 7%) сокращением денежной массы в следующие 6-9 месяцев после подобного роста, а в Аргентина это приводило к росту инфляции на 50-70%. Текущий импульс в США превосходит все то, что было в России в периоды высоких темпов роста ден.массы (2000-2007). Абсолютно невероятно!

Недавний отчет по инфляции, который показывал дефляционные тенденции – это самое сильное заблуждение десятилетия.

Дефляционные тенденции только по отключенным секторам распределения денежной массы – те сегменты, покупки по которым были заблокированы или затруднены. При всем желании невозможно было тратить деньги в индустрии культуры, спорта и развлечений, туризма, нельзя или проблематично было покупать одежду, бытовую технику, авто, производить косметические или массажные процедуры и так далее. Да просто потому, что большая часть магазинов была закрыто.

Но в продуктах питания сильнейший инфляционный импульс с 80х годов

Норма сбережений из текущих доходов достигла 13.1% за март (за апрель может превысить 20%) и это станет максимальным показателем за весь период доступной статистики с 1959 года

Это связано преимущественно не со сменой поведенческих паттернов/модели потребления, а с тем, что пути распределения доходов были закрыты.

Есть большая разница 2020 года от Великой Депрессии начала 30х или даже кризиса 2008-2010. Тогда кризису сопутствовали дефляционные тенденции из-за потери источников формирования доходов для населения. Цены падали, т.к. все меньше способности у населения для покупки товаров и услуг при избыточном предложении (особенно в 2008-2009). Не только зарплаты тогда падали, но и предпринимательский доход, субсидии, дотации (для первой волны кризиса в 30х), доходы от собственности и так далее.

Сейчас доходы от собственности не упали, а даже растут через фондовый рынок и недвижимость, зарплаты также показывают рост среди тех, кто сохранил работу, а субсидии и дотации настолько чудовищны, что перекрывают весь выпадающий доход потерявших работу. 8 из 10 всех тех, кто потерял работу получают пособия настолько большие, что полностью или почти компенсируют весь выпадающий доход на прежнем месте работы. В этих условиях только полные идиоты вернуться обратно на работу!

Таким образом, к чему мы подходим?

Сильнейший за всю историю США и мира рост денежной массы на фоне максимальной за столетие нормы сбережения домохозяйств. И все это при самом мощном отложенном спросе из-за затяжного периода закрытия.
Остановленное или частично выведенное производство, на восстановление которого могут уйти месяца, т.е. это ограничение предложения товаров.
Частично обанкроченный или разрушенный сектор услуг, на реконструкцию которого уйдут месяца и годы, что также ограничивает потенциал предложения услуг.
До трети экономики выведено из строя, а субсидии настолько велики, что исключают возвращение безработных обратно. Сейчас будет битва не за работу, а за безработицу! Крут тот, кто на пособиях - все так захотят! В итоге получаем резкое сокращение предложения товаров и услуг (до трети) при сохранении или даже росте покупательской способности.
Сломанный капиталистический дух и механизм с повреждённой долговой культурой. Это окажет фундаментальный долгосрочный эффект на снижение производительности труда. В прежней версии капитализма была борьба за эффективность в условиях ожесточенной конкуренции. Теперь США отменили капитализм и моральный риск, раздавая кэш в неограниченным масштабах по первому требованию любому. Теперь любой риск банкротства и неэффективность закрываются через безлимитные субсидии бизнесу и населению.

Таким образом, запредельный навес кэша, отложенный спрос, выведенная из строя экономика (и как следствие предложение товаров и услуг), сильнейшие демотиваторы к труду и конкуренции через пособия. Во втором полугодии после наибольшего импульса по денежной массе за 100 лет произойдет сопоставимый импульс по инфляции, причем настолько сильный, что может превзойти все то, что видели ранее.

А это уже совсем другая история. Инфляция неизбежно разнесет не только долговой рынок США (трежерис в первую очередь), но и фондовые рынки, т.к. основные покупки крупными дилерами и фондами шли в рамках пирамиды РЕПО под залог трежерис и прочих долговых бумаг. За финансовыми рынками США под уничтожение пойдут все остальные мировые рынки. Все это будет накладываться на панику монетарных властей и откачку ликвидности с рынков, что приведет к финальному контрольному выстрелу. Февраль-март 2020 это даже не паника по сравнению с тем, что может быть в ближайшем будущем.
Всего за один месяц (апрель) дефицит федерального бюджета США (738 млрд) превысил средний ГОДОВОЙ дефицит за последние 7 лет (660 млрд), т.е. темпы заимствования выросли в 15 раз! В апреле федеральное правительство США потратило (980 млрд) в ЧЕТЫРЕ раза больше, чем заработало (242). А потребность в покрытии дефицита бюджета в ТРИ раза превышает все то, что они зарабатывают.

Расходы правительства выросли почти в ТРИ раза относительно среднего уровня за последние 4 года для апреля месяца.

Доходы упали на 55% относительно 2019 и в два раза относительно среднего уровня за последние 4 года.

Соответственно дефицит бюджета составил 737 млрд – это больше, чем мои недавние расчеты (700 млрд) в режиме реального времени на основе кассовых остатков и транзакций Казначейства США.

Важно отметить, в США в апреле исторически всегда профицит бюджета, т.к. пик налоговых выплат бизнеса и населения приходится на апрель, поэтому если считать относительно плановых денежных потоков, то кассовый разрыв не 737 млрд, а ближе к 1 трлн долл за месяц, т.к. ожидаемый профицит в апреле 2020 должен был составить 180-210 млрд долл. Должен был, но не составил! В мае будет настоящая катастрофа, т.к. в мае плановый дефицит около 150-200 млрд, поэтому в мае 2020 дефицит может превысить рекордные 737 млрд.

В реалтайм мониторинге денежных потоков направления зашифрованы, поэтому ранее не удалось понять конечных бенефициаров столь безумных расходов, но в месячной аналитике все видно.

Провал по доходам ожидаем, в 10 раз упали сборы корпоративных налогов и более, чем в 4 раза сборы налогов с доходов физ.лиц. Однако самое интересное по расходам. Почти весь прирост расходов сосредоточен лишь по четырем адресатам – Health (+51 млрд), Medicare (+97), Income Security (+261), General Government (+144). Первые два адресата – это медучреждения и медстраховка. Получилось, что на каждого госпитализированного и тех, кто проводил обследование в больницах (около 300 тыс чел с марта по апрель) с коронкой федералы выгружали в среднем по 500 тыс долл! На самом деле меньше, т.к. часть расходов пошла на общие санитарно-эпидемиологические и диагностические процедуры, но порядок цифр не особо меняется. Чтобы подчеркнуть всю глубину абсурда! Хороший бизнес – понятно, почему корона-хайп и флешмоб настолько выгоден?

Income Security – это пособия, субсидия, дотация любых форм и видов за исключения регулярных, которые причитаются по возрасту или выслуге лет (категория Social Security). В Income Security включаются пособия по безработице и разовые выплаты по 1200/500 долл – именно за счет этого такой рост расходов в данной категории. В категории General Government рост расходов нетипичен. Обычно здесь расходы на Конгресс/Сенат, Белый дом, налоговые и административные федеральные службы и различные министерства. Годовые расходы на круг составляют 20 млрд или в среднем по 1.5 млрд в месяц. Но сейчас 145 млрд – это трансферты штатам и органам местного самоуправления. Никогда в истории США федеральное правительство не выправляло бюджеты местных органов власти и в таких объемах, это совершенно новый опыт!

Есть еще одна категория, которая не показала реакции в апреле, но покажет с мая – это Commerce and Housing Credit, те самые кредиты бизнесу. Но кредиты это громко сказано, в условиях вырожденного псевдокапитализма в США больше нет кредитов, есть субсидии и дотации.

Для оценки степени запущенности.

Это таблица годовых расходов и доходов за финансовый год (с октября по сентябрь). Реакция на финансовый кризис 2009 была в росте расходов на 550 млрд за весь финансовый год (с октября 2008 по сентябрь 2009), но доходы упали на 420 млрд и совокупный дефицит по году вырос на 1 трлн до 1.42 трлн. Еще раз, это за ВЕСЬ год. И вот то, что совсем недавно было за год, теперь происходит за МЕСЯЦ, буквально! В 2009 вся программы TARP и поддержка бизнеса обошлась в 293 млрд, в этом может выйти под 1 трлн только от Казначейства, не считая ФРС. Плюс пособия, бесконечные пособия.

По 1 трлн в месяц вбрасывать в экономику сверх типичных балансов - бодренько пошли! Из анонсированных планов, дефицит в 2020 фин году (к сентябрю 2020) может достичь 4.5 трлн долл!

Вот так и заканчивается тот мир, который мы знали.
Всего за 2 месяца было уничтожено столько рабочих мест, сколько было создано за 10 лет в США. В 2008-2010 потребовалось 24 месяца, чтобы осуществить переход от максимальной занятости к минимальной и за этот период было потеряно 6.3% рабочих мест или почти 9 млн. Сейчас за 2 месяца сокращение занятости составило 14% или 21.4 млн рабочих мест. По интенсивности сжатия экономической активности ничего подобного не случалось за всю историю США.

Это отличные данные, лучше не придумаешь – фондовые рынки, как обычно в наркотическом психозе и истерии, захлебываясь от радости, переписывают очередные максимумы по финансовым мультипликаторам не менее, чем на 30% от уровня января 2020. Но пока они там в очередной раз сходят с ума, как обстоят дела в реальной экономике?

В отчете по занятости США можно оценить масштаб ущерба и распределение по секторам экономики.

Индустрия культуры, массового спорта и развлечений (Arts, Entertainment, and Recreation) теряет 55% от занятых за 2 месяца,
Фитнесс-клубы, прачечные, парикмахерские, массажные и косметические салоны (Personal and Laundry Services) минус 54% от занятых
Индустрия кино и звукозаписи (Motion Picture and Sound Recording Industries) минус 48% занятых
Кафе, бары, рестораны (Food Services and Drinking Places) минус 48%
Гостиницы, отели, мотели (Accommodation) минус 42%
Производство одежды и обуви (Apparel) минус 40%
Производство транспорта и транспортного оборудования минус 25%

В таблице представлено более 86% от совокупных потерь по занятости.

В абсолютном выражении много теряют розничные продажи и административные и обслуживающие услуги. Administrative and Waste Services – это как правило услуги по вывозу мусора, утилизации отходов, обслуживанию зданий и помещений и так далее. А в розничных продажах самые значительные потери в продажах одежды, обуви (минус 59%), мебели, фурнитуры и товаров для дома (минус 46%), спорт.товаров, предметов для хобби (минус 36%)

Теряет образование 13% занятости. Но вот неожиданность - одни из самых значительных сокращений по занятости где? В Медицине! Сокращение на 2.15 млн или 10.4%, что сопоставимо со всей розничной торговлей. Индустрия амбулаторного здравоохранения сократила более 1 млн сотрудников - включает амбулаторные услуги, такие как кабинеты врачей и стоматологов, медицинские учреждения на дому и медицинские лаборатории, но не стационарную помощь, такую как больницы и медицинские учреждения, или социальная помощь. Больницы тоже сокращают, но лишь на 135 тыс рабочих мест, однако соц.помощь теряет более 600 тыс или 15% от числа занятых.



В таблице красным фоном вложение первого уровня, зеленым фоном вложение второго уровня, без фона красным шрифтом вложение третьего уровня. Синий фон – основные подкатегории, черный фон – категория частного или федерального уровня.

Кто ничего не потерял?

Информационные компании, как по производству оборудования, так и софта и в том числе информационные услуги. Не потеряли финансовые и страховые компании, нет потерь у телекоммуникационных и коммунальных компаний. Не теряют курьеры и магистральные перевозчики, не теряет ЖД транспорт и транспортировка нефти и газа. Работники складов и оптовой торговли несут крайне ограниченные потери.

Федеральное правительство удерживает занятость и даже наращивает, но местные и муниципальные правительства сокращают занятость в виду кассовых разрывов и проблем в доступе к открытому рынку капитала.

BLS свыше 90% всех потерь классифицирует, как «On temporary layoff», т.е. временные потери, которые в обычных условиях сосредоточены в сезонных работах, например, как гостиницы или туризм, но в этот раз это охватило почти все сектора. «On temporary layoff» подразумевает некоторые намерения работодателя по возврату рабочей силы в рамках изменения конъюнктуры. Но намерения не тождественны обязательствам и даже наличие обязательств не гарантирует пространство для маневра, если бизнес пойдет на банкротство или ограниченную реструктуризацию. Так что временные могут стать постоянными потерями.

Но есть важные отличия современного коллапса от предыдущих. Раньше потеря рабочих мест приводила к определенным страданиям или, как минимум, дискомфорту. Сейчас иначе, потеря рабочего места в 8 из 10 случаев приводит либо к сохранению, либо даже к росту доходов!! Как это возможно, черт возьми? Пособия по безработице могут превышать 2400 долл в месяц, что равно или выше совокупному чистому доходу свыше 80% всех тех, кто потерял работу, а это преимущественно работники с низким доходом. Им вообще нет смысла возвращаться обратно на работу, и работодатели стимулируют работников уходить в «принудительный отпуск» в так называемую «On temporary layoff», чтобы за счет федерального правительства закрывать кассовый разрыв по доходам. Свыше 15 млн из 22 млн человек никогда не придет в голову такая странная  идея, как возвращаться обратно на работу - мыть унитазы, разносить пиццу или готовить блины, да кому это надо? Потому что на велферах они выгребают кэш лопатами. Зачем чистить сортиры, когда от федералов ты получаешь в 1.5 раза больше, не делая вообще ничего?!

Помните пример с Джоном, который выносил из JPMorgan чемодан кэша, как чистую субсидию, подарок от ФРС и федералов. За что? Да просто так. Федералы компенсируют весь выпадающий доход за квартал, от Джона даже спасибо не требуется. Просто сделать вид, что он платит по обязательствам, как раньше.

Вы осознаете к чему мы подходим? Они, как оглашенные, наводняют экономику кэшем, фактически выведя предложение товаров и услуг на треть от нормального, сохраняя при этом покупательскую способность на прежнем уровне - создавая запредельное ценовое давление. Только что была открыта дорога в ад!
Продолжение следует …
Не только у ФРС снесло крышу. За апрель 2020 чистые заимствования Казначейства США составили 1.4 трлн долл – это значительно больше, чем когда-либо. Прошлый рекорд за месяц был в октябре 2008 (480 млрд) и в феврале 2010 (378 млрд).

США начали год с рыночным долгом в 17.17 трлн, к марту он вырос до 17.41 трлн, к апрелю до 17.67 трлн и сейчас почти 19.1 трлн.

Лимиты по долгу из-за которых несколько лет назад были ожесточенные дебаты в Конгрессе вплоть до блокировки правительства? Нет, не слышали - нет больше никаких лимитов, об этом прямо написано. Все, пошли в разнос по серьезному, без приготовлений и ненужных церемоний! ) За пару месяцев 2020 фактические заимствования превысили весь годовой уровень заимствований в 2009-2011, на тот момент в среднем наращивали долг на 1.5 трлн в год. Теперь на это требуется один месяц!

Рыночный госдолг США во втором квартале 2020 может вырасти на 3 трлн долл в соответствии с планами чистых размещений Казначейства США. Это будет почти в 6 раз интенсивнее, чем в «пиковые» кварталы до текущей терминальной стадии фискального бешенства. Все это приведет к тому, что годовой дефицит бюджета превысит невероятные 5 трлн долл!

Но не все занятые деньги удалось распределить. Кэш на счетах правительства вырос к концу апреля до 1.18 трлн долл против 515 млрд в марте и 357 млрд в феврале. В соответствии с денежными потоками и кассовыми остатками федеральные расходы в апреле выросли примерно в 2.2 раза относительно апреля 2019, а доходы сократились на 55%! В апреле у Казначейства США практически всегда профицит, но в этом году не только рекордный дефицит для апреля, но и максимальный дефицит вообще за всю историю.

До текущих событий максимальный месячный дефицит у них был в феврале 2020 и феврале 2019 на уровне 235 млрд за месяц, а в 2009-2011 максимальный месячный дефицит также был в феврале в диапазоне 193-222 млрд. Но теперь ожидается дефицит около 700 млрд за месяц! В соответствии с моими расчетами на основе Treasury Statement, окончательные данные будут в середине месяца

Деньги пошли на разовые выплаты по 1200 долл, пособия по безработице, стабилизационный фонд и субсидии бизнесу (выделили желтым)

Налоги решили вообще не собирать

Слева 2020 год, справа 2019 год в апреле месяце. Корпоративный налог и персональный налог на доходы упали в 8 раз!!

Кто скупил более 1.7 трлн нового долга от Казначейства за последние 2 месяца? Все до одного доллара и даже больше было выкуплено ФРС через первичных дилеров. Далее они зареповали трежерис и выкупали фондовые рынки с 23 марта по сегодняшний день. Неплохая схема, молодцы, бодро рванули!

Уязвимость и основные риски заключаются в том, что во втором полугодии их накроет инфляционный шок. Это вызовет инверсную панику у ФРС – если сейчас они закачивают деньги в систему, как оглашенные в темпах до 2 трлн в месяц, то во втором полугодии вынуждены будут изымать. Вынуждены, но не смогут. Никто не сможет перехватить такой объем трежерис, поэтому настоящий ад начнется чуть позже. Сейчас разминка к главному концерту.
Масштаб поражения слишком значительный, даже при условии отмены всех карантинных процедур, - безвозвратные потери составят от 7 до 15% от ВВП (в зависимости от страны), не считая потерь в режиме блокады. Это обуславливается, как уничтожением части бизнеса, так и сменой поведенческих паттернов – модели потребления. Но до этого еще очень далеко, а пока мы видим, что практически вся мировая экономика заморожена. За последние 2 недели не произошло существенных изменений в лучшую сторону.

Среди крупнейших развитых стран робкие попытки на разморозку наблюдаются в Германии, где индекс отключения экономики на 26 апреля 2020 составляет минус 37 (среднее значение за апрель минус 46) и в Ю.Корее, где практически (минус 8) вышли на типичный формат деловой, производственной и потребительской активности. Япония, которая долгое время игнорировала режим экономической блокады постепенно переходит в формат «средней тяжести» к минус 36 по индексу отключения экономики. Остальные страны без видимых изменений, отметить можно разве что стабилизацию и постепенный отход от жестких ограничительных мер, но темпы очень низкие, практически незаметны в рамках трендовой динамики.

Среди второй группы развитых стран к жесткому режиму переходит Сингапур, который, как и Япония игнорировал методы деструктивного воздействия на экономику.

Однако, с 15 апреля на траекторию выхода из блокады встали Швеция, Дания, Австрия и Израиль. Видимо это тенденция продолжится. Но Швеция оказалась верной своим изначальным принципам «альтернативного пути». Среди развитых стран есть только четыре страны, которые избежали не только жестких, но и средних мер (от минус 35 до 45) – это Ю.Корея, Тайвань, Гонконг и Швеция.

По развивающимся странам все более драматично – там и меры экономического террора более жесткие и выхода из ограничений практически не наблюдается.

По наиболее крупным только Польша демонстрирует положительный импульс перехода из жесткого к среднему режиму. Пожалуй, наиболее загадочная динамика у Индии и Филиппин – как при столь выраженных социальных противоречиях, большому количеству населения и разнородному составу удается настолько консолидировано рубануть всю коммерческую и потребительскую активность?

Во второй группе развивающихся стран (более мелких по размеру экономики) положительная динамика только у Вьетнама и Пакистана.

На конец апреля большая часть мировой экономики находится в режиме терминального самоуничтожения, нет никакой выраженной траектории разморозки, за исключением избранных стран, но и там динамика пока невнятная.

Что там по США?

Я на графике не подписывал Штаты, потому что их все равно не будет видно, в графике главное диапазон распределения и тенденция.

Реакция на экономическую блокаду была практически синхронная с лагом до 7 дней по последнему американскому Штату (первые Округ Колумбия, последние Миссисипи), да и дальнейший трек относительно схож, но глубина поражения сильно отличается.

Самые жесткие меры в административном центре Вашингтона, Округ Колумбия (там где Белый дом), на втором месте по жесткости Нью Йорк, причем среди районов Нью Йорка также различия (На Wall St меры более жесткие, чем в Бруклине, например), на третьем месте Нью Джерси. Причем в Вашингтоне степень отключения почти как в Италии и Великобритании.

Самые слабые ограничительные меры в Арканзасе, Вайоминге и Небраске, где степень экономических и социальных свобод практически не изменилась относительно прошлого года. Есть определенная связь между типом Штатов. Значение имеет транспортное плечо и сельский/городской тип, но не размер Штатов в рамках вклада в ВВП США.
По распределению можно заметить, что среди наиболее важных Штатов с точки зрения формирования ВВП только Техас и Огайо имеют относительно слабые ограничительные меры, поэтому воздействие на экономику достаточно ощутимое.

Разворот ожидается в начале мая по 2/3 стран, но темпы будут медленными и фаза стабилизации второго уровня начнется не около нуля, а в диапазоне минус 15-30, что далеко до нормальных вопроизводственных кондиций. Следовательно, экономический ущерб будет чудовищным.

Данные по ВВП Китая (минус 6.8% г/г и минус 10% кв/кв) вызывают вопросы о степени достоверности, т.к. последствия отключения экономики значительно более масштабные по всем уровням (промышленное производство, спрос домохозяйств, коммерческий спрос и так далее). Другими словами, официальные данные по ВВП Китая завышенные и ситуация может быть хуже (до 12-15% г/г)

Недавно Китай обновил месячные данные по промышленному производству в высокой детализации по группам. Интересно оценить не абстрактные индексы, а физическое производство товаров различной категории. Провал к 2019 значительный и исчисляется десятками процентов, особенно по машиностроению и отраслям высоких переделов, но еще более важно оценить уровень относительно прошлых лет.

Производство пассажирских машин за 1 квартал упало более, чем в два раза относительно 2019 и находится на уровнях 2008-2009. SUV (внедорожники/кроссоверы) минус 40%, грузовики минус 32%. Падение по производству тракторов не столь значительно за последний год, но тренд нисходящий с 2016 и накопленное снижение привело к уничтожению почти всего роста последних 10-15 лет.

Станкостроение, производство промышленного оборудования, двигателей и силовых установок демонстрирует отсутствие какого-либо прогресса последние 10 лет и что важно заметить – производство начало падать задолго до 2020, а события последних месяцев еще больше подсветили накопленные дисбалансы.

Производство бытовых и цифровых товаров потребительского назначения (за исключением телевизоров) в режиме затяжной корректирующей стагнации с 2015-2016, события 2020 вновь лишь усугубили ситуацию.

Определенная «точка роста» в промышленности Китая есть в химической промышленности, где еще не вышли на порог развития, однако с 2017 темпы резко замедлились почти до нуля. То, что представлено на гистограммах имеет низкую добавленную стоимость и почти не генерирует прибыль. Производство цемента лучше всего показывает реальную ситуацию в строительной отрасли Китая, за 5 лет почти треть потеряли.

Какие сектора Китая работали практически без остановок, игнорируя режим карантина? Это добывающие и металлургические сектора. По указанным отраслям практически нет выпадающего производства относительно 2019, но судя по росту запасов, примерно 20% произведенной продукции они складировали.

По отраслям производства в первом квартале 2020 практически не пострадала добыча нефти и газа, добыча угля, первичная обработка цветных металлов, выросло производство табачных изделий, но зато нет ожидаемого роста производства медикаментов (минус 2.3%). Достаточно устойчиво было производство коммуникационного оборудования, компьютеров и компонентов.

Сильное снижение в отраслях, ориентированных на потребительских спрос и в отраслях с высокой сложностью/сопряженностью производства, где множество производственных циклов/итераций и значительное количество внешних подрядчиков (машиностроение, станкостроение, авиация, кораблестроение). При нарушении цепи снабжения, они находятся первыми под ударом, т.к. невозможно иметь запасы по всему спектру промежуточных компонентов. Также эти отрасли сильно завязаны на инвестиционный спрос.

Как видно, тотальной остановки промышленного производства в Китае не было, а большинство отраслей работали вообще без ограничений – это как правило отрасли нулевых переделов и производство непрерывного цикла. Но наиболее сильный удар по отраслям, сопряженных на инвестиционные циклы и имеющие высокую добавленную стоимость, также фундаментальный ущерб по производству потребительских товаров. Эти данные могут быть полезны в контексте понимания разрыва между интегральными индексами, которые показывают незначительное падение и тем, какая ситуация в разрезе отраслей производства. И здесь все хуже, чем кажется на первый взгляд.
Все таки локальный случай с экспирацией подсвечивает более явные системные сбои во всей российской биржевой инфраструктуре. Пару дней назад Московская биржа проводила вебинар на "день акционера", и он показателен тем, насколько далеко Мосбиржа зашла в своей некомпетентности и как глубоко запуталась в показаниях. Все это похоже либо на запредельный уровень троллинга (причем довольно таки циничного) , либо на парадоксальную невменяемость.

с 16:40

И да, это можно считать официальной позицией Московской биржи. Интервью может показаться стройным и логичным, но для тех, кто вообще не в теме. Арсений Глазков (директор департамента Срочного рынка) действительно сказал, что они с интересом наблюдали, как трейдеры после фиксинга цены экспирации продолжали покупать фьючерсы на планке - это он мотивировал причину отказа от проведения торгов утром 21 апреля. Но вместо того, что с интересом наблюдать, как народ, не понимающий что торгует, покупает на планке, было бы логично запретить открывать новые позиции. Биржа технически в аварийных ситуациях может это делать (запрет на увеличение ОИ, но возможность закрытия имеющих контрактов). Но зачем включать аварийный рубильник, когда можно с интересом и вниманием смотреть на то, как народ выкупает планку (при известной цене экспирации)! Ведь это так забавно - да, Арсений?

Если уж они такие заботливые, то логично было бы расширить ГО (сократив маржинальную прыть участников торгов и возможность приращения позиций), как минимум до 3 уровня риска (на тот момент это 33% норма резервирования) или дать покупать не по 8.84, а по доллару, что почти в 9 раз лучше цены планки. Но и здесь биржа имеет все ресурсы, чтобы в особых ситуациях доводить ставку рыночного риска вплоть до 100% (20 апреля 2020 ГО по WTI было 20-25%). Снова ничего не сделали, но зато с вниманием наблюдали! ) Молодцы!

Вообще есть определенная логика, что биржа имеет право (при необходимости может раздвигать торговые границы), но не имеет прямых обязательства по расширению торговых лимитов в вечернюю сессию. Это связано с тем, что расширение лимитов приводит к маржинальной недостаточности у многих загруженных под завязку трейдеров (необходимости принудительного закрытия позиций), а так как многие риск подразделения брокеров в вечеру распускаются по кабакам, а переводы кэша обычно не производятся, то и лимиты не расширяют. Но в исключительных ситуациях могут и делали, как на Si осенью 2014.

Но сам по себе факт отсутствия прозрачных и конкретных протоколов оперативного реагирования на курсовую динамику иностранных бенчмарков для российских реплик -это нарушение принципов обращения контракта. Та ситуация, когда один раздел регламента противоречит другому. С одной стороны они обязуются зеркалировать курсовую динамику для российских реплик, однозначно привязывая их к иностранным бенчмаркам (нефть, золото, серебро, палладий и так далее), а с другой стороны отвязывают реплики от бенчмарков в условиях ценовой волатильности. И это вновь очередные нарушения и недоработки. Как вообще можно обращать реплику ассоциируемой в бенчмарк, отвязывая ее от референса в любой "удобный момент"? Смысл тогда в этих производных на производную?

Поэтому заявление о том, что они закрыли торги 21 апреля из соображений гуманизма - является ложью. Истинная причина в том, что инфраструктура ни со стороны биржи, ни со стороны брокеров и клиентов на уровне локальных торговых систем просто не были адаптированы под торговлю отрицательными ценами - Глазков позже это отметил. Ни одной сделки чисто технически не могло пройти. Причем на внедрение может уйти до двух месяцев и более.

Нащупываете глубину абсурда? Двумя минутами ранее он объявил форсмажор, мотивируя снятие инструмента с торгов 21 апреля острым приступом "заботы о клиентах", а потом пояснил, что у нас вообще ничего не было готово, но при этом мы решили произвести экспирацию по ценам, которых не существуют в наших торговых шлюзах! Забота о клиентах 21 апреля (а 20 апреля почему не позаботились?) - это достаточный аргумент для объявления форсмажора, а полное отсутствие готовности торговой инфраструктуры это не является форсмажором! Это же какая то шизофрения - они там в своем уме?!

Причем спецификация контракта так написана, что допускает, как изменение даты экспирации, так и расчетной цены в режиме форсмажора. "В случае возникновения обстоятельств, которые приводят к существенному изменению условий исполнения Контракта, предусмотренных Спецификацией" - хотя там перечислены экзогенные факторы, но раскрытие пункта "в том числе" не является исчерпывающим и допускает эндогенные факторы. Причины почему это произошло будут понятны, если посмотреть список маркетмейкеров на нефти и тех, кто входит в комитет по Срочному рынку и принимал решение. Все предельно ясно. Лицензионным соглашением с CME прикрываетесь? Ну-ну! )

Не дело биржи или кого либо рефлексировать о том, что было бы если реализовался какой-нибудь фантастический сценарий. Задачей биржи является предоставлять доступ к торгам и контролировать риски через нормы резервирования, не допуская кассовых разрывов.

В спецификации контрактов даже на CME не было допуска отрицательных цен (там лимит стоял 0.01), лишь 15 апреля было уведомление о подготовке инфраструктуры под торговлю отрицательными ценами и вероятность такого исхода www.cmegroup.com/notices/clearing/2020/04/Chadv20-160.html#pageNumber=1 Это лишь готовность торговли по отрицательным ценам.

В спецификации контрактов серии CL на Мосбирже прямо указано, что это реплика на WTI с CME, а значит все нормативные акты и процедурные изменения в режиме торгов по WTI с CME должна отслеживать Мосбиржа. Это их прямая обязанность. Понимая, что на Мосбирже нет соответствующей инфраструктуры торговли по отрицательным ценам ни со стороны биржи/клиринга, ни со стороны брокеров и клиентов, то опять же, в соответствии со спецификации контракта она должна была за 3 дня (16 апреля 2020) до экспирации уведомить либо о потенциальном форсмажоре и невозможности клиринга по отрицательным ценам, либо же немедленно снять инструмент с торгов. Но не было сделано ничего.

Смысл гарантийного обеспечения и есть страховка от кассового разрыва. ГО задает Мосбиржа, а отслеживают брокеры и клиенты. Компетентность биржи определяется способностью удержания рисков в рамках гарантийного обеспечения, никогда и ни при каких условиях не должны быть ситуации, когда конечные риски по закрытию кассовых разрывов перекладываются на брокеров и в дальнейшем на клиентов. Трейдеры перед контрагентами отвечают только своими ГО.

Мосбиржа не была готова к экспирации по отрицательным ценам – проспала уведомление CME от 15 апреля 2020, не внесла за 3 дня до экспирации (согласно регламенту и спецификации контракта) изменения в собственный контракт, не подготовила инфраструктуру под отрицательные цены и произвела экспирацию с нарушениями (т.к. ни одной рыночной сделки не прошло и цены вне допустимого торгового диапазона). Одновременно с этим допустила кассовый разрыв, дестабилизируя систему на макроуровне, стратегически подрывая доверия к Срочному рынку и бирже в целом. Сам факт кассового разрыва есть прямое подтверждение просчетов Мосбиржи в формировании риск-параметров и риск-процедур на Срочном рынке.

Театр абсурда в интервью продолжается уже в самом конце, когда Глазков обещает вернуть то, что уже давно похерили - контракты на индексы развивающихся рынков (которые уже внедряли в 2012, но нафиг никому не сдались) и внимание ... S&P500! Да вы издеваетесь? Помните, как в декабре 2019 они без объявления причин закрыли контракт задолго до экспирации? Причем это была не производна на производную. Это производная от производной (базовым активом Контракта был индекс Solactive US Large Cap Index) на производную, т.е. адский треш, но даже он не выжил, хотя подавал надежды. И они думают, что кто то наступит в очередное дерьмо Московской биржи? Это адский троллинг Глазкова уже сложно было просто взять и переварить.

Снимать контракты с торгов под выдуманным предлогом (21.04.2020), выводить контракты из обращения задолго до экспирации - US500 (декабрь 2019) с нулевой аргументацией, отвязывать контракты от референса на 15%, нарушая принцип обращения - Brent (декабрь 2018), создать дырявый взаимоисключающий регламент, производить экспирации по ценам, которых не существует и так далее. Однако потом, как ни в чем не бывало, делать вид, что все нормально! Вирус идиотизма теперь и Мосбиржу оккупировал!

По уровню контроля за рисками, соответствия регламента и организации торгов Мосбиржа с удивительным азартом перехватывает пальму первенства у самых подвальных форекс-кухонь, ну хотя бы по причине, что подвальные форекс кухни несопоставимо более компетентные с точки зрения контроля за рисками и мониторинга кассовых разрывов. И вот это нам пытаются назвать, как МФЦ? Что с ними не так? Когда они успели свернуть не той дорогой?
Проблема не локальная, проблема на макроуровне. Они становятся опасными в виду своей непредсказуемости, частичной невменяемости и некомпетентности.


Достаточно важный и интересный кейс с точки зрения понимания надежности российской финансовой инфраструктуры и подсвечивающий запредельный уровень некомпетентности Мосбиржи. Суть в следующем: 20 апреля за день до экспирации основного майского контракта WTI на CME образовался навес в 25-30 тыс контрактов (25-30 млн баррелей) спекулятивных позиций, которые по непонятным причинам не были покрыты ранее. Уход маркетмейкеров и трудности в обеспечении поставок привели к принудительному закрытию спекулятивных позиций, что привело к самому сильному обвалу цен на нефть с переходом в экстремальную отрицательную область вплоть до минус 40.

Одновременно с WTI на CME в России через Московскую биржу торговалась реплика (производная на производную) на WTI (группа CL контрактов), но в отличие от основного контракта, в России с 19.22 (по данным биржи) произошла отвязка реплики от американской WTI. Это произошло на первой планке, но расширения торговых лимитов не было вплоть до окончания торгов. Биржа ссылается на отсутствие протоколов по расширению торговых лимитов на вечерней сессии, тогда как было несколько прецедентов по ликвидным контрактам (Ri, Si, Br), когда ранее на вечерней сессии лимиты расширяли. Само по себе это казус, когда в день или за день до экспирации отсутствуют протоколы контроля за рисками и непрерывного обеспечения торгов, что само по себе уже является прямым нарушением хода торгов. Участники торгов и брокеры (на которых лежит основной риск) лишены возможности управлять и балансировать своими позициями, а следовательно, в этом случае риски по кассовым разрывам должен брать на себя организатор торгов.

Но самое важное другое. У Московской биржи и НКЦ отсутствует инфраструктура для котирования и клиринга отрицательных цен, ровно, как и торговые системы клиентов и брокеры не адаптированы под отрицательные цены (любые подобные заявки отвергаются ТС, как ошибочные), но самый абсурд ситуации начинается потом.

Биржа использует форсмажор для остановки торгов (во внеочередном режиме без предупреждения изменяет регламент торгов на 21 апреля), но при этом производит экспирацию на минус 37.63, не применяя процедуры форсмажора для самой экспирации, что уже как бы подчеркивает логическую несостыковку. Мосбиржа знает и потом признает, что торговая инфраструктура, как со стороны клиринга, так и со стороны клиентов никак и никаким образом не адаптирована под отрицательные цены. Биржа: "Образовавшаяся на NYMEX отрицательная расчетная цена 20 апреля создала риски для продолжения торгов на Московской бирже 21 апреля, так как брокерские и клиринговые системы не умеют работать с отрицательными ценами и их появление могло привести к проблемам по всему рынку."

Так и произошло, 21 апреля ни одной торговой сделки по отрицательным ценам не прошло, а экспирацию провели вне рыночного профиля. За весь период обращения производных контрактов на Московской бирже не было ни одного случая, когда экспирация проводилась вне торгового диапазона без рыночных сделок. Это абсолютно уникальная и беспрецедентная ситуация, не имеющая аналогов. Простыми словами, экспирацию произвели по ценам, которых не было и которые (цены) фундаментально (из-за ограничений самой Мосбиржи) не были доступны клиентам. Все это нарушает интересы, как минимум одной стороны (покупателей). При этом, если со стороны CME было формальное уведомление о возможности отрицательных цен, то от Мосбиржи не было.

Здесь также следует отметить, что любые кассовые разрывы, образованные на рынке, являются ответственностью Мосбиржи (которая задает риск-параметры) и брокеров (которые следят за риск параметрами). Сами брокеры никак не влияют на нормы резервирования (гарантийное обеспечение) – это прерогатива Мосбиржи. Поэтому сам допуск отрицательных цен предполагает изменения в риск менеджменте и риск параметрах, подразумевая расширения нормы резервирования на предел допуска нижней границы торгового диапазона. В случае допуска цен минус 40 нормы резервирования должны быть повышены до 400%, тогда как биржа на момент сделок фиксировала лимиты концентрации 20-25%, что как минимум в 20 раз ниже положенного.

Поэтому оценка ситуации здесь предельно прозрачная. Были нарушены протоколы организации торгов, т.к клиенты в день экспирации не могли совершать сделок (не имеют значения ссылки на регламенты Мосбиржи, которые ограничивают расширения торгового диапазона). Это значит, что сам по себе регламент ущербный и противоречит спецификации контрактов и принципу обращении реплик (производных на производные), иначе говоря, Мосбиржа сама нарушила принцип обращения контракта, отвязав его от основного. Были нарушены условия экспирации вне торгового диапазона без подготовки соответствующей инфраструктуры и был нарушен риск менеджмент из-за недооценки рисков самой биржей. Смысл гарантийного обеспечения и есть страховка от кассового разрыва. ГО задает Мосбиржа, а отслеживают брокеры.

В иерархии приоритетов, ответственность за кассовые разрывы лежит на Мосбирже, т.к. инфраструктура и риск параметры не были готовы к подобной ситуации. Перекладывание ответственности на клиентов или даже на брокеров очень наивно, инфантильно со стороны Мосбиржи. Они просто не были ни по одному параметру готовы к подобной ситуации, вообще ни по одному, при этом цинично перекладывают все это на брокеров и клиентов. Это какой-то абсурд.

На самом деле не имеет никакого значения клиентоориентированная биржа или нет (все это вторично, вообще все равно), имеет значение адекватность и исполнение обязательств, как организатора торгов. Первый стресс тест 20 апреля показал, что биржа провалила все, вообще все, что только можно. Полный технический и процедурный коллапс по всем пунктам – это как аналог дефолта эмитента. Более того, они не просто некомпетентны, они невменяемы (перекладывают ответственность с себя на брокеров и клиентов) и это более страшно. Компетентность можно исправить, но невменяемость нет.

Меня часто спрашивают, во что инвестировать, через какую инфраструктуру работать. С самого начала моих публикаций я всегда очень скептически относился к российской инфраструктуре в виду понимания уязвимости в условиях стресс тестов и неадекватности принимаемых решений (попросту говоря – токсичности), это лишь очередной пример (какой уже по счету?)

Очевидно, если биржа не признает ответственности по подобному инциденту, то их будет еще много, а финансовая инфраструктура окажется предельно уязвимой. В таком сценарии 4.5 млн клиентам следует понимать, что некомпетентность Мосбиржи или в некоторых моментах злонамеренность может оказаться фатальными с точки зрения стабильности финансовой системы.

Если они допустили кассовый разрыв на 1 млрд руб, то допустят кассовый разрыв на 1 трлн или потом на 100 трлн, поэтому надо очень хорошо подумать прежде, чем инвестировать значительные (более 1-2 млн долл) капиталы в российскую финансовую инфраструктуру. Если это было бы не по WTI, а по Brent, где открытый интерес в 50 раз больше (или по Wti с ОИ более 2 млн контрактов) ? Про это и речь.

Они с таким подходом всегда будут на дне пищевой цепи – 1 день оборотов на Мосбирже равен нескольким минутам на американской, причем эта пропорция не только не меняется, а ухудшается. Есть основания полагать, что они ментально просто не доросли для иного уровня финансовой инфраструктуры и ответственности. Какое к черту МФЦ? Это просто детская песочница, несерьезно даже.
За последние два дня (22 апреля включительно) произошло самое значительное падение цены нефти в истории (сильнее, чем 9 марта 2020) во вне экспирационного периода. Применительно для июньских контрактов (Brent минус 40%, Wti до минус 68%).

Такой мощный обвал произошел вне фундаментальных факторов ценообразования (никакой новой информации по балансу спроса/предложения не появилось). Обвал связан с нарушением стандартных процедур риск менеджмента на рынке, катализатором которых стали процессы 20 апреля с отрицательными ценами на нефть. Архитектура рынка деривативов в которую встроены процедуры риск менеджмента базируется на предельной цене отклонения инструмента, из которой уже рассчитываются минимальные ограничительные уровни ставок обеспечения и лимиты концентрации. Гарантийное обеспечение рассчитывается исходя из предиктивной волатильности на инструмент. Гарантийное обеспечение – это биржевой термин, более проще будет назвать это нормой резервирования.

Каждая биржа имеет свой регламент расчета ГО, но суть в следующем. Если условия на рынке не предполагают внештатных отклонений, то обычно берется средняя внутридневная волатильность за некий период (допустим, месяц). Если среднее за период отклонение от минимума до максимума торгового дня 2%, то теоретической верхней границей нормой резервирования является 2%, что означает 50 плечо. При отклонении цены на 2% клиент полностью обнуляется. Но биржи всегда рассчитывают ГО с запасом, как минимум в 100% (обычно 150-200%), т.е. верхний предел 4% (25 плечо с обнулением при движении в 4% и половина от активов при среднедневном негативном отклонении цены на 2%). Примерно такие плечи (15-20) давали на нефтяном рынке в 2011-2013 годах. Но в условиях аномальных движений картина меняется, и биржа обычно использует не историческую, а предиктивную волатильность с существенным запасом к прогнозируемым внутридневным отклонениями, поэтому норма резервирования повышается как минимум до 20% (5 плечо), а в текущих ситуация до 40% (2.5 плечо) или даже выше.

Но что произошло 20 апреля? Цены стали отрицательными, что полностью искажает и ломает стандартные процедуры управления рисками на всех уровнях (биржа-брокеры-клиенты). Если минимальная цена равна нулю, то предельные убытки просчитываются и при 100% норме резервирования клиент не имеет возможности купить актив больше, чем у него денег на счету (плечо равно единице). Но отрицательные цены ломают эту логику и полностью уничтожают все стандартные процедуры риск менеджмента, т.к. для удержания актива необходимо бесконечно большое гарантийное обеспечение, т.к. цены могут быть бесконечно отрицательными с бесконечно большими убытками. Именно по этой причине произошел обвал на рынке нефти с 21 апреля по ближним, средним и даже дальним контрактам.

На рынке присутствуют арбитражеры, хэджеры, маркетмейкеры, алгоритмические системы, крупные и мелкие спекулянты и так далее. Сам факт допуска отрицательных цен на актив неизбежно приведет к деконструкции всего рынка деривативов и бессмысленности существования соответствующих бирж, т.к. клиенты и брокеры не имеют возможности контролировать предельные убытки. Но и экономический смысл деривативов пропадает, т.к. наличие нормы резервирования не означает, что все подряд используют плечи с совокупной выборкой больше, чем есть собственных активов. Смысл в том, что имея условные 1000 единиц, можно на рынке деривативов иметь 100 единиц активов и торговать активом на 500 единиц (5 плечо), остальные 900 собственных единиц размещая в безрисковых инструментах и при необходимости подогнать 400 единиц для обеспечения на рынок деривативов. Однако, отрицательные цены предполагают норму резервирования (ГО) свыше 100%, что противоречит экономической сути рынка деривативов, не считая того, что работа хэджеров сильно искажается и ограничивается (основной изначальный смысл появления рынка производных).

Поэтому уход арбитражеров, крупных и мелких спекулянтов с рынка (кто несет на себе основные риски) неизбежно приведет и к уходу алгоритмических систем (кто формирует основные обороты на 80% и ликвидность), т.к. произойдет опустошение ликвидности на рынке, приводя к разряженному стакану. Вот поэтому вчера именно это и произошло. Массовое бегство спекулятивных позиций с рынка из-за опасения отрицательных цен и резкое сжатие открытого интереса на всех рынках товарных деривативов. Поэтому наличие отрицательных цен несет значительно больший фундаментальный ущерб для функционирования рынка деривативов, чем принято считать.

Что касается экономического смысла отрицательных цен. Все это не имеет никакого отношения к реальным сделкам и поставкам, это все финансовые игры на деривативах. Никаких отрицательных цен на CME в момент экспирации не было. На отсечке зафиксировали, как и положено плюс 10 долл (сейчас к цене приходится писать плюс или минус!). Поставлять будут около 6.5 млн баррелей в мае, а не 50 или 100 млн, как многие думали вчера. Все примерно, как и было ранее. В реальных экономических сделках отрицательных цен скорее всего не будет.

Чтобы понять абсурдность на бытовом примере, то вот вам кратко – приходите вы в магазин за картошкой по 40 рублей, а на кассе вам дают картошку и еще 40 рублей в подарок. Не вы заплатили 40 рублей, а вам дали картошку, плюс 40 рублей. С точки зрения экономики и балансов это полный абсурд, такого просто быть не может. Так это и есть. Но есть один нюанс. Когда вы разбираете чердак и выносите хлам, то можете дать за этот хлам деньги, чтобы мусорщики вынесли его с глаз долой. Это означает отрицательную стоимость актива, когда вы за нечто платите стоимость, чтобы этого у вас не было. В будущем может возникнуть ситуация (краткосрочно), что стоимость нефти будет равна стоимости транспортировки и фрахта/хранения (при околонулевой фактической цене), но не вся глобальная торговля, а очень избирательно, локально.

Кстати, ошибочно утверждение, что 20 апреля хэджеры в виде американских энергетических корпораций обкэшелись об отрицательные цены, заработав 60-70 долл в бочке. Это не так, их там не было почти. Обороты в момент основного обвала в 10 раз были ниже типичных объемов. Ликвидность была разряженная.